金融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一(yī)天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，不知道是出于何(hé)种(zhǒng)考虑(lǜ)，此(cǐ)次珍酒李渡并(bìng)没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投资(zī)者(zhě)，分别是(shì)有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股权巨(jù)头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为主的次(cì)高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型(xíng)、兼(禧与喜的区别是什么，喜字logo设计jiān)香型三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第(dì)四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白(bái)酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表(biǎo)现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的(de)直接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的(de)广告支(zhī)出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操(cāo)盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的(de)毛利(lì)率和“豪(háo)横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相(xiāng)关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教(jiào)父”——吴向(xiàng)东是一(yī)名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家(jiā)庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学校毕业的吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫(fū)傅(fù)军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新华(huá)联集(jí)团董事、董事局(jú)副主席。也是(shì)在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅(fù)军的帮(bāng)助下(xià)，吴向东在1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王热销之后，大(dà)量(liàng)仿(fǎng)冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男(nán)足主(zhǔ)教练的米卢誉(yù)为(wèi)神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间(jiān)，金六福的广(guǎng)告(gào)投放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金(jīn)六福迅速(sù)成(chéng)为(wèi)国民白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控(kòng)制的金(jīn)东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资(zī)三个(gè)产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等(děng)多个(gè)产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更(gèng)好生(shēng)意(yì)吗？

　　在(zài)前不久的第108届全(quán)国糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在糖酒会的(de)相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代(dài)，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较(jiào)快(kuài)。高端(duān)的恢(huī)复没有(yǒu)看(kàn)到(dào)更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊(huái)，一二季(jì)度(dù)上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势，现在存在三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线(xiàn)，和地方(fāng)酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方(fāng)酒企的(de)渠(qú)道(dào)有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万(wàn)吨，行(xíng)业600万吨消(xiāo)失的主要(yào)是(shì)100块(kuài)钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因在于城市(shì)化，大(dà)部分劳动人(rén)口(kǒu)从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消费(fèi)习(xí)惯变了(le)，导(dǎo)致未来(lái)升级空(kōng)间基(jī)数变小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到10万(wàn)吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白(bái)酒节前和节(jié)后的终端进货量数据。其中：2000元以(yǐ)上相(xiāng)关产品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端(duān)相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降(jiàng)23%，节(jié)后(hòu)上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来(lái)走向何方让(ràng)我(wǒ)们(men)拭(shì)目以待。

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