金融界5月15日(rì)消(xiāo)息(xī) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率有(yǒu)可能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长(zhǎng)易纲(gāng)曾(c2l是多少毫升 2l是多少升éng)在3月公(gōng)开表示目前实际(jì)利率的(de)水(shuǐ)平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一(yī)季度的经济(jì)复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下周(zhōu)缴税周(zhōu)对(duì)资金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知(zhī)存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定(dìng)存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净(jìng)息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近(jìn)期部(bù)分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属(shǔ)2l是多少毫升 2l是多少升于(yú)“利率市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调降(jiàng)背(bèi)后的原因(yīn)，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等(děng)多地中小银行（地方农(nóng)商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作为我(wǒ)国利率(lǜ)体(tǐ)系的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调(diào)降也(yě)属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降(jiàng)准(zhǔn)以来，资(zī)金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程度上可以疏(shū)通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银行净息(xī)差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商(shāng)行、农商(shāng)行，因(yīn)此(cǐ)压降(jiàng)存(cún)款成本、规(guī)范(fàn)吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向(xiàng)金融资产流(liú)入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似，可以降(2l是多少毫升 2l是多少升jiàng)低(dī)负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行(xíng)净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基(jī)本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的延续(xù)，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产仍将占(zhàn)优。

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