调油逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从而(ér)能(néng)够(gòu)推升芳烃(tīng)价格，去年二季(jì)度芳(fāng)烃(tīng)市场(chǎng)的(de)热度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今年(nián)与去(qù)年的(de)步调明显不(bù)一。期货日报(bào)记者(zhě)观察到，同为芳烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现(xiàn)了9连跌(diē)，从(cóng)走(zǒu)势上来看(kàn)，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于(yú)近期(qī)原油大跌(diē)，另一方面(miàn)近(jìn)期(qī)成品油裂(liè)差(chà)下跌。”一(yī)德期货(huò)分析师郑邮飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国的(de)加息预(yù)期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于(yú)衰(shuāi)退的预(yù)期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下行，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂(liè)差方面，近期(qī)美(měi)国汽柴油裂(liè)差出现下滑(huá)，同时美(měi)国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市(shì)场对于(yú)美国调油需求的预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比(bǐ)，今年(nián)芳烃(tīng)市场走势相对偏弱，且去(qù)年调油(yóu)逻辑发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季(jì)到(dào)来(lái)之前。

　　物(wù)产(chǎn)中大期货能化组组(zǔ)长谢雯(wén)表示，发生这一现象的原因更多是始于(yú)路(lù)径依赖(lài)，去年极端的(de)调油行情使得市场预(yù)期今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑(jí)是调(diào)油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存(cún)较(jiào)高，需(xū)求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节(jié)与(yǔ)节奏上又有差异(yì)，主(zhǔ)要(yào)体现(xiàn)在去年(nián)5—6份(fèn)的行情(qíng)是(shì)“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷(wán)值调油料的(de)短(duǎn)缺没(méi)有提(tí)早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过去(qù)年的大幅波动，随后调油商(shāng)对于今年已经提早有所(suǒ)准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空间，同时我们从(cóng)去年四季度至(zhì)今韩(hán)国出口美国(guó)芳(fāng)烃的数(shù)量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检(jiǎn)修预(yù)期，今(jīn)年市场的调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳(fāng)烃估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于(yú)去(qù)年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着调油逻辑已经(jīng)预期收益率计算公式 预期收益率是什么在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融(róng)融达期(qī)货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒作调油需(xū)求的主要(yào)时期(qī)，而今(jīn)年市(shì)场提前到3月(yuè)就开始炒作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介绍(shào)，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响(xiǎng)，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需突然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调(diào)油逻辑兴起。而(ér)今年(nián)的(de)问(wèn)题是欧美经济下(xià)行压力(lì)较大，油品需(xū)求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面也可(kě)以看(kàn)到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作调油需(xū)求大幅(fú)拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回(huí)落，并预期收益率计算公式 预期收益率是什么拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原油的出口受限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年(nián)看工厂对于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求(qiú)将不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河期(qī)货(huò)分(fēn)析(xī)师(shī)隋斐(fěi)看来(lái)，二季(jì)度美国出(chū)行旺季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟(gēn)美(měi)国工厂签订了(le)长(zhǎng)约，今年的(de)出口周期有所提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运往美(měi)国的(de)芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年调(diào)油(yóu)季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸易商今(jīn)年与亚(yà)洲PX生产企业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模式(shì)，便于其(qí)在(zài)窗口打开(kāi)后及时变更(gèng)流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率仍(réng)将发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度(dù)将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落(luò)，亚洲(zhōu)甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来(lái)需求(qiú)的不(bù)确(què)定和(hé)经济可能衰(shuāi)退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯的基本面来看，实则呈(chéng)现边(biān)际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期流通货源(yuán)紧张的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能(néng)源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨新(xīn)装置(zhì)投产和下游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱(ruò)；苯(běn)乙(yǐ)烯供应端在4月淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北方低价货源冲击华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港口库存攀(pān)升(shēng)，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是(shì)现在还(hái)没有真正进入美(měi)国汽油的消费(fèi)旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国(guó)汽(qì)油消(xiāo)费(fèi)走强，预计芳烃估(gū)值(zhí)仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在(zài)当前(qián)衰退预(yù)期以及美联储加息(xī)背景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预(yù)期(qī)大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的价差高点已(yǐ)经看(kàn)到预期收益率计算公式 预期收益率是什么，调油逻辑再继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮飞认为(wèi)，后期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着主力合约换(huàn)月，市场(chǎng)的交易重心转向了(le)2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月相对较长的时间下(xià)市场(chǎng)博(bó)弈增(zēng)大(dà)。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不(bù)至于(yú)大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言(yán)，目(mù)前国内纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了(le)苯胺盈利之外其(qí)他下游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库(kù)存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利(lì)润不佳的(de)局面，二季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短期来看价格(gé)向(xiàng)上的驱(qū)动(dòng)或(huò)较乏力(lì)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 预期收益率计算公式 预期收益率是什么