核心观点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定的(de)股息收入和较高的安全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的(de)收益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率高(gāo)而稳定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息(xī)率(lǜ)为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的(de)投资策略。高股息率(lǜ)一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且投资的成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在市(shì)场(chǎng)下行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的(de)不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多(duō)，收益(yì)率在下行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高(gāo)股息策(cè)略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是股(gǔ)息(xī)端需要(yào)有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提就是行业(yè)基本面(miàn)需要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在分(fēn)母(mǔ)部(bù)分也就是股价(jià)端(duān)估(gū)值(zhí)低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较(jiào)高(gāo)，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提(tí)升的(de)可能

　　而银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行(xíng)和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体(tǐ全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市)营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季(jì)度集中迎来(lái)资产重定价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易(yì)。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨(bō)备(bèi)与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡献利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及(jí)二三(sān)季(jì)度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺(wàng)季(jì)的到来(lái)，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望(wà全国有多少个省市自治区和直辖市 全国有多少个地级市ng)进一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行板(bǎn)块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块的配置安(ān)全(quán)边际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定(dìng)的分(fēn)母也(yě)保证(zhèng)了其比较高的(de)股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出(chū)中特估(gū)后(hòu)有比(bǐ)较不错的(de)表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特(tè)估(gū)有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究所研究报告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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