金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月(yuè)份国民经(jīng)济运行(xíng)情(qíng)况新闻(wén)发布会(huì)。现场有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表(biǎo)现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统(tǒng)计局如何看(kàn)待(dài)未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计(jì)司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主要(yào)是(shì)阶段(duàn)性的(de)，当前中国经济不(bù)存(cún)在(zài)通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个(gè)月(yuè)回落(luò)了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主(zhǔ)要是一些阶段(duàn)性因(yīn)素影响。

　　一是(shì)食(shí)品价格的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价格(gé)有所回落。同时，生猪市场供应总体(tǐ)是(shì)充足(zú)的(de)。进入(rù)4月份以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季(jì)，猪肉价格下行(xíng)，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格(gé)降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济(jì)复苏(sū)乏力(lì)、全球(qiú)能(néng)源价格(gé)总体上趋于回落，对国内居民消费(fèi)汽柴油价(jià)格(gé)输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策(cè)去(qù)年底到期(qī)影响，国六(liù)B的(de)排放标准(zhǔn)在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价格(gé)的下行(xíng)。我们看到，4月份(fèn)燃(rán)油小汽车(chē)价(jià)格环比还在下降。

　　四(sì)是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期(qī)受(shòu)到(dào)疫(yì)情(qíng)冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同时，由于国(guó)际(jì)地缘政治冲突、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些(xiē)因素共同影响下，去年4月份CPI同(tóng)比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格(gé)中食品和能源由于受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同(tóng)，总体保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比(bǐ)还(hái)是偏(piān)低的(de)，很重要的原因是服务(wù)需求(qiú)仍在恢复中(zhōng)，相关价格(gé)涨(zhǎng)幅跟过去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经(jīng)济社会恢复常态化(huà)运(yùn)行，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨(zhǎng)幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上月扩大(dà)0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月回升。未来随(suí)着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出(chū)，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重(zhòng)因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影(yǐng)响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价格(gé)与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受(shòu)到世界经济恢(huī)复(fù)乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色(sè)价格出现下降，4月份石油和天然气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化(huà)学制品(pǐn)业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢复(fù)常态化(huà)运(yùn)行(xíng)以后(hòu)，部分(fēn)行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足(zú)，价(jià)格(gé)有(yǒu)所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续(xù)增加(jiā)，而电(diàn)煤(méi)需求(qiú)季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采(cǎi)和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比(bǐ)较充足，而(ér)市(shì)场需求还在恢复中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和(hé)压延加工业价格下降(jiàng)13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分点，比(bǐ)3月(yuè)份下拉影响扩(kuò)大0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市场需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，部分工业(yè)品(pǐn)价格(gé)短(duǎn)期下行情况还会延续。但是(shì)随着国(guó)内(nèi)经(jīng)济恢复，市(shì)场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行(xíng)报(bào)告(gào)：当前我国经济没(méi)有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值得(dé)注意的是，昨天央行(xíng)发(fā)布的一季度(dù)货币政策(cè)报(bào)告(gào)也提及通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区(qū)间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均涨幅(fú)都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来(lái)物价涨(zhǎng)幅(fú)阶(jiē)段性回落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数(shù)效应(yīng)有关。我国经济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的看(kàn)，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观(guān)上有以下因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强(qiáng)。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支(zhī)持(chí)下，国内生产持续(xù)加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较(jiào)高景气区间；农副产品(pǐn)生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了(le)居(jū)民“菜篮子(zi)”“米(mǐ)袋子(zi)”供应(yīng)充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流通、消费等环节(jié)本(běn)身(shēn)有个过程，加之(zhī)疫情的(de)“伤痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是(shì)基数效应明(míng)显。去(三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句qù)年国际油(yóu)价一度逼近140美元(yuán)大(dà)关，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低；疫(yì)情扰动使(shǐ)得(dé)去年3月(yuè)鲜(xiān)菜价格反季节上涨，对今年也存(cún)在高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数(shù)据(jù)同样(yàng)存在明显基数(shù)效应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下(xià)今年二季度GDP增速可(kě)能(néng)明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几个月受高基数等(děng)影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅(fú)基本在(zài)2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随(suí)着基数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用，经济(jì)内(nèi)生(shēng)动(dòng)力也在增强，供需缺口(kǒu)有望趋于(yú)弥合，预计(jì)下半年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升(shēng)，年末可(kě)能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价格(gé)持(chí)续负增长，货(huò)币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退(tuì)。我国(guó)物价仍(réng)在温和上涨，特(tè)别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符合通缩的特征三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国(guó)经济总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币条件(jiàn)合理适(shì)度，居民(mín)预期稳定，不存在(zài)长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞后指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回(huí)落来评判经(jīng)济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周(zhōu)期性波(bō)动(dòng)主要由需(xū)求驱动(dòng)，物价跟随(suí)需求(qiú)变化而变化(huà)，使得(dé)物(wù)价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提(tí)振尚不明显，使得物(wù)价指标(biāo)低(dī)位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示经济处于复苏(sū)初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画的(de)有(yǒu)效(xiào)社融增速，去(qù)年9月以来持续回(huí)升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个百(bǎi)分点至(zhì)今年4月(yuè)的11.5％；按照(zhào)有效(xiào)社融变化领先经济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩(kuò)张会带(dài)动经济(jì)在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指标已(yǐ)有所(suǒ)体现(xiàn)。

　　年初以来物价的回落，受基数、供(gōng)给和外需等影(yǐng)响较大；伴(bàn)随拖(tuō)累减弱(ruò)、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年(nián)基数较(jiào)高外，猪(zhū)肉、鲜菜等(děng)食品价格回落，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相(xiāng)关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前(qián)后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资金存在一定空转较为(wèi)常见。经验显示(shì)，资金空转多发生在经济回落、货币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类(lèi)似特(tè)征；有所不同的是，当前资金多(duō)滞留在银行体系、而不是(shì)非银金(jīn)融机构，与居民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来的居(jū)民与企业(yè)之间信用(yòng)派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同(tóng)，使得信用派生(shēng)驱动(dòng)和表征不(bù)同过往(wǎng)，企业有效(xiào)信用派生自去年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关(guān)融(róng)资拖累总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周(zhōu)期(qī)下，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长(zhǎng)明显快于(yú)企业(yè)；相较之下，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企业融资(zī)扩张(zhāng)，有效(xiào)社(shè)融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居(jū)民(mín)信(xìn)贷一度(dù)拖累(lèi)社融回(huí)落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济效(xiào)应(yīng)不(bù)同过往，有(yǒu)效(xiào)信(xìn)用派生对(duì)企业(yè)行(xíng)为的支持已开始显现。去(qù)年3季度(dù)以来(lái)，资金加(jiā)速(sù)流(liú)向制造业(yè)，而房地产相关融资显著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业资本开支在1季度(dù)有所扩大。但房地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用派生和经济增长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复(fù)的“脉冲”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的(de)存(cún)在，使(shǐ)得大家容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政(zhèng)策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生(shēng)产端略(lüè)晚一(yī)点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同(tóng)时，市(shì)场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复已然(rán)开始，消费动(dòng)能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能力的恢(huī)复。出行意愿的持续改善、企业经营活(huó)动正常化等，皆(jiē)指向场(c三字经中苟不教性乃迁是什么意思，苟不教性乃迁的下一句hǎng)景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复持(chí)续(xù)性和(hé)弹(dàn)性不(bù)宜低估；批发零(líng)售、住(zhù)宿餐(cān)饮等服务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需(xū)求在(zài)逐步修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循(xún)环(huán)。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号也(yě)在累积(jī)。地产(chǎn)大周期向下已是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱(ruò)于传统周(zhōu)期；但小周(zhōu)期超调(diào)后的修(xiū)复(fù)出现一(yī)些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释(shì)放、形(xíng)成供需“正(zhèng)向(xiàng)循环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可(kě)比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入(rù)修复等，有(yǒu)利于稳定低能级城(chéng)市需求。

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