近日(rì)，国内上(shàng)市交易的4只公募商品期货基(jī)金陆(lù)续公(gōng)布(bù)了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下，4只(zhǐ)公募商品期货基(jī)金也(yě)表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润(rùn)为正。值得注意的是，国(guó)投瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)在(zài)报告(gào)期(qī)内增加4.30亿份，增幅近三成，备受(shòu)投资者青睐。

　　具体来看，已实现收益和(hé)利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润(rùn)2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银(yín)白(bái)银期(qī)货LOF已实(shí)现收益(yì)940.20万元，利润(rùn)-796.75万元(yuán)；大成有色金属期货ETF已(yǐ)实现收益-为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭1196.50万元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润-7368.01万元。

　　已实现收(shōu)益和利润(rùn)有何区(qū)别？4只(zhǐ)公募商品(pǐn)期货基金在一季报中均(jūn)提及，本期已(yǐ)实现收益指基金本(běn)期利息收(shōu)入(rù)、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费用和(hé)信用减值损失后的(de)余额，本期利润为本期已实现收(shōu)益加上本期公(gōng)允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产(chǎn)净值方(fāng)面，截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金属期货ETF资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)分别(bié)为(wèi)5.53亿(yì)元、4.66亿元、3.03亿(yì)元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投(tóu)瑞银白银期货LOF低(dī)于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实现(xiàn)正(zhèng)增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国(guó)投瑞银(yín)白银期货(huò)LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的(de)增(zēng)减(jiǎn)变化(huà)，可以反映出投(tóu)资者的(de)偏好。从份额变(biàn)动来看(kàn)，除华(huá)夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF遭净赎回(huí)外，其他3只商品(pǐn)期货基金(jīn)均受到净申购。截至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初增加4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿份，增(zēng)幅高达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份额较期初减少1320万(wàn)份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走出(chū)下跌行情，华夏(xià)基金认(rèn)为，主要(yào)原因有以下(xià)几(jǐ)点：首先，美(měi)国硅谷银行倒闭为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭(bì)消(xiāo)息在资本(běn)市场持续发(fā)酵(jiào)，导致了原油以及美豆等大宗商品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下(xià)挫；其次(cì)，国(guó)内(nèi)现货供应相对充裕，由于(yú)加(jiā)工(gōng)利润(rùn)尚(shàng)可，加之巴西大豆丰产上市，近几个(gè)月(yuè)国内大豆到港量(liàng)趋于(yú)增加，同时由于下游(yóu)提(tí)货消极，油(yóu)厂豆粕不断累(lèi)库(kù)，部分油(yóu)厂甚(shèn)至(zhì)出现胀库现象，导(dǎo)致(zhì)豆粕(pò)现(xiàn)货跌幅过大(dà)；最后，需求端低迷不振，由(yóu)于春节前养(yǎng)殖产品集中出栏，春节(jié)后一段(duàn)时间一(yī)般是豆粕(pò)需求(qiú)淡季，而(ér)今年由于生(shēng)猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产积极(jí)性(xìng)不(bù)高(gāo)，加(jiā)之非洲猪瘟疫情偶(ǒu)发，使得(dé)豆粕需求更是雪上加霜，油(yóu)厂豆粕成交(jiāo)和提货(huò)量处于偏低水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投资(zī)策略和运作分(fēn)析(xī)，国投瑞银基金表(biǎo)示，一(yī)季(jì)度白银在初期两个月(yuè)处于振荡调整，在三月份又(yòu)很(hěn)快反弹至年初(chū)位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表现更(gèng)为强(qiáng)势，金(jīn)银比价有(yǒu)所抬升。前期走(zǒu)势主(zhǔ)要受制于白(bái)银工业属性及美联储加息预(yù)期升温影响，白银表现出更(gèng)高(gāo)的(de)波动性。后(hòu)期则(zé)主要(yào)是(shì)欧美银行(xíng)业出现流(liú)动性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降(jiàng)低(dī)了市场对于美(měi)联(lián)储的加息(xī)预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储(chǔ)货币政(zhèng)策调(diào)整(zhěng)节奏与经(jīng)济(jì)衰退担忧继(jì)续(xù)主导(dǎo)贵金属(sh为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭ǔ)行情，同时也需(xū)关(guān)注(zhù)突发地(dì)缘政治、金(jīn)融(róng)体系的流(liú)动性风险、新(xīn)兴经(jīng)济体债务风险(xiǎn)等(děng)黑天鹅事件的影响(xiǎng)。今年(nián)以来，美联储已连(lián)续(xù)加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放缓，点(diǎn)阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今年或还有(yǒu)一次加息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而(ér)通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置(zhì)价值进一步提升。考虑到白银的高弹性(xìng)及(jí)金银比价的相对高位(wèi)，建(jiàn)议择(zé)机积极(jí)配置。

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