来源：梁中华宏(hóng)观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美(měi)联储(chǔ)如期加息(xī)25BP，并按计划缩表。坚持(chí)加(jiā)息的关键仍是通胀压力(lì)太(tài)大。

　　本次美(měi)联储声明较3月有何变化(huà)？第一，重申经济依然稳健(jiàn)，表述修改为“一(yī)季度经济温和增长，就业(yè)强劲，失业(yè)率在低位”。第(dì)二，重申美国(guó)银行稳(wěn)健，明确(què)银(yín)行风险(xiǎn)导致家庭和企(qǐ)业(yè)信贷(dài)的收(shōu)紧。第三，重(zhòng)申通胀压力，“通货膨胀仍然很(hěn)高，委员会仍然(rán)高(gāo)度关(guān)注通货膨胀风险(xiǎn)”。第四，修改货币政(zhèng)策表述，重申“委员(yuán)会评(píng)估货币政策(cè)的滞后影(yǐng)响(xiǎng)”，删除“委员会预计一些额外(wài)的政策紧缩可能是适(shì)当(dāng)的”。

　　鲍威(wēi)尔有何表态？关于(yú)经(jīng)济，认为经济可(kě)能面(miàn)临来(lái)自紧缩(suō)信(xìn)贷的阻力，其影响还需要时间来体现；预(yù)计(jì)美国经济温和增长，有(yǒu)可能(néng)避免衰(shuāi)退，或者是温和衰退。关于加(jiā)息(xī)，本(běn)次加息(xī)依然是(shì)共识；认(rèn)为原则(zé)上(shàng)不需(xū)要利率提高那么(me)高(gāo)，正(zhèng)在评估是否达到限制性(xìng)水平，认为或(huò)已经达到（或已经(jīng)接(jiē)近达(dá)到）。关于降息，强调(diào)劳(láo)动力(lì)市场在走弱，但依然强劲，薪资水平仍(réng)高(gāo)；通胀(zhàng)有所缓和(hé)，但(dàn)依(yī)然高企(qǐ)，远高(gāo)于(yú)目标，降低通胀仍需较长时间，当前降息并(bìng)不合适。关于银行和(hé)债务上限，强调地区性银行发挥非(fēi)常(cháng)重要的作(zuò)用(yòng)，不(bù)希望大型银行进行(xíng)大(dà)规(guī)模收购，银行业总(zǒng)体上有所(suǒ)改(gǎi)善，美国银行系统(tǒng)健康且具有弹性。强(qiáng)调(diào)应(yīng)及时(shí)提高债务(wù)上限。

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　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月3日，美联(lián)储5月FOMC会议决定(dìng)加(jiā)息25BP，上(shàng)调联邦(bāng)基金利率(lǜ)区间(jiān)至5.0％-5.25广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别％，利率回升(shēng)至2006年(nián)6月(yuè)以来的(de)高点。此外，上(shàng)调准备(bèi)金余额(é)利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购利率(lǜ)（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调(diào)主要(yào)信贷利率至5.25％，上调隔夜回购利(lì)率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表(biǎo)，美(měi)联储将继续减持(chí)美国国债、机构债务和机构(gòu)抵押贷(dài)款支持证(zhèng)券(quàn)，上限为950亿美元（600亿美(měi)元国债和(hé)350亿(yì)美元(yuán)MBS）。

　　我们(men)认为，美联储坚持加息的关键仍(réng)在于通胀压力较大。例如，3月美国核心(xīn)通胀(zhàng)季调环比(bǐ)仍在0.4％的(de)高位(wèi)，且已经连续4个月处于高位；核心通(tōng)胀年(nián)化同比也仍在4.9％，边(biān)际(jì)上并没有(yǒu)明显降温。本轮加息是80年代以来最快的(de)一次，10次便累(lèi)计加息500BP。

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　　加(jiā)息或将结束(shù)

　　从声明来(lái)看，与(yǔ)2023年3月相比有哪些变(biàn)化？

　　关于经(jīng)济方面(miàn)，重申经济依然稳健。不过表述(shù)修改为“1季度经济(jì)活动以适度的速度(dù)增长，最近几个月就业(yè)增长强劲，失业(yè)率保持在低位”。

　　关于(yú)通胀方(fāng)面，重申通胀压力。“通(tōng)货(huò)膨胀仍然很高”、“委员会仍然高度关注通(tōng)货膨胀(zhàng)风险”、“致力于恢(huī)复2％的(de)通(tōng)胀目(mù)标”。

　　关于加息方面，或将停止加息(xī)。重申委员会将评估货币政策的滞后(hòu)影响(xiǎng)，“在确定额外的政(zhèng)策紧缩在多大程度(dù)上适(shì)合于随着时间的推移(yí)将(jiāng)通货膨胀率恢复到2％时，委员会将考(kǎo)虑货币(bì)政策(cè)的累积紧(jǐn)缩，货币政策影响(xiǎng)经济活动和通货膨胀的滞后，以及经(jīng)济和金融发展”。重点(diǎn)是删除了“委(wěi)员(yuán)会(huì)预计(jì)，一些额(é)外的(de)政策紧缩(suō)可能是适当的，以(yǐ)实现一种货币政策立场”，表明美联储加息或将(jiāng)结束。

　　关于银行(xíng)风险，重申(shēn)美(měi)国(guó)银行(xíng)稳健。“美国(guó)银(yín)行体系稳(wěn)健(jiàn)且富有弹性”；明确银行(xíng)风险导致了家(jiā)庭和企业信贷的收紧（上一(yī)次表述(shù)为“可(kě)能”），重(zhòng)申这(zhè)对经济(jì)、就(jiù)业(yè)和通胀的(de)影响存在不确(què)定性，“家庭和企业信(xìn)贷条件(jiàn)收紧可能会(huì)拖(tuō)累经济(jì)活动、就业(yè)和通胀，这些影响的程度仍不(bù)确定。”

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　　鲍威尔有何表态？

　　关于(yú)经济，仍期待“软着陆”。美联储(chǔ)主席鲍威尔认(rèn)为，经济可能面临来(lái)自紧(jǐn)缩信贷的阻(zǔ)力(lì)，其影响还需(xū)要时间来体(tǐ)现（尤(yóu)其是住房和投资领(lǐng)域）。不过明(míng)确指出，如果美(měi)国出(chū)现经(jīng)济(jì)衰退(tuì)，希望(wàng)是温和的；强调，美国可能(néng)会出现轻微的经济(jì)衰退。

　　关于加息，或已(yǐ)经达到限制(zhì)性(xìng)水(shuǐ)平(píng)。美联储在(zài)3月议息(xī)会议时，就已经在讨论停止加息的问题；不过(guò)，鲍威尔指(zhǐ)出(chū)本次加息依然是共识，所有人全票通过，一些政策制定者谈(tán)到停止加(jiā)息，但(dàn)不是本次会议。

　　对于(yú)未来利(lì)率终点的问题(tí)，鲍威尔认为(wèi)原则上不(bù)需要利率(lǜ)提高那么高，正在评(píng)估是否达到(dào)限制性水平(píng)，认为或已(yǐ)经达(dá)到了(le)限(xiàn)制性水(shuǐ)平（或(huò)已经接近(jìn)达到），也就意味着也许可以暂停加(jiā)息(xī)了(le)。后续政策变(biàn)化的(de)关键仍是(shì)审视(shì)数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不合适。鲍威尔强(qiáng)调，美国劳动力(lì)市场在走(zǒu)弱，但依然强劲，失(shī)业率仍在低位，薪资水(shuǐ)平仍高，高于2％的通胀(zhàng)水(shuǐ)平。整体通胀有所缓和，但依然高企，远高于(yú)目(mù)标水平(píng)，降低通胀仍(réng)需较长时间，当(dāng)前广药董事长什么级别，广药集团董事长是什么级别(qián)降息并(bìng)不(bù)合(hé)适。

　　关于银行(xíng)风险，鲍威尔强(qiáng)调(diào)地(dì)区性银行发(fā)挥(huī)非常(cháng)重要的作用，不希(xī)望大型银行(xíng)进(jìn)行大规模收购(gòu)，银行(xíng)业总(zǒng)体(tǐ)上(shàng)有所改善，美(měi)国银行系统健康且具有弹性(xìng)。银行危机的影响程度目前尚不确定。

　　关(guān)于债务上限(xiàn)风险，鲍威尔强调应及时提高债务上限，如果没有达成债务协议，经济后果“高度不确(què)定”。此前，美(měi)国财(cái)政部长(zhǎng)耶伦(lún)也强调，如(rú)果国会(huì)不尽(jǐn)早(zǎo)采取行动提高债务上限，美国可能最早于6月(yuè)1日(rì)出现债(zhài)务违约。

　　由于美联邦政(zhèng)府(fǔ)触及31.4万亿美(měi)元的法(fǎ)定举债上限，美(měi)国(guó)财(cái)政(zhèng)部(bù)于今年1月宣布采取特(tè)别措施，避免联邦政(zhèng)府发生债务违约。美国国会(huì)预算办公室5月1日发(fā)布(bù)的最新报告显(xiǎn)示，美(měi)国在6月(yuè)初耗尽资金的(de)风险较(jiào)之前更高(gāo)。

　　往前看，美(měi)国银行风险演(yǎn)变成(chéng)系统性风险的概(gài)率或有(yǒu)限，但中小银行破产或依然(rán)会(huì)出现(xiàn)。目(mù)前市场(chǎng)依然预期美联储6-7月维持利率水平不变(biàn)，9月开始降息（概率达70％），年内至(zhì)少降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为(wèi)，美国经济(jì)虽(suī)在下滑，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年(nián)内(nèi)降(jiàng)息概率或较低。

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