金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾(céng)在(zài)3月公开表示目前实际利率的水平是比(bǐ)较合(hé)适，且4月28日政治局(jú)会(huì)议对一季度的(de)经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资(zī)金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税周对资金面可(kě)能造成一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预(yù)计银(yín)行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有助于缓解(jiě)银(yín)行(xíng)净息差偏窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利(lì)率(lǜ)客观上可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属(shǔ一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等(děng)多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济(jì)观(guān)察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格意义上(shàng)并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存款维(wéi)持高(gāo)位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降(jiàng)背(bèi)景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出(chū)，更多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资(zī)金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金(jīn)利率中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存款利率调(diào)降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降(jiàng)后，银行净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压(yā)降(jiàng)存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回归(guī)基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延(yán)续(xù)，仍将利(lì)好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款(kuǎn)利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本，保(bǎo)护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性淤(yū)积仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得刺激难度较大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环比修(xiū)复最快的时候已经过(guò)去一米等于多少微米等于多少纳米，一厘米等于多少微米。再回归经济基(jī)本面(miàn)来(lái)看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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