公募(mù)基金交(jiāo)易结算模式再现创新突破！

　　继过往较为常见的托管人(rén)结算模式和(hé)券(quàn)商结算模式之(zhī)后，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业(yè)悄然流行。

　　据中(zhōng)国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初(chū)成立的博道盛兴一年持有期混(hùn)合(hé)是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道基金、广发(fā)证券(quàn)、兴业银行三方合(hé)作推出。目(mù)前正在发(fā)行的(de)易方(fāng)达(dá)中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也(yě)吸(xī)引(yǐn)了行业各方目光(guāng)，据业内人士透露，除了(le)广发证券有落地的(de)基(jī)金产品之(zhī)外(wài)，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研究这一新的模式(shì)，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人(rén)士看来(lái)，目前基金结(jié)算模式迎来新时代。券商结算(suàn)、银(yín)行结算、类QFII结(jié)算三类模式各有优劣，基金中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗管理人(rén)可(kě)以根(gēn)据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不(bù)同的结(jié)算模式(shì)，最大限度的调动各方(fāng)资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河中，托(tuō)管人(rén)结(jié)算模(mó)式(shì)是最早出现也是最为(wèi)成熟的基金结(jié)算模式。到了2017年，券商(shāng)结算模式启动试点，成(chéng)为(wèi)基金公司撬动券(quàn)商(shāng)资(zī)源的有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在(zài)行业各方探索中落地。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目(mù)前(qián)正(zhèng)在发行的易(yì)方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式(shì)”，上述两只基金分别(bié)由博道、易方达两家基金公(gōng)司与广发证券(quàn)、兴业(yè)银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公(gōng)司中(zhōng)，广发证(zhèng)券是率(lǜ)先有落地(dì)基(jī)金(jīn)产品的券商，据了解，其(qí)他券(quàn)商也在积极研究(jiū)这一新的业务。”一位业内人(rén)士透露。

　　据博道基(jī)金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指，公募基(jī)金参照QFII模(mó)式，通(tōng)过证券(quàn)公(gōng)司(sī)进行交(jiāo)易申报，由托管(guǎn)银(yín)行进行结算，在(zài)这种模式(shì)下(xià)，资金存放在(zài)托管(guǎn)银行的(de)托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券公(gōng)司。这也成(chéng)为类QFII模式的与一般券结模(mó)式的(de)最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式中(zhōng)产(chǎn)品资金集(jí)中(zhōng)存放在托(tuō)管银行，在券商开立的资金账户无需实际上(shàng)的(de)银(yín)证转账存入资金，每个交(jiāo)易日基金公司采用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根据已(yǐ)申(shēn)报的交易额度每日滚动计算产品资金账(zhàng)户虚头寸资金(jīn)余额(é)，以实现对产(chǎn)品场内交(jiāo)易额度的前端验资控(kòng)制。

　　类(lèi)QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪(jì)券商(shāng)完(wán)成(chéng)，仍(réng)然保留了原先券商交(jiāo)易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同时资(zī)金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部(bù)分托管行(xíng)比(bǐ)较(jiào)关注的(de)托管资金归属保管问题，一定程(chéng)度(dù)上调动了托管行的积(jī)极性。

　　在(zài)博(bó)时基金券商业务部副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来(lái)，类QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券(quàn)公司结算模式的(de)选择，更好(hǎo)地满足各方差异化的需(xū)求，也印证了券(quàn)商财富(fù)管理(lǐ)转型(xíng)已(yǐ)经(jīng)进入更加成熟和高(gāo)速发展阶段 ，多样的(de)结(jié)算(suàn)模式(shì)备选(xuǎn)可以有(yǒu)助于(yú)降低运营风(fēng)险 、提升效率，促进(jìn)公募基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的(de)优质交(jiāo)易体验的同时(shí)，兼顾券商与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随(suí)着“买方投顾业(yè)务，产品(pǐn)工(gōng)具(jù)化配置”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该模式将进一步促进(jìn)，金融机构为广大投资人提供(gōng)更多的交易工具选择。”他进一(yī)步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易(yì)结算资金的(de)三(sān)方(fāng)存(cún)管(guǎn)框(kuāng)架，谈(tán)及(jí)这(zhè)类模式的创(chuàng)新点，平(píng)安基金(jīn)总(zǒng)结为(wèi)三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头(tóu)寸(cùn)指令对接，资金无需三方存管；二是(shì)交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券(quàn)公司对产品场内交易(yì)进行(xíng)前端(duān)验资验(yàn)券；三是日终资金对(duì)账(zhàng)：实(shí)现证券公司与托管人(rén)系(xì)统对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种(zhǒng)新的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往的结算模式，公(gōng)募基金采用类(lèi)QFII结算模式(shì)有(yǒu)哪些(xiē)优劣势(shì)？也是投资(zī)者关注的问(wèn)题。

　　博道基(jī)金站在ETF的(de)角(jiǎo)度(dù)分析指出，从(cóng)销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都(dōu)通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式(shì)，其(qí)投资端业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券(quàn)公司对(duì)产品场(chǎng)内交(jiāo)易进行前端(duān)验资(zī)验券(quàn)，可有效防控异(yì)常交(jiāo)易和超买风险。”博(bó)道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资(zī)验券功(gōng)能，优化(huà)交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风险管理；二是，兼顾了与券(quàn)商渠道商业模(mó)式的创新，类似与券商(shāng)结(jié)算模式(shì)，捆(kǔn)绑(bǎng)了商业利益，有利于(yú)券商代买市占率的提(tí)升(shēng)。博时基金券(quàn)商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了自己的(de)看法。

　　他(tā)进一步分析称，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账(zhàng)即(jí)可调整(zhěng)场内外(wài)资金分(fēn)布(bù)，效率(lǜ)有所(suǒ)提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了(le)三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士(shì)认为，对于基(jī)金管理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风险(xiǎn)控制两方面的需求，相(xiāng)？过往的(de)结算模式体现出了？定优势。相比券(quàn)商(shāng)结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账(zhàng)即可调整场(chǎng)内外资(zī)金(jīn)分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开(kāi)户环(huán)节，免去(qù)了三(sān)？存(cún)管(guǎn)登记确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券功(gōng)能，可优(yōu)化交易监控和头寸(cùn)透支风险管理。

　　平安基金(jīn)将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不是集中于(yú)原(yuán)来的(de)证券公司(sī)资金账户，仍(réng)然存放在托管行账户，实(shí)现(xiàn)的方式(shì)是需要将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行(xíng)和券商打通，免去银证转账的(de)步(bù)骤，解(jiě)决了普通券(quàn)结模式下资金分散管(guǎn)理，资(zī)金划拨时(shí)间受银证转账时间范围(wéi)限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程，减少(shǎo)银证(zhèng)转账资金(jīn)划拨工(gōng)作，例如，定期费用支付(fù)、新股新(xīn)债缴款(kuǎn)与(yǔ)银行间账户之间(jiān)划拨(bō)等(děng)；

　　二是，对比券商(shāng)结算模式，一定量减少了证券资金(jīn)账户开(kāi)户与(yǔ)银证关联挂(guà)钩环节工作；

　　三(sān)是(shì)，更(gèng)有(yǒu)利于明(míng)确各方职责所(suǒ)在，以及(jí)完善业务风险管理(lǐ)。通过(guò)交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验资验券(quàn)可有效防控异常(cháng)交易(yì)和超(chāo)买风险，托管人负责(zé)交收(shōu)；日终资(zī)金(jīn)对账实现(xiàn)证券(quàn)公(gōng)司与托(tuō)管(guǎn)人(rén)系统(tǒng)对接对账，可防范资金结(jié)算风险。

　　平(píng)安基金同时也谈到(dào)了ETF采用(yòng)类(lèi)QFII结算模式的几点不足之处：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式，该模式(shì)与(yǔ)托管人结算模式一致，对投(tóu)资组合而言需按月计算缴纳最(zuì)低结算(suàn)备付(fù)金(jīn)与保证机(jī)制；另一方面，虚(xū)头(tóu)寸(cùn)机制下(xià)，管(guǎn)理人、托(tuō)管人与券商(shāng)三方需(xū)每日确立(lì)场内/外资金分配(pèi)比例。取决(jué)于投资组合交(jiāo)易特征，将增(zēng)加日常投资运营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头(tóu)部基金公司跟(gēn)随

　　实现基金、券商、银行三方(fāng)共赢

　　从(cóng)业内观察(chá)看(kàn)，不少(shǎo)基金公司对类QFII结算模式的关注度较高，也(yě)在(zài)筹备或启动相应的(de)合作。不过，参(cān)与这(zhè)类业务还涉(shè)及系(xì)统改造，以及固(gù)收(shōu)、QDII等复杂(zá)型公募产品的限制仍有待解决(jué)等(děng)问题，初(chū)期或更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司(sī)内(nèi)部对这一业(yè)务(wù)进行(xíng)了探(tàn)讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结算模式(shì)和券商(shāng)结算模式(shì)，这一模式可以同时(shí)激发银行、券商双方的(de)销售(shòu)力度，同(tóng)时在此类模式刚刚(gāng)起步阶(jiē)段阶段参与，存在明(míng)显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类(lèi)QFII结(jié)算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍(réng)有待解(jiě)决，成为主流(liú)结算模式仍不具备条(tiáo)件。展望未来，预计相关(guān)金融机构(gòu)对该模式会保(bǎo)持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士更有信心，认为这是一(yī)个(gè)基金、券商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为(wèi)新(xīn)的行业(yè)发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较(jiào)传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比(bǐ)较优势(shì)；对托管(guǎn)人(rén)而(ér)言，产(chǎn)品资金全额留(liú)存在(zài)托管账户(hù)，无需(xū)银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券公司(sī)提(tí)高服务(wù)机构客户的(de)能力，也加(jiā)强了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公(gōng)司开启(qǐ)类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托管行和(hé)券商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示，对基金公司来说，总(zǒng)体(tǐ中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗)保(bǎo)留沿用券商结算模(mó)式下的场(chǎng)内交(jiāo)易(yì)前端(duān)验资验券相关流程和业务系(xì)统，个别如(rú)清(qīng)算(suàn)模块涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但(dàn)券商和(hé)托管行的(de)系(xì)统改(gǎi)动(dòng)较大，如在系统直(zhí)连、账户管理(lǐ)、场内(nèi)清(qīng)算(suàn)、场外清算(suàn)等多(duō)个环节需要(yào)进行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看，主要(yào)是广发证券、兴业银行、基金公司三方参(cān)与(yǔ)。而记(jì)者从(cóng)业内了解到(dào)，也有一些银(yín)行(xíng)、券商对此也抱(bào)有积极态度，愿(yuàn)意布(bù)局(jú)此类(lèi)业(yè)务(wù)。

　　<中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗strong>从(cóng)单(dān)一模式(shì)走向三类模式

　　基金行业发(fā)展25年以来，结(jié)算模式发生了重要变化(huà)，从单一模式走向券商结算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算(suàn)模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基(jī)金诞生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式，到目前(qián)已25年了，仍然(rán)是目前公募基金结算(suàn)的(de)主流模式。这一模式(shì)是，基金管理人租(zū)用券商的交(jiāo)易席位直连报(bào)盘交易所，托管人(rén)作(zuò)为特殊结算参与人与中国结算(suàn)进行资金和证(zhèng)券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式(shì)在2017年(nián)启动试点，并于2019年(nián)初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效(xiào)率改善及券商财富管理业务(wù)高速(sù)发展，券结(jié)模式自2021年(nián)迎来爆发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新(xīn)成立(lì)基(jī)金采用(yòng)了券(quàn)结模式(shì)。根据中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿(yì)元(yuán)，占据(jù)全部基金规模比重(zhòng)为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类QFII交易结(jié)算模式，基金结(jié)算模式也(yě)正式(shì)进入了新时代(dài)。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券(quàn)商结(jié)算、银行结算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式，每种结算模(mó)式各(gè)有优劣(liè)，基金管理(lǐ)人可以根据不(bù)同(tóng)情况(kuàng)，选(xuǎn)择不(bù)同的结算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更(gèng)好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的(de)创新发展，伴随(suí)着权(quán)益市场行情(qíng)修复及(jí)券商财富管理(lǐ)业务(wù)高速发展(zhǎn)，在主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型基金等产(chǎn)品类型上(shàng)，券结模式将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内人(rén)士表示，现(xiàn)阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公司中更(gèng)加(jiā)普遍。中(zhōng)小基金相对(duì)来说获得银行渠道的(de)营销支持难度较大，券结模式能(néng)有效(xiào)推动券商和基(jī)金公(gōng)司的合作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过(guò)，上述(shù)人士也表示(shì)，券结模(mó)式(shì)保有(yǒu)量会更稳(wěn)定一(yī)些(xiē)，对于(yú)托管行有(yǒu)一个(gè)制衡的(de)作用。以前是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始(shǐ)试(shì)水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，券(quàn)商结算模式的(de)发展(zhǎn)，已经从“拼数量”时代进入“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展的边际制约因素(sù)，也从(cóng)“投入成(chéng)本较(jiào)大、技术系统探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度(dù)、业绩表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销(xiāo)售服(fú)务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式，将基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中长期利(lì)益深度绑定；在此模(mó)式(shì)下(xià)，竞争格局会发生分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾陪伴(bàn)模式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务(wù)”的(de)基金公司(sī)和证券(quàn)公(gōng)司会受益(yì)于这一发(fā)展(zhǎn)变化。

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