金融(róng)界5月16日消息 国新(xīn)办(bàn)今日上午举(jǔ)行4月份(fèn)国(guó)民经济(jì)运(yùn)行(xíng)情况新闻发布会。现(xiàn)场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待(dài)未来(lái)的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人(rén)、国民经济综(zōng)合统计(jì)司(sī)司长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主(zhǔ)要是(shì)阶段性的，当前中国(guó)经济不(bù)存在通缩，总的(de)来看，下阶段也(yě)不会出(chū)现(xiàn)通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些(xiē)阶段性因(yīn)素影(yǐng)响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格的(de)回落。随着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场价格有所回落。同(tóng)时(shí)，生猪市场(情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说chǎng)供(gōng)应总体是充足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动(dòng)了(le)食品价格的回(huí)落。4月份，食品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏(fá)力、全(quán)球(qiú)能源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内(nèi)居(jū)民消费汽(qì)柴油价格(gé)输(shū)出(chū)型影响显现，4月份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅(fú)有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期影(yǐng)响，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价促销力度加大，带动(dòng)了价格(gé)的下行。我们看到(dào)，4月(yuè)份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环(huán)比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响(xiǎng)，去年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素(sù)共同影响下，去(qù)年(nián)4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格(gé)中食(shí)品和能源由于(yú)受到(dào)短(duǎn)期(qī)因素影响，往往波(bō)动会比较大，看(kàn)价格总体的状况，更重要的还(hái)要(yào)看核心(xīn)CPI。从核(hé)心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和(hé)上(shàng)月相同，总体(tǐ)保持(chí)基本稳定(dìng)。从(cóng)核心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的情况(kuàng)来看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还是偏(piān)低的，很重要的原因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅(fú)跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社(shè)会恢(huī)复(fù)常态化(huà)运(yùn)行，服(fú)务需(xū)求稳步扩(kuò)大，旅游、交通(tōng)、住宿、餐饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩(kuò)大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两个(gè)月回升。未来随着服务消费需求带(dài)动增(zēng)强(qiáng)，价格回升也会推动核心(xīn)CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受到国内(nèi)外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份(fèn)同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品(pǐn)价格与国(guó)际(jì)市(shì)场(chǎng)联系比较紧(jǐn)密(mì)，今年以来受(shòu)到(dào)世界(jiè)经济恢复乏力影响(xiǎng)，国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品价格走低、国内石油、有色(sè)价(jià)格出现下(xià)降(jiàng)，4月份(fèn)石油和天(tiān)然(rán)气开(kāi)采(cǎi)业(yè)价格(gé)下降(jiàng)16.3％，化学(xué)原料(liào)和化学制(zhì)品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降8.6％。

　　二(èr)是部(bù)分行业市(shì)场需求(qiú)不足。经济恢复常态化运(yùn)行以后(hòu)，部分行业产能(néng)供给充裕，但市场需求相对不足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持续(xù)增加，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价(jià)格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足(zú)，而(ér)市场需求还(hái)在恢(huī)复中，价格出(chū)现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘(qiào)尾下拉影响加大。4月份上年价(jià)格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段(duàn)情(qíng)况来看，国际(jì)输入性影响还(hái)会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部分工业品价格短期下行(xíng)情况还会延(yán)续。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经(jīng)济没有出现通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的(de)一季度货币政策(cè)报(bào)告也提及通(tōng)缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温(wēn)和区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性(xìng)回(huí)落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差(chà)和基数(shù)效应有(yǒu)关。我国(guó)经济运(yùn)行开局(jú)良好(hǎo)，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月(yuè)下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区间。

　　总(zǒng)的看(kàn)，若经济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物(wù)价回(huí)落客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分项保持在较高景(jǐng)气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流(liú)渠道(dào)畅(chàng)通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应(yīng)充足。

　　二是需求(qiú)复苏(sū)偏慢。实(shí)体经(jīng)济生产、分(fēn)配、流(liú)通、消费等环节本(běn)身有(yǒu)个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应”尚未消(xiāo)退(tuì)，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收(shōu)入分配(pèi)分化、收入预期不稳等(děng)制(zhì)约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期消费。

　　三是基数(shù)效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一度逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具(jù)燃料(liào)和居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使得(dé)去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数(shù)影(yǐng)响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同(tóng)样存在明显基数效应，去年(nián)二季(jì)度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作(zuò)用下(xià)今年二(èr)季度(dù)GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数等影响，CPI将低(dī)位窄幅波(bō)动。今年5-7月CPI还将阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主要受去年(nián)同期(qī)CPI涨幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效(xiào)应将进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分(fēn)作用(yòng)，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报(bào)告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指价格持续负(fù)增(zēng)长，货币供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳(wěn)定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运行(xíng)持续好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡(héng)，货币条件合理适(shì)度，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可(kě)不(bù)必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物(wù)价(jià)回落来评判经济进入“通缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经济(jì)的(de)周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动(dòng)，物价跟随需求变(biàn)化而变化，使得物价变化滞后(hòu)经济(jì)1-2季度左右；经济复苏初(chū)期，需求才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比(bǐ)均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复(fù)，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持(chí)续(xù)回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融(róng)变化领先经(jīng)济2个(gè)季(jì)度(dù)左右的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季(jì)度经(jīng)济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外(wài)需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬升。除去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落(luò)，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累显著(zhù)，而线下(xià)活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年中前(qián)后开始抬升。

　　二问：资(zī)金空转加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)初期，资(zī)金存(cún)在一(yī)定(dìng)空转较为常(cháng)见。经验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留在(zài)金融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大，去(qù)年底以来(lái)也有类(lèi)似特征；有所不同的是，当前资金(jīn)多(duō)滞留在银行体系、而不(bù)是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业之(zhī)间信用派(pài)生(shēng)偏(piān)少等(děng)紧密相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业(yè)有效信用派生(shēng)自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善(shàn)，而房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统(t情怀经典句子正能量，形容一个人有情怀咋说ǒng)周期(qī)下，信(xìn)用扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为(wèi)主，使得(dé)居民贷款增长(zhǎng)明显(xiǎn)快(kuài)于(yú)企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企业(yè)融资扩张，有效(xiào)社融从去年(nián)9月开始持(chí)续回升，而居民信贷(dài)一度拖累社融回落。

　　本(běn)轮(lún)信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速(sù)流向制造业(yè)，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著(zhù)弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表现(xiàn)显(xiǎn)著强(qiáng)于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有(yǒu)所扩大。但(dàn)房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高频指标报复性反弹后走弱，主要缘(yuán)于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效(xiào)应”的存在，使得(dé)大家容(róng)易产(chǎn)生(shēng)悲(bēi)观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的(de)经济波动，部分高频(pín)指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活(huó)动(dòng)多在2月底(dǐ)之后走弱(ruò)，偏生产端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡(lǚ)超预(yù)期的同时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动(dòng)能的修(xiū)复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能或被低(dī)估，前半(bàn)程靠居民出行和(hé)企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等(děng)，皆指向场景恢复带(dài)来(lái)的(de)消费修复持续性和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批发零(líng)售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业(yè)，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求在(zài)逐步修复，有助于推动(dòng)收入(rù)与消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积(jī)极(jí)”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条修复会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小周期超(chāo)调后的修复出现一些(xiē)“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供(gōng)给增(zēng)多(duō)、质量(liàng)改善(shàn)，利于需求(qiú)释(shì)放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码(mǎ)（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入修复等，有利于稳定低能级城市(shì)需求。

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