金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标(biāo)利(lì)率有可能下调，但是机构分析，央行行(xíng)长(zhǎng)易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议(yì)对(duì)一(yī)季度的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提(tí)升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四(sì)大国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知(zhī)存款自律上限下(xià)调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银(yín)行调降存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后(hòu)的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足以触(chù)发超额(é)储蓄(xù)大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银行（地方(fāng)农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道(商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级dào)，5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，引发“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取）依然维持在1.5％不变(biàn)，因此本轮银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于(yú)“利率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一(yī)步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币(bì)存(cún)款(kuǎn)维持(chí)高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望进一步(bù)流(liú)出(chū)，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来(lái)，资(zī)金利率中枢回落(luò)，资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆(gān)明显抬(tái)升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政策利率接连调降后(hòu)，银(yín)行(xíng)净息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商(shāng)行(xíng)，因此压(yā)降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调(diào)降客观上将(jiāng)减轻银行负债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不足以触(chù)发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金(jīn)融资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利(lì)好(hǎo)高股息资产和(hé)长期国债(zhài)。客观上(shàng)，本(běn)轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似(shì)，可以降低负(fù)债端(duān)成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄(xù)流出(chū)，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们(men)觉得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环比修复最快的时(shí)候(hòu)已经过去(qù)。再回归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍(réng)有望继续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将(jiān商议的近义词是什么呢 标准答案，商议的近义词是什么呢二年级g)占优。

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