昨(zuó)夜今(jīn)晨(chén)，全(quán)球投资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁(suì)的(de)巴菲特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的(de)危险边缘，地缘政治(zhì)冲(chōng)突持续升温，人工智能正带来重大的机(jī)遇和(hé)风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的(de)投(tóu)资(zī)者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先(xiān)知”对大变革时(shí)代的点评和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度(dù)投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的硅谷银行(xíng)“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在(zài)硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户的(de)决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一(yī)个(gè)问题(tí)时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给(gěi)美国经(jīng)济带来的后(hòu)果(guǒ)无法(fǎ)想象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能(néng)有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都会比(bǐ)去年较(jiào)低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公(gōng)司都经历了很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次(cì)，二战(zhàn)的时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的情况，这不是(shì)说好像失业率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的经济环境(jìng)在这(zhè)六个(gè)月已经非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于(yú)这种情况(kuàng)感(gǎn)觉到比较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特第一季度净(jìng)卖出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家。财(cái)报显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查理·芒(máng)格认(rèn)为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引力。自今年年初(chū)以来(lái)，该(gāi)公司的(de)现金(jīn)储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这位亿万富翁投资(zī)者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在过去6个月(yuè)左右(yòu)的(de)时间里(lǐ)，美(měi)国经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经(jīng)接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会继承我(wǒ)的(de)工作，但他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导人，而是(shì)更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯(bó)克希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美联(lián)储现有的(de)资产负债(zhài)表规模是否(fǒu)令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美联储，支持美联储压低通胀率的(de)使(shǐ)命，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美联储的资产(chǎn)负(fù)债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如(rú)果靠(kào)不断印钱来解决短期问题(tí)将会有(yǒu)负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可(kě)以像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层(céng)，对(duì)他(tā)们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建(jiàn)了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层(céng)已经(jīng)很棒了。未(wèi)来不(bù)确(què)定是否会继(jì)续购买更多石油公司的股票，但对(duì)现在持(chí)股量(liàng)很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的货(huò)币储备地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取(qǔ)代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没(méi)有人(rén)比美(měi)联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是(shì)在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大(dà)举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很难恢复(fù)，人(rén)们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票(piào)会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货(huò)币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果(guǒ)日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国(guó)不应该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读迷，国家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的(de)市场(chǎng)格局(jú)下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪(zhū)价格(gé)曾出现一(yī)波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委(wěi)于5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称(chēng)，据(jù)国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二(èr)级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好(hǎo)猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作(zuò)，推动生(shēng)猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现货(huò)市场整体延续振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太(tài)大起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生(shēng)猪现货价(jià)格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪(zhū)价下，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对(duì)优势也刺激贸易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至4月25日的(de)15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部分集(jí)团企业有提前出栏迹(jì)象，在缝节(jié)必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五(wǔ)一小长假期(qī)间，虽有节(jié)假日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱态(tài)势。申银万国期(qī)货(huò)农(nóng)产品高(gāo)级(jí)分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖类(lèi)上(shàng)市公司公布一季报显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能(néng)将对(duì)行业的(de)发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这(zhè)个节(jié)点，国(guó)家发改(gǎi)委宣布收(shōu)储，可(kě)以看(kàn)出国(guó)家对(duì)生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读

　　“在(zài)猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货(huò)盘(pán)面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数(shù)据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近(jìn)五年(nián)同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然(rán)今(jīn)年一季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同比依(yī)旧增(zēng)长，并处(chù)于(yú)近9年(nián)同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变(biàn)化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数(shù)据(jù)，国内(nèi)能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个(gè)月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期(qī)上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再(zài)次进场，带动猪(zhū)价走(zǒu)高；但(dàn)今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对此非彼是什么意思，此 非彼 是什么意思怎么读猪价(jià)的带动(dòng)。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重(zhòng)猪急抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋(sòng)从志(zhì)认为(wèi)，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍维持高(gāo)位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽(suī)有连续(xù)回(huí)落(luò)，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其(qí)去年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪环(huán)比增加带来的(de)生猪出(chū)栏(lán)在5月份可能(néng)继(jì)续保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是(shì)生猪需(xū)求的(de)旺(wàng)季，叠加能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上(shàng)半年生猪供应(yīng)压力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢复(fù)后(hòu)下方现货(huò)价格空(kōng)间有(yǒu)限并(bìng)有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年(nián)猪(zhū)价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关键(jiàn)。”徐盛建(jiàn)议，长期投资者(zhě)可以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合(hé)约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者(zhě)在交易上可从(cóng)单边(biān)转为观望(wàng)，边际上(shàng)警惕饲料养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带(dài)来的系统性风(fēng)险。

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