美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限危(wēi)机(jī)暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东(dōng)时间(jiān)5月31日，美(měi)国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根(gēn)据(jù)法案政府开支(zhī)将受到(dào)上限(xiàn)制约直(zhí)至(zhì)2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免发生债务(wù)违约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美(měi)国联邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产总值比例已超过(guò)120％，相(xiāng)当于每个美(měi)国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现(xiàn)过实质性债(zhài)务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机仍(réng)可从市场预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作用于(yú)全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士(shì)对《中国基金报(bào)》记者表示(shì)，在目前(qián)美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)情景下，中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴市场(chǎng)股票表现将更(gèng)具韧性，而市亲爱的让你㖭我下黑场关注(zhù)的(de)重(zhòng)点也将重新回到美(měi)联储的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年(nián)以来(lái)美国(guó)政府债务共(gòng)有(yǒu)22次触及法定(dìng)上限，每次(cì)债务上限触及后(hòu)均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是(shì)经(jīng)历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标普500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上(shàng)限解决前(qián)后，标普500指数最大下调幅度(dù)为(wèi)4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差(chà)，日经225指数创1990年以来新高，香港恒生(shēng)指数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财(cái)富管(guǎn)理投资总(zǒng)监办公室（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但(dàn)此前(qián)因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业(yè)都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市(shì)场表现相对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前(qián)景和具吸引(yǐn)力的相对(duì)估(gū)值(zhí)，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键催化剂(jì)。中(zhōng)国今年(nián)首季盈利增(zēng)长较去(qù)年第四季有所(suǒ)改善，有(yǒu)助提振对中国资产的信心。与(yǔ)亚洲其(qí)他(tā)地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的(de)估(gū)值似(shì)乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本(běn)除外）全球市场(chǎng)策(cè)略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利(lì)通(tōng)过消(xiāo)除了美国乃至全球面临的一个不明朗因素(sù)，进(jìn)而短暂提振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中(zhōng)航信托宏观策略(lüè)总监(jiān)吴照(zhào)银对(duì)记者(zhě)称，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以及(jí)全球资本市场并没有对(duì)美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽视

　　目(mù)前(qián)来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为(wèi)平淡(dàn)，但野村(cūn)东方国际证券(quàn)资产(chǎn)管(guǎn)理部总(zǒng)经理兼(jiān)投资总监肖令君对记者表示，从(cóng)中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出发(fā)，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似的(de)尾部风(fēng)险事(shì)件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合(hé)的下(xià)行风险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是多元化低相关性资产(chǎn)配置、二(èr)是支付保险费的另(lìng)类(lèi)策略，为组(zǔ)合(hé)提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债(zhài)上限危机历史，看(kàn)到避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)如美元、美债(zhài)、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组合配置中保有一(yī)定(dìng)比例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投资组合波(bō)动。”肖令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄金与美债季度(dù)展望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典型的避险资产，国际金(jīn)价将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定(dìng)性仍然较高，同时全(quán)球整体(tǐ)风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一(yī)方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下(xià)，大类资产会呈现同(tóng)涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌(huāng)时期，市(shì)场无差别(bié)抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一(yī)起下跌，因此以期权保(bǎo)护组合下行风险是另(lìng)一(yī)种方(fāng)式。美债违约(yuē)并(bìng)非我们的(de)基(jī)准(zhǔn)假(jiǎ)设，如果出现此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多(duō)波动率、以及(jí)做空风险资产的衍生品策(cè)略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球(qiú)信用市场的最(zuì)佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国(guó)高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧(jǐn)绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约(yuē)分析师(shī)黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货(huò)币政策(cè)，对美股也是一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出(chū)得(dé)到了保证，在两年(nián)内可以继续举债(zhài)。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三(sān)大股指主涨(zhǎng)，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着美债(zhài)上(shàng)限谈(tán)判的尘埃落定(dìng)，美股仍有望(wàng)进一步有良好表现(xiàn)。

　　市(shì)场重点再(zài)次回到(dào)

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关注焦点再度(dù)回(huí)到(dào)美国未来(lái)的财政(zhèng)政策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍(réng)将贯彻数(shù)据依赖(lài)原(yuán)则，联储可能会持续关(guān)注(zhù)就业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再(zài)开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能(néng)。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据上看(kàn)，美(měi)国(guó)经济韧性好于预期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继(jì)续(xù)反弹(dàn)走高(gāo)，不排除联储还会继(jì)续(xù)加息的可(kě)能(néng)，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋(qū)势不(bù)会改(gǎi)变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限(xiàn)协议通过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计将可于(yú)未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场(chǎng)流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益率或将随着资本流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工(gōng)作重(zhòng)点是如何为美债找到买家(jiā)，其中有(yǒu)三(sān)个重要看点，即(jí)第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分(fēn)析称(chēng)，美亲爱的让你㖭我下黑联(lián)储现在仍在缩表周期(qī)，接(jiē)下来是否要(yào)调整货(huò)币政策停(tíng)止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖(mài)出(chū)美债，美国财(cái)政(zhèng)部(bù)发行美债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债市(shì)场造成极(jí)大抛压。他(tā)总结道，美(měi)债的重新发(fā)行(xíng)，有可能促使美联储美(měi)联储(chǔ)停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息(xī)和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此前暗示未来还(hái)会加息的措辞，需要关注6月利率(lǜ)决议中(zhōng)美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的(de)态度。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 亲爱的让你㖭我下黑