作(zuò)者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月份(fèn)的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，环(huán)比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比下降3.6％，环(huán)比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月(yuè)CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我(wǒ)们认(rèn)为“通缩论”言(yán)过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初(chū)以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和(hé)修复。下(xià)半年(nián)随(suí)着生猪价(jià)格筑底回(huí)升、消费需求(qiú)逐步回(huí)暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸胀均(jūn)不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言(yán)过其实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非(fēi)食(shí)品价格则环比(bǐ)小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸，菜、肉价(jià)格续降，仍是(shì)主要拖累。受受生猪产(chǎn)能充(chōng)足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大(dà)量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出行需(xū)求带动旅游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下(xià)降(jiàng)影响(xiǎng)，交(jiāo)通(tōng)工具及(jí)交通工具用燃(rán)料价(jià)格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏(piān)弱及国际大宗商品价格波(bō)动影响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上年(nián)同期高(gāo)基数(shù)的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活资(zī)料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格(gé)波(bō)动带(dài)动(dòng)国内油煤(méi)加工、化学原料及制品(pǐn)相(xiāng)关(guān)行业价格环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及(jí)冶(yě)炼、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)结束(shù)自去年底(dǐ)以来的强势(shì)表现(xiàn)，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继(jì)持续(xù)释放、供(gōng)给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下，价格(gé)环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平(píng)，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的(de)时(shí)候(hòu)？我们认为，应当理性看(kàn)待(dài)物价数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比(bǐ)走(zǒu)势均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修复。往前看(kàn)，去年二、三(sān)季度受疫(yì)情影响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅较高，高基(jī)数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应(yīng)更(gèng)多(duō)关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着下(xià)半年生猪(zhū)需(xū)求的回升，以(yǐ)及中央猪肉(ròu)收储工作的开展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价(jià)水平有(yǒu)望逐(zhú)步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保(bǎo)持温和上涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前经济的(de)主要矛盾。

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