本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连(lián)跌6天的逼空形态洗盘，兔年收益(yì)消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更多(duō)是受中概(gài)股(gǔ)拖累，后市下跌空间不(bù)大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年(nián)股(gǔ)市走过3个月(yuè)行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘较4月(yuè)18日峰(fēng)值仅缩(suō)水约(yuē)3％，上行太深是一种什么体验，太深是不是不好通道仍在(zài)。

　　A股缘(yuán)何急(jí)跌？或是(shì)外围股市下跌的风险输入(rù)。作为同股同权的(de)两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分(fēn)别为1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中企指数和恒生指数过去3个月表现为全球垫(diàn)底，分别下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指(zhǐ)数周二(èr)盘中低位较(jiào)2月峰值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现(xiàn)低迷，主因是美联(lián)储加息在即，市场避险情(qíng)绪(xù)上(shàng)升，国际资(zī)金从新兴市场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞(ruì)联银行日(rì)前将中国股票评级从高配下(xià)调为中性。从宏观面(miàn)看，今年首季，美国(guó)GDP年化(huà)环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分点。剔(tī)除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数(shù)据(jù)预示着美国(guó)滞胀(zhàng)隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为(wèi)财情的美联储利率观测器最新数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当(dāng)滞胀(zhàng)风险显现，美国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以(yǐ)来(lái)最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币供应。美国(guó)3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性(xìng)调整(zhěng)）为(wèi)20.7万亿美(měi)元(yuán)，同比(bǐ)下降4.05％，为历(lì)史最大(dà)降(jiàng)幅，且是连(lián)续第四个月收缩(suō)。美联储加息导致金(jīn)融资(zī)产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩表(biǎo)则(zé)令流动性(xìng)折价(jià)效应加剧，在全球金融市场催生戴(dài)维(wéi)斯双杀(shā)现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中字头个(gè)股

　　美国银(yín)行业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共(gòng)和银行股(gǔ)价周三盘中(zhōng)最(zuì)多(duō)下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的(de)总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的(de)历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一(yī)季度末(mò)，其实际存款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机频现，让A股机构不再抱团(tuán)银行股(gǔ)，银行部分(fēn)龙(lóng)头股招(zhāo)行等承压，相较(jiào)而(ér)言，工商银(yín)行兔年以来(lái)表现抢(qiǎng)眼，A股股(gǔ)价(jià)上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二(èr)者(zhě)虎年最(zuì)后(hòu)3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈利增速；二是“中(zhōng)国(guó)特色估值体系”开(kāi)始风行，市(shì)场风格转换。但(dàn)二者市净率远高于(yú)行业均值，难以赋予中特(tè)估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达(dá)信数据显示，中字头(tóu)指数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是(shì)五连阳。其市盈率和市(shì)净率(lǜ)分(fēn)别为11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称(ch太深是一种什么体验，太深是不是不好ēng)估(gū)值洼地(dì)，而沪深京三市(shì)A股的市盈率(lǜ)和市净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企国企估值回归市场均值，已是(shì)国家资本新战(zhàn)略。国家(jiā)外汇局日前表示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当(dāng)前A股的估(gū)值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑是为中字头股票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值取代(dài)贵州茅(máo)台(tái)成为市值“一(yī)哥”的(de)中国(guó)移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念让其成为中特估龙(lóng)头。

　　五月预(yù)期下跌(diē)空间不大(dà)

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷式牛市带(dài)来的财富记忆。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开(kāi)15只(zhǐ)股票(piào)的涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科(kē)技股主(zhǔ)导的(de)行情(qíng)拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次(cì)和17次，二者同时(shí)上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去年的15年里(lǐ)，红五月出现7次，占比为46.7％。期(qī)间5月和全年同(tóng)步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相比之下，自从2008年(nián)以来，沪(hù)综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红概率不低(dī)。

　　以科技股为主题的(de)红五月行情能否再现(xiàn)？关键在要看两点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的互联网指数能否维持强势行情。二(èr)是作为A股第二大行(xíng)业指数，电(diàn)气设备板(bǎn)块能否企稳(wěn)。该指数年(nián)内(nèi)跌幅(fú)为(wèi)4％，总市值跌至5.太深是一种什么体验，太深是不是不好48万亿元，较历史峰值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁德时(shí)代首季盈(yíng)利增长(zhǎng)5.58倍，周四(sì)收(shōu)盘较周(zhōu)三低位上(shàng)涨(zhǎng)一成，或是否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪深两市单日成交始终维持在万(wàn)亿元之上(shàng)，市场人气(qì)并未退潮(cháo)，只是风(fēng)格轮(lún)换(huàn)在(zài)加速。鉴于大盘重(zhòng)新(xīn)回到W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点(diǎn)附近(jìn)的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦不大。

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