财联社(shè)5月8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树(shù)开花(huā)了！不仅仅(jǐn)是中(zhōng)国(guó)平安在4月27日迎来(lái)时隔(gé)8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行(xíng)、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别是13年(nián)前、7年(nián)前，邮储银(yín)行更是盘(pán)中(zhōng)刷新历史(shǐ)最高。

　　有市(shì)场观点(diǎn)将大涨归因为两(liǎng)份(fèn)会议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进央(yāng)企(qǐ)估(gū)值回(huí)归”业务交流会暨(jì)国新央企股东(dōng)回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中促(cù)进金融业估值提升和高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较长一段时期的(de)热门词(cí)，尽管披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等色(sè)彩，底层逻辑是过(guò)去(qù)的A股市(shì)场(chǎng)对部分传统行业(yè)国央企的严重低(dī)配和低估。说到A股的(de)低估值、高分红(hóng)，银行为(wèi)首的大金融板块首当其(qí)冲。上述5压在玻璃窗边c，在窗户边c.11会议是为此前获(huò)批的央企股东回(huí)报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议(yì)作(zuò)用显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文(wén)”又来添油加醋。一则无(wú)头无尾的(de)所谓指导意见，要(yào)求(qiú)“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获(huò)得极大的传播(bō)。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中特估(gū)银行概念获(huò)得资(zī)金的(de)青睐。有了多重消(xiāo)息的加(jiā)持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验，大金(jīn)融板块走强往往预示着行情(qíng)的结束，这一次历史是否会重演呢？多位受访人士指出(chū)，这种单一衡量逻(luó)辑可能(néng)不再(zài)奏效，当前(qián)市场，银行板块是作为“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从(cóng)去年底开(kāi)始监(jiān)管开(kāi)始提出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，中特估有望(wàng)持(chí)续为投资者带来除稳定(dìng)股息收益(yì)外(wài)的(de)收益。

　　银行为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行(xíng)满屏大涨，中国(guó)银行(xíng)、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行大(dà)涨超过(guò)6％，42只银(yín)行股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感(gǎn)慨(kǎi)：“你(nǐ)以为(wèi)的大牛(niú)市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从(cóng)指(zhǐ)数维度来看，银行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中信）近5个交易日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行板块，券(quàn)商股也(yě)持续(xù)爆发，券商指(zhǐ)数收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河(hé)领(lǐng)涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板(bǎn)块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有(yǒu)预期。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非在(zài)5月7日表示，在经济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不起的那些低增速的(de)企业，现在(zài)反而显得难能可(kě)贵(guì)，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价(jià)值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基(jī)金权益投资(zī)一部基金经理吴(wú)鹏也(yě)表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是(shì)其在估值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度(dù)低配、基本(běn)面预(yù)期极度悲观等背(bèi)景下(xià)，配(pèi)合(hé)当前经济弱复苏整体回报率预期(qī)下行、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨(zhǎng)幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来(lái)了久(jiǔ)违(wéi)的上涨，截(jié)至(zhì)5月8日，自今年(nián)4月(yuè)以来全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中(zhōng)信(xìn)银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行(xíng)、交行(xíng)、西安等5家银行涨(zhǎng)幅超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，近三日(rì)沪(hù)股(gǔ)通(tōng)累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的(de)大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言(yán)，估(gū)值极度低水平、股息率(lǜ)具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓极度低(dī)配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观(guān)都是银行(xíng)股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑所在(zài)。

　　具(jù)体而言(yán)，在(zài)估值上，截(jié)至目前，42家A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右(yòu)。除了(le)宁波银行(xíng)和招商银(yín)行，其余(yú)银(yín)行均处(chù)于“破净”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中压在玻璃窗边c，在窗户边c字(zì)头银(yín)行目标价估值(zhí)最保守看到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年(nián)疫情前的估值位置，当前板(bǎn)块交易热(rè)度(dù)之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分(fēn)红和高(gāo)股息是银行股相(xiāng)对于其他主题板块更强(qiáng)的优势(shì)，据财通证券研(yán)报(bào)，国有(yǒu)大行近五年(nián)分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定分红符合价值投资(zī)和长期(qī)投资需(xū)要(yào)。近年来(lái)国有大行股(gǔ)息率(lǜ)也呈逐年(nián)提升趋势平均股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调(diào)仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以(yǐ)来新(xīn)低，显著低于2010年以来均(jūn)值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经理(lǐ)胡(hú)洁就向财联(lián)社表示(shì)，高股息(xī)策略以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全(quán)边际(jì)可(kě)以为投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健(jiàn)、分红率(lǜ)高(gāo)而稳(wěn)定、估值处于(yú)历史(shǐ)低(dī)位的(de)银行(xíng)板块(kuài)是高(gāo)股息策(cè)略的(de)理想增配板块。与此同时，银行板(bǎn)块在(zài)一季度是业绩低点(diǎn)。随(suí)着大行重定价(jià)的压(yā)力(lì)过去(qù)以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益(yì)率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部(bù)基金经理余展昌(chāng)也(yě)指出，与海外银行对(duì)比，在中特估(gū)背景下的国内(nèi)银行(xíng)仍然(rán)具有(yǒu)较好的投资机会。以国(guó)有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银(yín)行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的(de)银行估值都(dōu)在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行的(de)估(gū)值水平是偏低的(de)，本身就有比较(jiào)大的修复(fù)空间。此外，他还指出，国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革有(yǒu)望使得这些(xiē)问题得到改善，从而(ér)提高银行的利润增速，持(chí)续修(xiū)复(fù)估(gū)值。

　　银行是(shì)否意(yì)味着行情(qíng)的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强(qiáng)，有市场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士(shì)认为，站在中特估背景下去看金融股的(de)爆(bào)发，并(bìng)不能简单做出(chū)市场行情(qíng)结束的(de)结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金融(róng)板块过去被当成行情结(jié)束的指标，其背后通常潜意识(shí)映射(shè)包括(kuò)不限(xiàn)于大金融(róng)爆发往(wǎng)往(wǎng)代表市场没(méi)有(yǒu)别的(de)方向、市场(chǎng)进入避险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市场表现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血(xuè)”效应并(bìng)不强，比如银行板块近期大幅放(fàng)量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板块，这一(yī)成交(jiāo)量与甚至部分(fēn)中(zhōng)小市值板块成交量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次(cì)，大(dà)金融板块(kuài)本次表现(xiàn)也不(bù)是单一的，放眼(yǎn)全(quán)市场，部分(fēn)港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单(dān)一地以(yǐ)过去(qù)大(dà)金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极端的交(jiāo)易结构容易被表征为(wèi)市场波(bō)动的前奏(zòu)，但市场变量影响较多(duō)、今年行情结构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议不要单一(yī)映射分析。

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