大(dà)家周末好(hǎo)，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进(jìn)入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)。

　　报道称，武契(qì)奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政(zhèng)大楼。目前兹(zī)韦钱区(qū)已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科(kē)索沃(wò)战争结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方面宣布(bù)独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联(lián)储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年(nián)1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相关的(de)通(tōng)胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策(cè)利率期货合约(yuē)交(jiāo)易(yì)商周五加大(dà)了对美(měi)联储将继续(xù)加息(xī)的押注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约的隐(yǐn)含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联(lián)储在6月(yuè)会(huì)议(yì)上(shàng)将基准利率(lǜ)目(mù)标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但他们(men)最终(zhōng)承(chéng)认，基于对期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性不大。现(xiàn)在，他们预(yù)计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的可能(néng)性。交易员们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议(yì)可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期

　　近(jìn)期(qī)化工板(bǎn)块整体(tǐ)走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显(xiǎn)分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大(dà)于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种(zhǒng)，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能(néng)源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端(duān)产品这一分化的根源还(hái)是(shì)原料端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄(é)乌(wū)冲突的战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危机(jī)在期货市场的(de)影射推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本(běn)、页岩(yán)油生产商边(biān)际(jì)产油成本(běn)、美国收储目标价位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象(xiàng)。”五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩高(gāo)明(míng)宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而言，年(nián)初以(yǐ)来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤的(de)边际到港(gǎng)成(chéng)本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库，价(jià)格下跌趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种(zhǒng)构成(chéng)较(jiào)大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价(jià)格整体(tǐ)便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持(chí)续走弱未(wèi)见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭(tàn)市场供应(yīng)存在保障，在进口(kǒu)煤增加的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气(qì)因(yīn)素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格仍存(cún)在下调可能(néng)，成本端难(nán)以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤(méi)化工(gōng)整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分(fēn)区域需求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节(jié)性淡季，下(xià)游用煤企业库存(cún)水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端(duān)的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以(yǐ)及(jí)自身品(pǐn)种的产能投(tóu)放周期有关。

　　“根据前(qián)期(qī)调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠加近期(qī)港口和(hé)坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值中枢(shū)不断(duàn)下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格(gé)创(chuàng)2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区(qū)报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌(diē)幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇(chún)成(chéng)本(běn)理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创下新(xīn)低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随着(zhe)煤价回(huí)落(luò)、采购成本(běn)下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部(bù)分(fēn)内地企业有(yǒu)传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续值得(dé)持续关注这一问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大(dà)概率是一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要(yào)取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力，进口体量大(dà)的品种将受到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行(xíng)情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是(shì)行(xíng)情的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还(hái)是基于(yú)原料端(duān)的驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑(yì)后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基本面收紧的前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工(gōng)板块(kuài)表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原油维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在(zài)于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁(qìn)看来(lái)，本周(zhōu)EIA和API商业原油(yóu)库存(cún)超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收紧下(xià)半年全球原油平衡表。但在(zài)美(měi)国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判达成一致前，宏观(guān)层(céng)面的不确定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市(shì)场需关注美国(guó)债务(wù)上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申(shēn)万(wàn)期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将基本维持5月平均价格(gé)水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现货价(jià)格(gé)表现更弱，因而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工利润反而出现了下降(jiàn五一最适合带孩子去哪旅游，五一带孩子去哪里好玩g)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端(duān)的(de)利好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银(yín)行业(yè)危机和美国债(zhài)务上限谈判带来的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件发生，二(èr)季(jì)度起(qǐ)的基(jī)准(zhǔn)去库(kù)预期仍(réng)将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表(biǎo)现(xiàn)中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油(yóu)价往往(wǎng)容(róng)易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明(míng)宇看来(lái)，在国内(nèi)动力(lì)煤(méi)市(shì)场中下(xià)游(yóu)库存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强于(yú)煤化工的(de)行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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