作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生产者出厂价格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思1、4月CPI环比(bǐ)降幅收窄，同(tóng)比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出(chū)行(xíng)价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为(wèi)“通缩论(lùn)”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温和修(xiū)不是省油的灯是什么意思，没有一个省油的灯是什么意思复。下半(bàn)年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费(fèi)需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归(guī)正常水平(píng)，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品(pǐn)拉低通胀，核心(xīn)通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅(fú)较上月收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖累，4月(yuè)食品价格环比下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉(ròu)价格续(xù)降(jiàng)，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能(néng)充足(zú)以及消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅(fú)较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价(jià)格(gé)分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需(xū)求带动旅游(yóu)价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及(jí)国内油价下降(jiàng)影(yǐng)响，交通工具及交通工具(jù)用燃料价格(gé)环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受(shòu)国内外市场需求(qiú)表现(xiàn)偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料(liào)、生活资料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业(yè)看，国(guó)际原油价格波动(dòng)带动国内(nèi)油煤加工(gōng)、化学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业价格(gé)环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价格结(jié)束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)，应当理性看待物(wù)价数(shù)据，“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历史低(dī)位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味(wèi)着通缩(suō)压力正在逐步(bù)缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均处于(yú)正常波(bō)动区间(jiān)，也指向(xiàng)当前经济仍(réng)在温和修复。往前(qián)看，去年(nián)二、三季度受(shòu)疫情(qíng)影响(xiǎng)供给(gěi)偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基(jī)数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更(gèng)多关注环(huán)比变(biàn)动情况以(yǐ)及核(hé)心(xīn)CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的(de)回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年(nián)物(wù)价(jià)水平有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步回归至正(zhèng)常水平(píng)、整体将保持温和上涨(zhǎng)态势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当前经济的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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