近日(rì)，国内上(shàng)市交(jiāo)易的(de)4只公(gōng)募(mù)商品期货基金陆续(xù)公布了一季报。在一季度(dù)商品市场整体(tǐ)下(xià)跌的背景下，4只公募商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份额在(zài)报告(gào)期内增加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青(qīng)睐。

　　具体来看，已实现收益和利润方面，一季度，建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利(lì)润2491.41万元；国投瑞银白银期货LOF已实现收益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华(huá)夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益(yì)-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现(xiàn)收益(yì)和(hé)利润有何(hé)区(qū)别？4只公募商品期货基金在一季报中均(jūn)提(tí)及，本期已实现收(shōu)益指基金本期利息(xī)收(shōu)入、投(tóu)资(zī)收益、其他收入（不(bù)含公允价值变(biàn)动收(shōu)益(yì)）扣除(chú)相(xiāng)关费用和(hé)信用减值损失后(hòu)的(de)余额，本期利润为本期(qī)已实现收益加上本期公允价值(zhí)变动收益(yì)。

　　期末基金(jīn)资产净值方面，截至3月底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元(yuán)，达(dá)到14.36亿元，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF、建信能源(yuán)化工(gōng)期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF资(zī)产(chǎn)净值(zhí)分别为5.53亿(yì)元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF以1.8032元(yuán)居首(shǒu)，建(jiàn)信能源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元(yuán)，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内，仅建信能源化工(gōng)期(qī)货(huò)ETF实现正增长(zhǎng)，净值增(zēng)长率为(wèi)5.57％，大成有色金属期货ETF、国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期(qī)货(huò)ETF净(jìng)值增长率(lǜ)分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变化(huà)，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份额变动来(lái)看，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期(qī)货(huò)基金均受到净申购(gòu)。截至3月(yuè)底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额较期初增加(jiā)4.30亿份至20.22亿(yì)份，增(zēng)幅双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义高达(dá)27％；建信能(néng)源化工期货ETF份额较期初增加2300万(wàn)份(fèn)至2.94亿份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期货ETF份(fèn)额较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场(chǎng)整(zhěng)体走出下跌(diē)行(xíng)情，华夏(xià)基(jī)金认为，主要原因有以下几点(diǎn)：首(shǒu)先，美国(guó)硅(guī)谷银行倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原油以(yǐ)及美豆等大(dà)宗(zōng)商品价格下跌，引领国内(nèi)豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现货供应相对(duì)充裕(yù)，由于(yú)加工利润尚可，加之(zhī)巴西大豆丰(fēng)产上市(shì)，近几(jǐ)个月(yuè)国内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由(yóu)于下(xià)游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库(kù)，部分油厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现货跌幅过大；最后，需求端低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产品集中出栏，春(chūn)节后一段时间一般是(shì)豆(dòu)粕需(xū)求淡季(jì)，而今年由于生猪价格持续下行，养殖业复产积极性(xìng)不高，加之非洲(zhōu)猪(zhū)瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于(yú)报告期内基(jī)金投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白(bái)银在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年初位置。黄金(jīn)较白(bái)银(yín)表现(xiàn)更为强势，金银比(bǐ)价有所抬升。前期走势(shì)主要受(shòu)制于(yú)白银工(gōng)业属性及美(měi)联储加(jiā)息预期升温影响，白银表现出更(gèng)高(gāo)的波动性。后(hòu)期则主要(yào)是欧美银行业出(chū)现流动双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义ght: 24px;'>双曲线虚轴的位置，双曲线虚轴有什么意义性(xìng)危(wēi)机，导致避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪高涨，也(yě)大幅降低了(le)市场对(duì)于(yú)美联(lián)储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认(rèn)为，美联(lián)储货币政策调整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰(shuāi)退担忧继(jì)续主导贵金属(shǔ)行情，同(tóng)时也(yě)需关注突发地缘政治、金融体(tǐ)系(xì)的流动性(xìng)风险、新(xīn)兴经(jīng)济体债(zhài)务风(fēng)险等黑(hēi)天鹅事(shì)件的(de)影响。今年以来(lái)，美联储已连续(xù)加(jiā)息两(liǎng)次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显(xiǎn)示美联储今年(nián)或还有(yǒu)一次(cì)加息(xī)。随着美国加息渐(jiàn)入尾(wěi)声，而通胀仍(réng)处于(yú)高位，宏观环(huán)境对贵金(jīn)属相对有利，贵(guì)金(jīn)属配置价(jià)值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高(gāo)弹性及(jí)金银(yín)比(bǐ)价的(de)相对高位(wèi)，建议(yì)择机积极配置。

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