银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一(yī)度扩(kuò)大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿(yì)美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以(yǐ)来，第(dì)一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方(fāng)担(dān)心承担过多风险。目(mù)前可能(néng)的(de)解(jiě)决(jué)方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期(qī)曾(céng)为(wèi)第一共和银行(xíng)注资300亿(yì)美元(yuán)的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所(suǒ)有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士(shì)报(bào)道(dào)，白宫或(huò)美国(guó)财政部无意干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目(mù)前(qián)不知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是(shì)联邦存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前(qián)正变得越来越有可能(néng)，因(yīn)为第一(yī)共和银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周(zhōu)原油库存降幅大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产(chǎn)以来的(de)全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一(yī)共和(hé)银(yín)行收跌近(jìn)30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称(chēng)，美国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加(jiā)息路(lù)径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银行系统危机(jī)以及由此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会(huì)如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州(zhōu)金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维持(chí)加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的(de)粘(zhān)性，当前核(hé)心通胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位(wèi)，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点(diǎn)仅(jǐn)仅(jǐn)回(huí)落了1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国银行业危(wēi)机引(yǐn)发了(le)经济减速，但是据我们测算当(dāng)前美国私人部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击的影响大(dà)约将在(zài)三(sān)、四季度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储货币政策转向。从历史上美联储加息的(de)经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不(bù)会(huì)因经济减速(sù)而(ér)转向。此外(wài)，美国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但(dàn)由于(yú)当前美国商业银行危机(jī)主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆(bào)发(fā)时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的(de)目标(biāo)。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极(jí)性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下，去押注系统性(xìng)风险发(fā)生概率比较低(dī)的(de)。对(duì)于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认(rèn)为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几(jǐ)乎(hū)失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在(zài)这(zhè)个通胀水平预测(cè)下(xià)，美联储(chǔ)是不会在7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机构的基金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资和西部信托等公司认为，美联(lián)储和其他央行(xíng)将在(zài)加(jiā)息方面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行的(de)政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万(wàn)人失业的风险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说(shuō)，央行们最终可(kě)能不得(dé)不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目(mù)标的(de)通胀。

　　相(xiāng)关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最低水(shuǐ)平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来(lái)看，高利率和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说(shuō)明未来(lái)美国经(jīng)济继(jì)续减速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然(rán)在(zài)下滑(huá)，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市场系统性泡沫，通(tōng)过贵金属温和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一(yī)点。不(bù)过，随着美国居民利息支出占可支配收入的比例越来越高，未来并(bìng)不(bù)排除由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情况(kuàng)出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境下(xià)，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情理(lǐ)之中；但美国居民部门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负(fù)债(zhài)处(chù)于一(yī)个(gè)相对健康的状况，这也是为(wèi)何即便消费信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍(réng)然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加息结束到降(jiàng)息之间就是(shì)一个(gè)容(róng)易出(chū)风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看(kàn)到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更(gèng)多(duō)刺激政策的情况下，市场对(duì)全球经济的(de)预期想(xiǎng)要进一步边际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌(diē)与海外(wài)银(yín)行业危机共振(zhèn)成为了一个激发(fā)避险情绪(xù)升级的导(dǎo)火索(suǒ)。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年大(dà)的宏观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显的(de)周(zhōu)期背离，且海外的(de)政策部(bù)门(mén)应对危机的速度又很(hěn)快(kuài)，所以(yǐ)不至于出(chū)现(xiàn)单(dān)边的持续(xù)性共振，这就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适的操作思路应该是(shì)“在下跌时(shí)不过分恐慌、在上(一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次shàng)涨时也不过分乐观”。一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线下行(xíng)

　　在宏观环境(jìng)偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究(jiū)所有(yǒu)色金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全面下行有两个利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素，一是(shì)临(lín)近美联储5月(yuè)份议息(xī)会(huì)议，加息25个(gè)基点(diǎn)的概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎(shèn)情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提(tí)前流出(chū)规避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美(měi)银(yín)行季报(bào)再爆利空，引发(fā)市(shì)场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪(xù)骤然升(shēng)温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元指数快速回升(shēng)，成为有色板(bǎn)块全(quán)面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对(duì)市(shì)场的扰动(dòng)较(jiào)大(dà)。市场(chǎng)一直在衰退论(lùn)和(hé)加息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预期降低后又不得不面(miàn)对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停(tíng)止，市(shì)场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表(biǎo)示(shì)，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除(chú)了(le)锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有(yǒu)色金(jīn)属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的强预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业(yè)样本企业开工率却(què)出现接连下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化，但速度较(jiào)3月份明(míng)显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加(jiā)工企(qǐ)业(yè)订单难以为(wèi)继(jì)，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说3月份的(de)高开工透(tòu)支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不确定性风险，价格(gé)出(chū)现回调并不意(yì)外，昨日有色价格(gé)快速回(huí)落也是近段时间(jiān)对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在(zài)下游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没有(yǒu)高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有力(lì)提(tí)振(zhèn)需求。不过，何燕艳(yàn)表(biǎo)示，价格(gé)一旦大跌(diē)到(dào)目(mù)前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又会(huì)出(chū)现，错综复杂之(zhī)下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预(yù)期过于一致，主流(liú)观点认为加(jiā)息(xī)已近尾声，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息(xī)。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续，美联储的结果导(dǎo)向很可能使得(dé)加息(xī)时间或(huò)者幅度超(chāo)预期，这样市场就会(huì)有超预(yù)期(qī)的(de)下(xià)跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的，需求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是(shì)向下而不是向上。因此，我(wǒ)对整个板块(kuài)还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以用振荡的策略(lüè)去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的(de)需(xū)求预期(qī)，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短期或(一个避孕套可以用几次，一只避孕套能用几次huò)短线影响并(bìng)不显著(zhù)，短期可关注(zhù)供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋(qū)势的关系(xì)以(yǐ)及可能突(tū)发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线(xiàn)的波动(dòng)性，带(dài)来(lái)持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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