美国债务上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国(guó)会(huì)众议(yì)院通过了一项关(guān)于联邦(bāng)政(zhèng)府债务上限和预(yù)算的(de)法案，隔日(rì)参议院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府开支将(jiāng)受(shòu)到上限制约直至2024年(nián)结束，但(dàn)可以避免发生债务违约。根(gēn)据美(měi)国国会预算(suàn)办公室数据，目前美(měi)国(guó)联邦(bāng)债(zhài)务规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已(yǐ)103次(cì)调整债(zhài)务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但(dàn)债务上限危机(jī)仍可从市场(chǎng)预期、流动性、风险(xiǎn)偏(piān)好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位(wèi)业内(nèi)人士(shì)对《中国(guó)基(jī)金报》记者(zhě)表示，在目前美国债务(wù)上限情景(j毁掉一个老师最好的办法ǐng)下，中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场(chǎng)股票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的重点也将重新回到美联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外，1976年以来美国政府(fǔ)债务共有(yǒu)22次触(chù)及法定(dìng)上限，每次债务上限触及(jí)后均得(dé)到了上调或暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务(wù)上限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数为3.4％。而在本次(cì)债(zhài)务(wù)危机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲市场反应参差，日(rì)经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生(shēng)指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表(biǎo)示，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为市场担(dān)忧发(fā)生发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售(shòu)，但这次亚洲(zhōu)市场表(biǎo)现相对于(yú)美国和发达市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的(de)相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场(chǎng)而言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年(nián)首(shǒu)季盈利增长较去年第四(sì)季(jì)有所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信心。与亚洲其他地区(qū)（日本除外(wài)）相比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景顺亚(yà)太区（日本除(chú)外(wài)）全(quán)球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表(biǎo)示，债务协议的顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不(bù)明(míng)朗因素，进(jìn)而短(duǎn)暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投(tóu)资(zī)者对两党达成一致有确(què)定的预期，所以近期美(měi)国以(yǐ)及全球资本市场并没有对(duì)美(měi)国(guó)债务(wù)上(shàng)限问题(tí)过度反应，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看(kàn)美债上限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类资产对(duì)于美债(zhài)危机的叙事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际证券资产(chǎn)管理部总经理兼投资(zī)总监肖令君对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，从中长期的(de)资产配置角度出发(fā)，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一(yī)是(shì)多元化低相关性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费(fèi)的另类(lèi)策略，为组合提(tí)供下行保护。回顾美(měi)债上限危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的超(chāo)额(é)收益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有一定(dìng)比(bǐ)例(lì)的避险资产有助对冲投(tóu)资(zī)组合波动。”肖令(lìng)君进一步(bù)阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避(bì)险资产，国际金价将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续(xù)走(zǒu)高(gāo)，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀不确定性仍然较高，同时全球整体风(fēng)险(xiǎn)因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另(lìng)一方面，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛售毁掉一个老师最好的办法一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产(chǎn)随同风险资产一起(qǐ)下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行风险(xiǎn)是另一种方式(shì)。美债(zhài)违(wéi)约并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部风险，做多波动率(lǜ)、以及(jí)做空风险资产(chǎn)的(de)衍(yǎn)生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳(jiā)非(fēi)对称对冲策略是做(zuò)空美(měi)国(guó)高评级银(yín)行（评级下(xià)调、对(duì)手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大利好。他(tā)还(hái)认为，美国政府的财政支出(chū)得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈(tán)判关(guān)键期，美(měi)国三(sān)大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐观(guān)。可见随着(zhe)美债上限谈(tán)判的(de)尘埃落定，美(měi)股仍有望进一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策(cè)上

　　美(měi)国参(cān)议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关注(zhù)焦点再(zài)度回到(dào)美国(guó)未(wèi)来的财(cái)政政策(cè)和货币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出现黑天鹅事件(jiàn)，预计联储(chǔ)仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续关注就业数据和工商业(yè)运行情况，等(děng)待市场自然降温毁掉一个老师最好的办法至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储(chǔ)还会继续(xù)加息的(de)可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶的趋(qū)势(shì)不(bù)会改变，因此预(yù)计加息对市场(chǎng)的冲(chōng)击趋(qū)缓(huǎn)。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行逾6000亿美元(yuán)的(de)国债。随(suí)着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力(lì)作用。债券收益(yì)率或将随着资(zī)本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊(jùn)则(zé)称，接(jiē)下来美国财政部的工(gōng)作(zuò)重点是(shì)如何为美债找到买家，其中有三(sān)个重要(yào)看点，即第一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第二，以中国为代表的贸易顺差国(guó)是(shì)否购买美债；第三，美(měi)国国(guó)内(nèi)普通家庭可能(néng)成为购(gòu)买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩(suō)表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要(yào)调整货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部(bù)发行(xíng)美债（向市场卖出(chū)）这无(wú)疑会给美债市场造成极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联(lián)储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议(yì)中(zhōng)美联储(chǔ)是(shì)否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态度。

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