财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天历来(lái)是(shì)啤酒(jiǔ)企业(yè)的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地(dì)”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上(shàng)助力啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单季度营收突破百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在内的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或(huò)亏损，本土与外资两大阵营的分(fēn)化(huà)明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归(guī)母净利(lì)润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券符蓉(róng)预计2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续扭亏、释放(fàng)利润(rùn)的一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资啤酒在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后(hòu)“五强争霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来(lái)看，华润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价(jià)累计(jì)最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前(qián)者目前总市(shì)值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒和(hé)珠江啤酒股价(jià)同期(qī)累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京(jīng)的(de)燕京、上海的力波(bō)、福(fú)建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州(zhōu)的黄(huáng)河、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯等(děng)，几乎(hū)每座城市都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国(guó)啤酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山(shān)山4月24日发布(bù)的(de)研报罗列五(wǔ)大巨头的(de)具体市场份(fèn)额，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头(tóu)格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企(qǐ)业将有望(wàng)进一(yī)步提升(shēng)盈利(lì)水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的(de)市场趋势(shì)不变，经过一(yī)段(duàn)时间(jiān)的此消彼(bǐ)长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一(yī)超多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百(bǎi)威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流(liú)啤酒阵营。<氯化钾相对原子质量是多少，/p>

　　值得注意的是(shì)，这(zhè)几年，外资(zī)啤酒在中国(guó)市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯(bó)预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长将低于去年的水(shuǐ)平，研(yán)报指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营啤(pí)酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌氯化钾相对原子质量是多少，(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国(guó)多个地(dì)区的(de)销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端如(rú)同(tóng)坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)的业绩增长，多亏了(le)高端化。此前多(duō)年，高(gāo)端(duān)啤酒市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士伯(bó)、喜(xǐ)力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销(xiāo)量最大的华润雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年(nián)畅销大江(jiāng)南北的大绿棒(bàng)子，现(xiàn)在已经很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本(běn)主要材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢(huī)复将加速各啤酒龙头产品结(jié)构优化、加速高端(duān)化进(jìn)程，2023年吨价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域由部分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤酒、嘉士伯等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高(gāo)低档(dàng)均有所涉(shè)及。勇闯天涯(yá)出厂价提升(shēng)0.5元左右(yòu)，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大(dà)师传(chuán)奇”，都(dōu)是(shì)为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发力(lì) 高端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不(bù)可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一世传奇”；超高端(duān)产(chǎn)品方面(miàn)，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档高端齐发力，高端化势能锐不(bù)可当(dāng)。产(chǎn)品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带(dài)动整(zhěng)体产品(pǐn)结构持续升(shēng)级。随着23年(nián)现饮场景全面(miàn)复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目(mù)前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交割(gē)。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连(lián)续(xù)多(duō)年跻身世(shì)界500强榜单。而收(shōu)购方(fāng)华(huá)润啤酒，满打满算也(yě)才30岁(suì)，借此拓展高端(duān)市场。华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润(rùn)啤酒高端及超高(gāo)端(duān)产品(pǐn)仅占其(qí)收入占比17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比(bǐ)达47%，表明目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉(xī)其(qí)经济型产品(pǐn)如(rú)勇(yǒng)闯天涯(yá)等，但对(duì)其(qí)高端产品认知度(dù)或接(jiē)受度(dù)相对偏(piān)低。公司提(tí)价空间(jiān)较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场

　　作为曾经(jīng)国产啤酒(jiǔ)行业的老大哥，燕京啤酒近(jìn)几年(nián)风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营业额甚(shèn)至被重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京啤(pí)酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士认(rèn)为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下燕京(jīng)酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落(luò)地生根(gēn)。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠道(dào)反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起(qǐ)步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加速(sù)、成本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹(dàn)性(xìng)将进一(yī)步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及应氯化钾相对原子质量是多少，用场景布局多元化(huà)企业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿(niàng)市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥(yōng)有长期可持续(xù)发(fā)展潜(qián)力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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