公募基(jī)金交易结算模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为常见(jiàn)的托管(guǎn)人结(jié)算模式和券商结算模式之后(hòu)，一种创新模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在基金行业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合是首只采用(yòng)“类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)”的基金(jīn)，该基金由博道(dào)基(jī)金、广发(fā)证券、兴业银行三方合作推(tuī)出(chū)。目前正在(zài)发(fā)行(xíng)的易方(fāng)达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也(yě)吸引了行(xíng)业各方(fāng)目光，据(jù)业内人士(shì)透露，除了(le)广发证券有(yǒu)落地的基金(jīn)产品(pǐn)之(zhī)外，其他券商、基金公(gōng)司也在(zài)关注(zhù)研究这一新的模式，也在摩(mó)拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人士看来，目前基金结算模(mó)式迎(yíng)来新时(shí)代(dài)。券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算三类模式各有优劣(liè)，基金管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择(zé)不同(tóng)的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为持有人提(tí)供更好的服务(wù)。

　　“类QFII结算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性ng>

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管(guǎn)人(rén)结算模式是最早(zǎo)出(chū)现也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年(nián)，券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式(shì)启动试(shì)点，成为(wèi)基金公司撬动券商(shāng)资源的(de)有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算模式(shì)”正(zhèng)在(zài)行业各(gè)方探(tàn)索中落地。

　　据中国基金(jīn)报(bào)记者了解，2022年3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基(jī)金。而目前正在发行的易(yì)方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两(liǎng)家基金公(gōng)司与广(guǎng)发(fā)证(zhèng)券、兴业银行合作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券是(shì)率(lǜ)先有落地基金产品(pǐn)的券商，据了解(jiě)，其他(tā)券商也在积极(jí)研究这一(yī)新的业务。”一位(wèi)业内人士透露。

　　据博(bó)道(dào)基金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证券公司进行交易(yì)申报，由托管银行进(jìn)行结算，在(zài)这(zhè)种模(mó)式下，资金存放在(zài)托管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户，无须银证转(zhuǎn)账到(dào)证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与(yǔ)一(yī)般券结(jié)模式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中产(chǎn)品资(zī)金集中(zhōng)存(cún)放在托管银行(xíng)，在券(quàn)商(shāng)开(kāi)立的资金账户无需(xū)实际上(shàng)的(de)银证(zhèng)转账存入资金，每个交易日基金公司(sī)采用(yòng)申报交易额度，使用虚头(tóu)寸资(zī)金的方式进(jìn)行(xíng)场内交易，券(quàn)商根(gēn)据已申报的交易额(é)度每(měi)日滚动(dòng)计算产(chǎn)品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内(nèi)交易额度的前(qián)端(duān)验资控制(zhì)。

　　类(lèi)QFII模(mó)式下基金场内交(jiāo)易通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然(rán)保留了原(yuán)先券商交易结算模式的交易(yì)前端控(kòng)制(zhì)、验资验券的优(yōu)点，同时资金结算(suàn)由托管行完(wán)成(chéng)，解(jiě)决了(le)部分托管行(xíng)比较(jiào)关注的(de)托管资金归属保管问题，一定(dìng)程度上(shàng)调动了托管行(xíng)的积极(jí)性。

　　在博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模(mó)式(shì)，丰富了公募基金与证(zhèng)券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异(yì)化的(de)需求，也印证了(le)券(quàn)商财富(fù)管理转型已经进入(rù)更加(jiā)成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样(yàng)的(de)结算模(mó)式备(bèi)选可以(yǐ)有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效(xiào)率(lǜ)，促(cù)进公募基金、券商渠(qú)道、基金(jīn)投资人共(gòng)赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结(jié)算模式可以保证较好运营(yíng)效率(lǜ)带来的优(yōu)质交易(yì)体(tǐ)验的同时(shí)，兼(jiān)顾券商与基金公(gōng)司的商(shāng)业利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产品工(gōng)具(jù)化配置”的趋势逐渐形成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投资人(rén)提供(gōng)更多(duō)的(de)交易工具选择。”他进一步分析指(zhǐ)出。

　　类QFII结(jié)算模式(shì)突破(pò)了现行客户交易结算资金(jīn)的三方存管框架(jià)，谈及这类(lèi)模式的(de)创新点，平(píng)安(ān)基金(jīn)总结(jié)为三大方(fāng)面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需(xū)三方存管；二(èr)是交易交收分(fēn)离：证券公司对产(chǎn)品(pǐn)场内交易进(jìn)行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账。”

　　加(jiā)强交易前(qián)端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商(shāng)业模(mó)式创新(xīn)

　　作(zuò)为一种新的交易(yì)结(jié)算模式，投资(zī)者对(duì)类QFII结(jié)算模式(shì)还是(shì)比较陌生。相(xiāng)比过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用类QFII模(mó)式(shì)，其投资端(duān)业务也(yě)是通(tōng)过券(quàn)商完(wán)成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点(diǎn)是(shì)证券公司(sī)对产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易进行前端(duān)验资验券，可有效(xiào)防控异(yì)常交(jiāo)易和(hé)超买风(fēng)险。”博道基金(jīn)表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基金管理人而言，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结(jié)算模式，有两方面好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交易前端验资验券(quàn)功能，优化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模(mó)式的(de)创新(xīn)，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了(le)商业利益，有(yǒu)利于券商代买市占率的提升。博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也谈了自己的(de)看法。

　　他进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两方面好处(chù)：一是，无需(xū)银证转(zhuǎn)账即可(kě)调整场内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)提升；二是，简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三方存(cún)管(guǎn)登记确认。”

　　此(cǐ)外，还(hái)有基金(jīn)人(rén)士认为，对于(yú)基金(jīn)管理(lǐ)人而言，ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾(gù)资金使用(yòng)效率(lǜ)与风险(xiǎn)控制两方面的(de)需求，相？过往的结算模式体现出(chū)了？定优势。相比券(quàn)商结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证(zhèng)转账即可调整场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有所提(tí)升，同时(shí)也简化了开户环节，免(miǎn)去了三？存管登记(jì)确认；而相比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端(duān)验资验(yàn)券功能(néng)，可优化交易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要优势归(guī)结为以下几点：

　　一是，类QFII结算(suàn)模式下(xià)，产品资金不是(shì)集中于原来的证券公司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打(dǎ)通。通过“虚头寸”将托管(guǎn)行和券商打通，免(miǎn)去(qù)银证转账的(de)步骤，解决了(le)普通券(quàn)结模式下(xià)资(zī)金分散管理(lǐ)，资金划拨时间(jiān)受银(yín)证(zhèng)转账时间(jiān)范围限制(zhì)的痛(tòng)点。日常(cháng)投资(zī)运作(zuò)过程，减少银证(zhèng)转账资(zī)金划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一(yī)定量减少了证券资(zī)金账户(hù)开户(hù)与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三(sān)是(shì)，更有利于明确各方职(zhí)责所(suǒ)在，以及(jí)完善业务(wù)风险管理(lǐ)。通过交易交(jiāo)收分离(lí)，证券公司前端验资验券可有效(xiào)防控异常交易和超买风险，托管人负责交收；日(rì)终(zhōng)资(zī)金对账实现证券(quàn)公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基(jī)金同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式的几点不足之处：一方(fāng)面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)一致，对投资(zī)组合而言需按月计算缴纳最低结算备付金与保证机制；另(lìng)一方面，虚(xū)头(tóu)寸机制下，管理人、托(tuō)管人与(yǔ)券商三方(fāng)需每日确立场内(nèi)/外资金分(fēn)配比例。取决(jué)于投资(zī)组合交(jiāo)易特征(zhēng)，将增加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟(gēn)随(suí)

　　实现基(jī)金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢

　　从业(yè)内(nèi)观察看(kàn)，不少基(jī)金(jīn)公司对(duì)类QFII结算模式的(de)关(guān)注度较高，也在筹备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改造(zào)，以及固收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决(jué)等问题，初期或更多是头(tóu)部基金公司参与。

　　“近期也在公司(sī)内部对这一(yī)业务进行了探讨，业务(wù)操(cāo)作上的障碍并不大(dà)。”一家(jiā)基金公司(sī)人士表示(shì)，这类(lèi)业务(wù)具备一定吸引力，相比较托(tuō)管行结算(suàn)模式和券商结算模式，这(zhè)一模式可以同时激(jī)发银行、券商双(shuāng)方(fāng)的销(xiāo)售(shòu)力度(dù)，同(tóng)时(shí)在(zài)此类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步(bù)阶段阶段参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的(de)先(xiān)发优势(shì)。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王鹤锟也(yě)表示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于发展初期，该模式(shì)特点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公(gōng)募产品的限制仍有待解决，成为主(zhǔ)流(liú)结(jié身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性)算(suàn)模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预(yù)计相关(guān)金融机构对该模式(shì)会保持高度关注，会成(chéng)为选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人(rén)士(shì)更(gèng)有信心，认为(wèi)这是一个基金(jīn)、券商(shāng)、银行三方共赢的模式，有望成为新的(de)行业(yè)发展趋势。对管理人(rén)而(ér)言，类QFII结算模(mó)式较传统券(quàn)结模式、托管人结算(suàn)模式均有比较优(yōu)势(shì)；对托管人而言(yán)，产品资金(jīn)全(quán)额留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)；对(duì)证券公司提高服务机(jī)构客户的(de)能力，也(yě)加强了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响(xiǎng)力。

　　不过，基(jī)金公司(sī)开启类QFII结算模式(shì)，也涉(shè)及不少系统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金就表示，对基金(jīn)公司来说，总体保留沿用券商结算模式下(xià)的(de)场内交(jiāo)易前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券相关流(liú)程(chéng)和业(yè)务系统，个别如(rú)清算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和(hé)托管行的系(xì)统改动较大，如在(zài)系统(tǒng)直连(lián)、账户管理(lǐ)、场内清算、场(chǎng)外清算等多个(gè)环节(jié)需(xū)要进行升级改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的模式来看，主(zhǔ)要(yào)是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行(xíng)、基金公(gōng)司三(sān)方参(cān)与。而记者从(cóng)业内了(le)解到(dào)，也有一(yī)些银(yín)行、券(quàn)商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业(yè)务。

　　从单一模式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年以来，结算模式发生了(le)重要(yào)变(biàn)化，从(cóng)单一模式(shì)走向(xiàng)券(quàn)商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已25年了，仍(réng)然(rán)是目前(qián)公募基金结(jié)算的(de)主流(liú)模式。这一模式是，基(jī)金(jīn)管理人租用券商(shāng)的交易席(xí)位直连(lián)报盘交易所(suǒ)，托管人作为(wèi)特殊结算(suàn)参与(yǔ)人与中国结算进行资金和证券(quàn)的(de)清算交收。

　　券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式在2017年启动试点，并于2019年初由(yóu)试点转常规(guī)，至今已历时(shí)5年有余。随着(zhe)运(yùn)作机制(zhì)渐稳(wěn)、结(jié)算效率改善及券商财富管理业务高(gāo)速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采用(yòng)了(le)券结模式。根据(jù)中金公司(sī)统计(jì)，截至2023年2月(yuè)24日，券(quàn)结基金数量(liàng)与规模分别为616只和5709亿(yì)元，占据全(quán)部基金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募(mù)基金2022年开启类QFII交易(yì)结(jié)算模式(shì)，基金结算模式也正(zhèng)式进入(rù)了新(xīn)时(shí)代。

　　博道基金(jīn)相关人(rén)士(shì)就表示，券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有优(yōu)劣，基(jī)金管(guǎn)理人(rén)可以(yǐ)根据不(bù)同情况(kuàng)，选(xuǎn)择(zé)不同的(de)结算模式(shì)，最大限(xiàn)度的(de)调动(dòng)各方资源(yuán)，为持(chí)有人提供(gōng)更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“随(suí)着(zhe)券(quàn)结模式的持续推行，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模(mó)式的创新发展，伴随着权益市场行(xíng)情修复及券商财富管理业务(wù)高速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在(zài)内(nèi)的(de)指(zhǐ)数型基(jī)金等产品类型上，券结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士表示(shì)，现阶(jiē)段券商结(jié)算模式在中小基金公司(sī)中更加普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠道(dào)的营销支持难度较大，券结(jié)模式能有效推动券(quàn)商和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会(huì)更稳定一些，对于(yú)托管(guǎn)行有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现在(zài)也有一些(xiē)大公司陆续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基(jī)金券(quàn)商业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时代(dài)进入“拼(pīn)质量”时代(dài)：发展的边(biān)际制(zhì)约因素，也(yě)从(cóng)“投入成(chéng)本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场(chǎng)环境及(jí)需求的(de)匹配度(dù)、业绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)与客户体验的舒适(shì)度(dù)、销(xiāo)售服务(wù)与渠(qú)道陪伴的契合度”。券(quàn)商结算模式(shì)，将基金公司、基金产品(pǐn)与券商渠道(dào)的中长期利(lì)益深度(dù)绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会(huì)发生(shēng)分(fēn)化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的基(jī)金公司和证(zhèng)券公司会受益(yì)于这一发展变化(huà)。