调油逻辑提振成(chéng)本价格(gé)，从而能够推升芳烃价(jià)格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市(shì)场的热度之(zhī)高(gāo)也正是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然(rán)而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步(bù)调(diào)明显不(bù)一。期货日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出现了(le)9连(lián)跌，从(cóng)走势上来看，两品种的表现远超市场预(yù)期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因在于(yú)两方面，一方面由于近期(qī)原油(yóu)大跌，另一方面近期成品油裂差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以(yǐ)及美国的加息(xī)预期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰退(tuì)的预期再(zài)起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺(quē)口后继续下行，对于(yú)化(huà)工(gōng)特别是与之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份(fèn)去库速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于(yú)美国(guó)调油需求的(de)预(yù)期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油对于辛(xīn)烷值(zhí)的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但与去年同期相(xiāng)比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到(dào)顶(dǐng)峰，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表示，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于路径依赖(lài)，去年极端的调油(yóu)行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的(de)概率仍(réng)较大，调油商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看(kàn)来，去年(nián)调油(yóu)逻辑是调油(yóu)实(shí)实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于(yú)往年(nián)同期高位，但当前美湾(wān)芳烃库存较高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚(yà)价(jià)差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻辑(jí)与去(qù)年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年(nián)5—6份的行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当时市场对(duì)于(yú)美国(guó)高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有(yǒu)提(tí)早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而(ér)经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已(yǐ)经提早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的(de)美亚(yà)价(jià)差一直保持(chí)相(xiāng)对高位，给亚洲芳(fāng)烃(tīng)亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断流向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至(zhì)今(jīn)韩国出口美国芳(fāng)烃的(de)数量保持相对高位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的检修预期，今年市场的(de)调油(yóu)逻(luó)辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月(yuè)中旬开始启动，这(zhè)明显早于去年(nián)。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃(tīng)走势(shì)存(cún)在着(zhe)节(jié)奏(zòu)的差异，去年5月份(fèn)是是炒作调油(yóu)需求(qiú)的主要时期，而今年市场提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及(jí)去(qù)年(nián)。“去年受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供(gōng)需(xū)突(tū)然变得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面(miàn)临(lín)走弱，从(cóng)盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是(shì)由于俄乌冲突导致(zhì)原(yuán)油的(de)出口受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关(guān)停引起(qǐ)的辛(xīn)烷(wán)需求(qiú)无法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口(kǒu)的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量需求(qiú)将(jiāng)不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美(měi)国出行旺季下调(diào)油需求被(bèi)赋予期待(dài)，然而有了去年二季度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚美套(tào)利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年(nián)的出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月(yuè)出口量已(yǐ)达去(qù)年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于其(qí)在窗口(kǒu)打开(kāi)后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发生(shēng)，但是整体对于(亚磷酸是几元酸怎么判断，硼酸是几元酸怎么判断yú)芳烃价格(gé)的(de)提振高度将极大(dà)可能不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来(lái)国际油价波动(dòng)加(jiā)剧，近期原油库存(cún)低位回(huí)升，汽(qì)油裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油(yóu)需求出现(xiàn)了(le)不稳(wěn)定(dìng)的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能源两套年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置(zhì)投产下北方(fāng)低价货(huò)源冲击(jī)华东，下游硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏高的(de)局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯(chún)苯港口库存攀(pān)升，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及美联储加息背景下，成品油消费(fèi)的成色(sè)或(huò)较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻辑再(zài)继续(xù)大幅(fú)发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随(suí)着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长(zhǎng)的(de)时间下市场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至(zhì)于大(dà)幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前(qián)国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈利(lì)之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下游同样面临(lín)成(chéng)品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯(xī)仍面临(lín)累库压力，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)价格向(xiàng)上的驱动或较乏(fá)力。

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