作者：于(yú)博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数(shù)据：4月(yuè)份居(jū)民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工(gōng)业生产者出厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其(qí)中，分项价(jià)格(gé)跌危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面(miàn)，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需求(qiú)逐步(bù)回(huí)暖(nuǎn)，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正常水平(píng)，通缩和(hé)通(tōng)胀均不(bù)构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环(huán)比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价(jià)格(gé)环比下降1％、非(fēi)食品价格则(zé)环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能(néng)源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环(huán)比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量(liàng)上(shàng)市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价促(cù)销以及国内(nèi)油(yóu)价下降(jiàng)影响，交(jiāo)通工具及交通工(gōng)具用燃料价(jià)格(gé)环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏弱及国际(jì)大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年(nián)同期高基数的影响，同比(bǐ)降幅(fú)扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价(jià)分(fēn)别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活(huó)资料价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国(guó)际原(yuán)油(yóu)价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加(jiā)工、化学原料(liào)及制品相关行(xíng)业价格环(huán)比分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶(yě)炼、有色采选相关行业(yè)价(jià)格结束自(zì)去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在(zài)产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关(guān)注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平(píng)，离转负仅一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心通(tōng)缩的时候？我们认为，应当理性(xìng)看(kàn)待物(wù)价(jià)数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走(zǒu)势(shì)均处于正(zhèng)常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济(jì)仍(réng)在温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比(bǐ)读(dú)数(shù)持(chí)续造(zào)成扰(rǎo)动。我们认为(wèi)，应更多(duō)关(guān)注环比(bǐ)变动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而(ér)随着下半年生猪需(xū)求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价(jià)格有望筑底回升，食(shí)品(pǐn)项对CPI的拖累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持温和上涨(zhǎng)态(tài)势，通(tōng)缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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