四大国有银行的集(jí)体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新(xīn)一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业(yè)已有三波(bō)存款利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分(fēn)别是(shì)：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率下调(diào)；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进“补降”。至(zhì)此，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身(shēn)，与经济、就(j1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022iù)业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱(qián)变“毛(máo)”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率新(xīn)规主要基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推(tuī)进利(lì)率(lǜ)市场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景；二是对银行而言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，降低银(yín)行负债(zhài)成本(běn)；三是促(cù)进投资(zī)、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促(cù)进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客(kè)户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据(jù)民生证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款在银(yín)行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行(xíng)团队的数据显示(shì)，协(xié)定存(cún)款等规模预计为20-30万亿，占比约为101984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国(guó)人民(mín)银(yín)行(xíng)行(xíng)长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到(dào)，从过去二十年的(de)数据看(kàn)，我国(guó)实(shí)际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关(guān)键(jiàn)时(shí)点上(shàng)，如何理解此(cǐ)次(cì)下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降更多是(shì)出于(yú)推进利率(lǜ)市场化改(gǎi)革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛(zhàn)梳理了(le)这(zhè)一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自律(lǜ)机制(zhì)建立(lì)了存(cún)款利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关(guān)指标中引(yǐn)入了存款定价惩(chéng)罚措施。随(suí)之而来(lái)的(de)是，此前(qián)4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力(lì)的(de)必要性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾(qīng)向于(yú)认为(wèi)，本次调整更多(duō)仍是延续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率机制创设以来，两轮利率调降都集(jí)中在活期和定(dìng)期存款，实际上忽(hū)略了这(zhè)些介于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调整通知存款和协定存(cún)款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显示，国有银(yín)行一季度净息(xī)差水平均创(chuàng)历史新低(dī)，当下(xià)调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于降低银(yín)行负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性(xìng)。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究(jiū)员还关注(zhù)到(dào)的(de)是国内(nèi)存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性储(chǔ)蓄(xù)有所增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存(cún)款(kuǎn)上升较快(kuài)，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次(cì)存款利(lì)率下调(diào)带(dài)来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要(yào)有效(xiào)防(fáng)范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化(huà)险(xiǎn)工作。一(yī)锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调降(jiàng)通知主要释放了两大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行(xíng)的对公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利于增强银行(xíng)内生资本(běn)补充能力；二是减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利(lì)率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银(yín)行(xíng)负债成(chéng)本(běn)。当前(qián)银行净利(lì)差空间较小，压降负债端成(chéng)本，有助(zhù)于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债(zhài)端(duān)成本下降，也为资(zī)产端(duān)的贷款利(lì)率(lǜ)下(xià)调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰(tài)君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别是(shì)中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转(zhuǎn)化，符(fú)合(hé)“不(bù)搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队同样(yàng)提到，新规对(duì)于(yú)规范协定(dìng)存(cún)款定价秩序作(zuò)用较大，减(jiǎn)少存(cún)款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市(shì)场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席(xí)经济学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个重要的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行(xíng)报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表明，当前货币政策基调(diào)未变，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基(jī)础(chǔ)上也强调“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商(shāng)基金(jīn)李湛(zhàn)的看法是，货币政策充(chōng)裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一调降是针对银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存(cún)款利率自律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调(diào)，市场不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前经济修(xiū)复内生(shēng)动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓(huǎn)解(jiě)，货币(bì)政策(cè)将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队的观(guān)点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋(qū)。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难上(shàng)行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价(jià)等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大，控制存款成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟(gēn)进下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银行金融市(shì)场研究员(yuán)认为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精(jīng)准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳(wěn)健货币政策基调，在保(bǎo)持(chí)信贷总量(liàng)适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经(jīng)济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)利率自(zì)律上限将迎调整(zhěng)的(de)同时，有市场(chǎng)观点担心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双(shuāng)方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利(lì)率高于活期(qī)存款，但比(bǐ)定期(qī)存款存取灵(líng)活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是(shì)，在保(bǎo)持(chí)资(zī)金灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是活期存款的(de)一(yī)种，主要(yào)有(yǒu)1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天(tiān)或7天(tiān)通知银(yín)行，即可按实际(jì)存期及(jí)支取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单位在银行(xíng)开立一(yī)个具有结(jié)算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协定存款(kuǎn)账户中(zhōng)超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)单(dān)独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方(fāng)式。协定存款性(xìng)质(zhì)介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面(mi1984年出生今年多大年龄，1984年出生今年多大2022àn)向企业(yè)办理(lǐ)，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)属于(yú)对(duì)公业(yè)务，通知(zhī)存款既(jì)有对公(gōng)业(yè)务，也有个人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出的(de)观点(diǎn)是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款基本(běn)上以对(duì)公(gōng)活期(qī)存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利息损失，但若存贷(dài)款利(lì)率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人民(mín)币存款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降是(shì)否(fǒu)会(huì)刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑。经济当前依然需要休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终(zhōng)才(cái)会带(dài)动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛(zhàn)的建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形(xíng)成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民增加消费(fèi)，促进经济复(fù)苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收(shōu)入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化(huà)为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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