银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度(dù)跌(diē)破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第(dì)一(yī)共和(hé)银行(xíng)已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的收购方担心承担过多风险。目前(qián)可(kě)能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为(wèi)所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息(xī)人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政(zhèng)部无(wú)意干(gàn)预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记(jì)者和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来的(de)日子(zi)继(jì)续经(jīng)营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解(jiě)决方(fāng)案（可能是联(lián)邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一(yī)共和银行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经(jīng)济(jì)数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已(yǐ)经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一步减产以来(lái)的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称(chēng)，美国联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产(chǎn)带来的(de)价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的(de)加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的通胀，一(yī)边(biān)是银行(xíng)系(xì)统(tǒng)危机以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀具有很强(qiáng)的(de)粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅回落了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房(fáng)租金价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和美国(guó)银行业危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但是据(jù)我们测算当前美(měi)国私人部门资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减速不(bù)至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并(bìng)不会因(yīn)经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地(dì)区银行担(dān)忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国商业(yè)银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导致危机爆(bào)发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能(néng)性(xìng)是(shì)较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危机的(de)速度和积(jī)极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押(yā)注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于(yú)通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月(yuè)CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为有一定降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融(róng)机(jī)构或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷’，否则(zé)在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的(de)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开(kāi)始产生(shēng)分(fēn)歧(qí)。其中，一方是安联环球(qiú)投(tóu)资和西(xī)部信托等公(gōng)司认为，美联储和其(qí)他央行将(jiāng)在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储和其他央行的政策(cè)制(zhì)定者(zhě)是否真的愿意冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话说，央(yāng)行们最(zuì)终可能不得不做(zuò)出(chū)妥协，容忍高(gāo)于目标的(de)通胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看(kàn)，高(gāo)利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支出增速(sù)放(fàng)缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经(jīng)济(jì)继(jì)续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避(bì)险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占(zhàn)可支配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐慌再(zài)现的情(qíng)况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降和最(zuì)近的美国(guó)居民(mín)部门信用卡违(wéi)约率上升是相(xiāng)匹配的(de)，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下行的环(huán)境下，居民部门的资产(chǎn)负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶(è)化(huà)也是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十ln的公式大全，ln4-ln2等于多少年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化(huà)，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居(jū)民(mín)部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束到降息(xī)之(zhī)间(jiān)就是(shì)一(yī)个容易出风(fēng)险的时间(jiān)段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高点接近看(kàn)到，在(zài)中国没(méi)有更(gèng)多刺激政策的情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题(tí)材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共(gòng)振(zhèn)成为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索。”赵(zhào)旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前(qián)几年有所不同，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的周期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应(yīng)对危机的(de)速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出现单边的(de)持续性共(gòng)振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的(de)流(liú)畅(chàng)单边行(xíng)情，比(bǐ)较合(hé)适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发因(yīn)素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基(jī)点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场对银行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出(chū)，当(dāng)前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰(rǎo)动较大。市场(chǎng)一(yī)直在衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方面(miàn)对银行(xíng)业和全(quán)球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加息(xī)预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息(xī)不(bù)应停(tíng)止，市场又(yòu)继(jì)续(xù)预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良时期(qī)货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)临(lín)五一(yī)假期(qī)，之前(qián)看多需(xū)求(qiú)修复的(de)情(qíng)绪(xù)慢慢(màn)平(píng)复，也(yě)使得价(jià)格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的(de)大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了锌的(de)空头势(shì)头较为明显，而镍(niè)和锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金(jīn)属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色(sè)一度(dù)出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及(jí)再生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀(dù)锌板(bln的公式大全，ln4-ln2等于多少ǎn)等行业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开工率(lǜ)却出现接连下降，社会库存虽(suī)然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意味(wèi)着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的(de)高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对铜(tóng)价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时(shí)国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利(lì)空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏(péng)表示(shì)，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持(chí)续表现偏弱(ruò)，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑(yí)是在(zài)慢(màn)慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一(yī)步的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月(yuè)的总体预测(cè)值普遍也没有高于(yú)3月(yuè)，虽然(rán)下(xià)降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力(lì)提振需求(qiú)。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下走势也(yě)表现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美通胀高位持续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结果导(dǎo)向(xiàng)很可(kě)能使(shǐ)得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有(yǒu)超预期的下跌。最(zuì)主要(yào)的(de)是，有(yǒu)色板块多数品(pǐn)种供应增加总体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定的(de)，需(xū)求跟不上供应的(de)增速，整(zhěng)个(gè)周期是向下(xià)而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏空思路(lù)，投资者(zhě)可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略去(qù)操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是对未来的预期，更多的是反映市场对(duì)未来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大鹏(péng)认为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并不(bù)显著，短期可(kě)关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格(gé)趋势的关系(xì)以及可能(néng)突发的风险事(shì)件(jiàn)上(shàng)。“对(duì)有色(sè)而言(yán)，投资者(zhě)更(gèng)多(duō)担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管理的压(yā)力(lì)。”他说。

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