5月23日(rì)，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以来持续处(chù)于低位水平，具(jù)有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板(bǎn)块作为老(lǎo)赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情(qíng)时代，医(yī)药板块是(shì)否还有(yǒu)新(xīn)的(de)业(yè)绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归(guī)母(mǔ)净利(lì)润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升(shēng)至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与(yǔ)去年同期相比增加(jiā)了6.56％，研(yán)发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年(nián)第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金(jīn)已经从2022第一季(jì)度(dù)的(de)8.84倍(bèi)恢(huī)复到了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫(yì)情受益细分领域，医药板块中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力的低估值(zhí)板块有原料(liào)药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由(yóu)于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度并不快。首先(xiān)，结构性(xìng)的分化(huà)是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出空间，比(bǐ)如在过去的三年中(zhōng)，港股创新(xīn)药企的年(nián)化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须(xū)要(yào)双管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在(zài)本土市场(chǎng)之(zhī)外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需求(qiú)复苏不(bù)及预(yù)期的背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是(shì)最具(jù)有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一(yī)定程度上或仍(réng)是今(jīn)年医药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继(jì)续推进优质(zhì)医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医疗(liáo)新基建再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委员会召开新闻发布会，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平(píng)衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡卫生服务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下移，不断提高县级(jí)医院的综合实力(lì)。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下移(yí)，通过城(chéng)市三(sān)级医院的(de)对口支援(yuán)，托(tuō)管，建立(lì)医联(lián)体，远程医疗(liáo)等多种形式(shì)，满足县域(yù)居民的基(jī)本医(yī)疗卫生(shēng)需(xū)求，为普(pǔ)通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接(jiē)下(xià)来的工作中，将继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促(cù)融(róng)合(hé)”的(de)思(sī)路，重点加强(qiáng)群(qún)众需求(qiú)较(jiào)大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学(xué)、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相(xiāng)关(guān)的基层医疗(liáo)器械(xiè)市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血管耗(hào)材(cái)相关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的(de)发展空(kōng)间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未(wèi)来，医疗(liáo)卫生资(zī)源一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗资(zī)源向下扩容，释放(f一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么àng)更多中(zhōng)、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域的(de)基础(chǔ)设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭(píng)借高性价比的优势加(jiā)速进入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政(zhèng)策支持的(de)持(chí)续(xù)加强，国产替(tì)代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓(zhuā)住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华(huá)富证券建议(yì)关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海(hǎi)泰新光。这些企业(yè)具有(yǒ一缕青丝是什么意思有什么讲究，一缕青丝下一句是什么u)较(jiào)好(hǎo)的产(chǎn)品性能(néng)、较好的渠道和较强的(de)研发能力。

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