金(jīn)融(róng)界5月8日(rì)消(xiāo)息今日早盘，A股(gǔ)市场银(yín)行板(bǎn)块再度走(zǒu)高(gāo)，中信银行率先涨停，另外四大行中，中(zhōng)国银行涨超(chāo)6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨(zhǎng)超3％。

　　截至目前，中信银行年内(nèi)涨幅已超过50％，中国银行、交(jiāo姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位)通银行、农业银行涨(zhǎng)超(chāo)30％，邮储银(yín)行、瑞丰银行、长(zhǎng)沙(shā)银行涨超20％。

　　海通国际证券在(zài)近日的研报中梳(shū)理了银行上涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政策改变利于(yú)估值修复。

　　2022年底(dǐ)开(kāi)始，政策不再提金融让利。银行业也开始落(luò)实，比如一些地方小银行下调存款利率后，股(gǔ)份行也出(chū)现下调；而年(nián)初的低利率(lǜ)放贷现象也消失了，新发放贷款利率(lǜ)在上行。此外(wài)，今年也没有下(xià)达普惠小微的政策任(rèn)务。政(zhèng)策改变的原因之一是银(yín)行(xíng)需要资(zī)本扩展(zhǎn)，需要恰当的盈(yíng)利(lì)积累，不(bù)能过度让(ràng)利(lì)；另一个是中(zhōng)央讲中特(tè)估和国企改革，银行作为资产规(guī)模(mó)最大的国企(qǐ)行业(yè)，按政策导向要提高(gāo)资(zī)产收益率(lǜ)。而取(qǔ)消金融让利(lì)有利(lì)于银行估值修复。从2020年(nián)开(kāi)始的(de)金(jīn)融让(ràng)利使(shǐ)银行股(gǔ)的PB估值低于正常估值。银(yín)行作为(wèi)ROE较高（大(dà)于10％）的行业，在利润(rùn)正增(zēng)长的情(qíng)况(kuàng)下正常(cháng)PB估值应该在1倍多(duō)，但由于(yú)让利(lì)之下(xià)市场(chǎng)担心银行ROE会降低，给(gěi)出的估值在0.5倍(bèi)。现在(zài)政策导向的(de)改变对银行(xíng)股是一(yī)种长时间的利好，有(yǒu)利于银(yín)行估值的逐步(bù)修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良率连续下降(jiàng)。

　　银行不(bù)良(liáng)率和债务风(fēng)险(xiǎn)周(zhōu)期相关，现在(zài)已进入不(bù)良率下降周(zhōu)期(qī)。2020年底(dǐ)银行(xíng)业的不良贷款率开始下降(jiàng)，到(dào)今年一(yī)季度(dù)已经连续10个季度下降了，这有利(lì)于股价上(shàng)涨(zhǎng)，不过按历史规律姓张的历史名人有哪些 张姓皇帝一共有几位(lǜ)，上涨会存在滞后性。目前市场还没充分意识，银行(xíng)股价(jià)刚刚启动，如果不良率下降周(zhōu)期能够(gòu)持续验证(zhèng)，我(wǒ)们认为(wèi)这会让(ràng)银行业的(de)PB从1倍到(dào)1倍以上。部分(fēn)投(tóu)资者(zhě)对于地产(chǎn)和城投风险有(yǒu)担忧(yōu)，但银行房地产(chǎn)贷款占比(bǐ)很低，在3％-6％左右，对银行整体不良率影响(xiǎng)较小；而且中(zhōng)国经过对债务风险的分(fēn)部门处理，地产上下(xià)游的很多行业(yè)的债务风险已经(jīng)解决。总体(tǐ)上(shàng)银(yín)行不良率还是下(xià)降的(de)。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出现拐(guǎi)点，疫情扰动结束。

　　银行收入(rù)增速自去年一季度(dù)开(kāi)始(shǐ)逐季下降，今年Q1已到最低点，单季来(lái)看今年(nián)Q1比去年Q4营收增速略微提高。我们(men)预计Q2、Q3、Q4银行收入增速(sù)会逐季改(gǎi)善，特(tè)别是中小(xiǎo)银行。出现拐点的原因(yīn)是去(qù)年上半(bàn)年LPR下降，今(jīn)年(nián)1月1号银行进行(xíng)贷款利率重定价，利率出现下降。这(zhè)是一个已知利空，市场已经消化，所以银(yín)行股会出现(xiàn)修(xiū)复。此外，过(guò)去三(sān)年(nián)疫情使(shǐ)得银行股估值(zhí)被压制。现(xiàn)在乙类(lèi)乙(yǐ)管多(duō)时，对(duì)银行估值不(bù)会(huì)再(zài)有太多影响(xiǎng)，疫情折价(jià)已过，估值(zhí)将会正(zhèng)常化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款利率(lǜ)下调(diào)，政策未收紧。

　　最近银行(xíng)业出现存(cún)款利率(lǜ)下调，低(dī)利率贷款(kuǎn)行为经过窗口指(zhǐ)导已经取消，这对银行(xíng)息(xī)差有(yǒu)比较正向(xiàng)的催化，是一个短期利(lì)好(hǎo)。此外(wài)4月底(dǐ)的政治局会议(yì)并(bìng)未如市场预期一样出现明显政(zhèng)策收紧，对银行业是另一个(gè)短期利好。

　　该机构从(cóng)交易层面罗列(liè)了(le)一下两大催化因素(sù)：

　　第一，债券市场出现(xiàn)资产(chǎn)荒，一些稳定的(de)高股息行业会成为替(tì)代(dài)品(pǐn)，银行股就得益于此。

　　第(dì)二，现在政策重视提高国(guó)企ROE，很多做股票投资或股权投资的(de)国企央(yāng)企可以投资ROE相对(duì)高的银行股，从而来提(tí)高(gāo)自身ROE。

　　对于对于(yú)未来银行股上涨(zhǎng)的持续(xù)性，海通国际证(zhèng)券给予肯(kěn)定态度(dù)。该机(jī)构认为，接下来的5-7月份(fèn)的业(yè)绩真空(kōng)期，银行股的表现将取(qǔ)决于宏(hóng)观环境、政策规划以及市场交易(yì)情绪(xù)，在没有(yǒu)经济衰退和政策打压(yā)的情况下银行(xíng)股不(bù)会出现大幅回撤。关于如何避免可能的小回撤(chè)，该机(jī)构建(jiàn)议选股时选择(zé)业(yè)绩(jì)好但股价还未(wèi)上涨的小银行。之前中(zhōng)特估的概念使得大行的估值得到抬升，之后其他(tā)类(lèi)型的(de)银(yín)行估(gū)值(zhí)也(yě)要(yào)相应抬升，本质原因(yīn)是(shì)各(gè)类(lèi)银行(xíng)的估值没有系统性的差异(yì)。

　　东(dōng)方证(zhèng)券指出，截至23Q1，上市(shì)银行不良率(lǜ)环比(bǐ)下降3BP至(zhì)1.27％，账面不良(liáng)率延续(xù)改善，我们测(cè)算行业(yè)23Q1加回核(hé)销后的(de)年化不良(liáng)净(jìng)生(shēng)成(chéng)率(lǜ)在0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以(yǐ)来随着疫情影响的消退和经(jīng)济的稳(wěn)步复苏，银行不良生(shēng)成压力边际(jì)缓释。前瞻性指标方面，绝大多数(shù)银行(xíng)关(guān)注(zhù)率环(huán)比有所改善。拨备方面，截(jié)至1季(jì)度末，上市银行拨备覆盖率环比上行4pct至245％，拨(bō)贷比为(wèi)3.11％，环比(bǐ)下(xià)降3BP，行(xíng)业的拨备(bèi)水(shuǐ)平继续保持充裕(yù)。目前银行资产质量压(yā)力的峰值已经过去(qù)，展望而言，经(jīng)济复苏态(tài)势良好，企业经营环(huán)境(jìng)改善、居民信(xìn)心提升，叠加地产(chǎn)政策的持续宽松，银行的(de)资产质(zhì)量表(biǎo)现(xiàn)有望延续向好(hǎo)态势(shì)。

　　中(zhōng)信(xìn)建投在(zài)银行业2023年中期投资策(cè)略报告中表(biǎo)示，经济复苏进行时，银行(xíng)重回(huí)基本面(miàn)主逻辑。银行基本面的量、价、质三(sān)方面的景气度(dù)均较去年提升(shēng)：价格端，息差企稳(wěn)回升新趋势(shì)将是重要的行业催化(huà)剂，利好(hǎo)整体估值(zhí)提升。规模(mó)端，信贷需求从大到小逐(zhú)步传导(dǎo)，下(xià)半年企业贷(dài)款需求高景气延续的同时，看好零售、小微贷款的需求(qiú)复苏。资(zī)产质量(liàng)方面，优质房地(dì)产融资风(fēng)险缓解(jiě)；零售贷款质(zhì)量将在居(jū)民还款能力提(tí)升下(xià)长期向好，银行资产质(zhì)量下行(xíng)风险(xiǎn)封住。银(yín)行板块配置上，建议大小(xiǎo)兼备、聚(jù)焦头部。

　　平安证(zhèng)券也(yě)在近期表示，看好全年盈利(lì)能力修复，银行板块配置价(jià)值提升(shēng)。该机构(gòu)认为1季报(bào)行业盈利增速(sù)低点确认，主要受资产重定(dìng)价以及居民端(duān)复苏低于预期的影响(xiǎng)。展望后(hòu)续季度(dù)，国内经济向好趋(qū)势不变(biàn)，在此背(bèi)景下(xià)，居(jū)民消费倾向和风(fēng)险偏好的修(xiū)复(fù)仍(réng)然值得(dé)期待，成为推动板块盈利(lì)回升的催(cuī)化剂(jì)。我(wǒ)们(men)继续看好银行板块全年表现，考虑到当前银行板块静态PB仅0.58x，估(gū)值处于(yú)低位且尚未修复至疫情前水平(píng)，在(zài)后续盈利有望逐(zhú)季修复的(de)背景下，当前时点银行板(bǎn)块的配置(zhì)价(jià)值提升。

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