申(shēn)万一(yī)级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点领(lǐng)域，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科(kē)技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到(dào)16家(jiā)，无论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居(jū)科(kē)技类行(xíng)业前(qián)列。

　　金融界上市公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发(fā)展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研发的环境下，上市(shì)公司科技(jì)含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同时，多数上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求萎(wēi)缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖(bó)子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司(sī)业绩增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业首位(wèi)，2022年(nián)实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上(shàng)市公(gōng)司(sī)的营收集中度(dù)却在下滑(huá)。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿(yì)元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要(yào)由三(sān)方面因(yīn)素导致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行(xíng)业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的企业(yè)不断上市(shì)，并(bìng)在(zài)资本助(zhù)力之下营收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代化(huà)、自主(zhǔ)研发(fā)背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的(de)归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至(zhì)2021年的657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子(zi)产品全(quán)球(qiú)销量增速(sù)放缓(huǎn)、芯(xīn)片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润正增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务(wù)矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富(fù)的IP储备以及(jí)强大(dà)的设计能力，公司得到(dào)了(le)相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量(liàng)排名(míng)行(xíng)业第92名，其较快增速与(yǔ)低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北方华创(chuàng)归母净利(lì)润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元(yuán)增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了(le)分立器(qì)件、半导体设备(bèi)等(děng)相(xiāng)关产(chǎn)品的周转情况，存货周转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品(pǐn)流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的(de)是，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率这一经(jīng)营(yíng)风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求(qiú)的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数和(hé)行业指(zhǐ)数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导体行业存货周娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星转率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均(jūn)同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质(zhì)量下(xià)滑的企业，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而(ér)股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率(lǜ)表现较差的10大(dà)企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级(jí)、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点，与上(shàng)游(yóu)硅(guī)料(liào)等原(yuán)材料价(jià)格上涨、电子消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等(děng)因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前且公司(sī)经营体量较大(dà)的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　超半(bàn)数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的背景下(xià)，国内半导体企(qǐ)业需要不断通过(guò)研发投入(rù)，增加企(qǐ)业竞争力，进而(ér)对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具体(tǐ)公司而(ér)言(yán)，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用(yòng)同比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超过50％，娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)娱乐圈睡得最多的女星，娱乐圈中睡男人最多的女明星同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年(nián)推(tuī)出了(le)国(guó)内(nèi)首款(kuǎn)支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进(jìn)入C919大型(xíng)客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备用(yòng)石英谐振(zhèn)器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营(yíng)收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续3年研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高占(zhàn)比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到(dào)208.92％，研(yán)发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公(gōng)司思元370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众(zhòng)多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部公司实现了(le)批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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