财联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显(xiǎn)的淡旺季特征(zhēng)，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤酒(jiǔ)企(qǐ)业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资(zī)者期待(dài)。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛(dǎo)啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤(pí)酒的同比增速(sù)也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收(shōu)突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展在(zài)内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本面仍(réng)然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏损(sǔn)，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外资两大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布(bù)的(de)研报指(zhǐ)出，2022年啤(pí)酒板块(kuài)营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠(dié)加成本压力边(biān)际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同(tóng)期明(míng)显提(tí)速。国盛(shèng)证(zhèng)券符蓉预(yù)计2023年将是啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点(di见字如晤,展信舒颜，展信安的用法ǎn)迄(qì)今股价累(lèi)计(jì)最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分别(bié)达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌超(chāo)三(sān)成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒专项(xiàng)工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海(hǎi)的力波、福建(jiàn)的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉(hàn)斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自(zì)己的啤酒(jiǔ)厂。

　　经(jīng)过“大鱼吃小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月24日发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大(dà)巨(jù)头的具体(tǐ)市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公(gōng)司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、2见字如晤,展信舒颜，展信安的用法1.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙(sūn)山山(shān)指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属(shǔ)于(yú)中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼(yú)”的市(shì)场(chǎng)趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持(chí)续多年的“五强(qiáng)争霸”格(gé)局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博(bó)甩(shuǎi)开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成1+3的(de)主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得(dé)注意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓(tuí)势明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的营业利润增长将低于去(qù)年(nián)的水(shuǐ)平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国(guó)多个地(dì)区的销售(shòu)权(quán)划归(guī)重(zhòng)庆啤(pí)酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的(de)业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了(le)高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要(yào)由外资(zī)啤酒百威(wēi)英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力(lì)等品牌牢牢掌控。近年来，本土(tǔ)啤酒开始发力(lì)。以销(xiāo)量最大的(de)华润雪花啤(pí)酒为例(lì)，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北(běi)的大绿棒(bàng)子，现在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业处(chù)于产业(yè)链中游，对上(shàng)游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒成(chéng)本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业(yè)为向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮(yǐn)等现(xiàn)饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱于(yú)成本催生(shēng)普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤(pí)酒提价(jià)涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等(děng)主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左(zuǒ)右(yòu)，崂山啤酒零(líng)售价从3-4元提升(shēng)至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入(rù)了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出(chū)千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了继续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产(chǎn)品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传(chuán)奇”；超高(gāo)端(duān)产品方(fāng)面，青岛啤酒(jiǔ)布局(jú)丰富(fù)，产品价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会(huì)振4月(yuè)29日发(fā)布的研报(bào)指出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化势(shì)能锐(ruì)不可(kě)当。产品端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及(jí)经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升(shēng)中档崂山品牌占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放量，带动整体产品结构(gòu)持续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基(jī)数效应(yīng)，预计(jì)公(gōng)司(sī)全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主要销量来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完成(chéng)交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上(shàng)百家(jiā)酒(jiǔ)厂，连续多年跻身(shēn)世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓(tuò)展(zhǎn)高(gāo)端市场。华鑫证(zhèng)券指出，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型（5元(yuán)以下）产(chǎn)品收入占比达(dá)47%，表明(míng)目前市场更加(jiā)认可(kě)、熟悉其(qí)经济型(xíng)产品(pǐn)如(rú)勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较大，高端化完(wán)成(chéng)后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二(èr)次创业”新篇(piān)章 借助(zhù)U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被(bèi)雪(xuě)花(huā)和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超。但燕京(jīng)啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营(yíng)业收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一(yī)季度延(yán)续高增，净(jìng)利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分析(xī)人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是(shì)高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆(guǎn)这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报(bào)指出，渠(qú)道反馈(kuì)，U8一季度销量同增(zēng)约50%，公司借助(zhù)U8势能(néng)持(chí)续开拓市场(chǎng)，推动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国(guó)君食品(pǐn)点评称，改革红利释放正(zhèng)处(chù)起步(bù)阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步加速(sù)。

　　此(cǐ)外(wài)，分析(xī)人士(shì)指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场(chǎng)，拥(yōng)有巨大(dà)发展(zhǎn)潜(qián)力及空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥有弯道(dào)超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布局多元化企业(yè)，将更加能够顺(shùn)应精(jīng)酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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