昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会召开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不(bù)安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘徊(huái)于衰退的(de)危险(xiǎn)边(biān)缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对(duì)大变(biàn)革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度投资和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回(huí)答一(yī)个问题(tí)时说(shuō)，如(rú)果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济(jì)带来的后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧张对两国会造(zào)成不(bù)必要的伤害(hài)。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国和中国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去的这(zhè)几个(gè)月(yuè)公司都经历了(le)很(hěn)多的(de)波动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二战的时候我们没有办法获(huò)得(dé)商品、货(huò)物，但(dàn)是这一(yī)次的波动(dòng)来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货(huò)过(guò)多(duō)的(de)情况，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我们(men)很多的经理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎么会(huì)一下子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说(shuō)，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖(mài)出104亿美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数(shù)据(jù)突显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来，该(gāi)公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高(gāo)水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美联(lián)储加息和经(jīng)济放(fàng)缓，投资者(zhě)应(yīng)该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的(de)收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个月(yuè)左右的时间(jiān)里，美(měi)国(guó)经济的“令人难(nán)以置(zhì)信(xìn)的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声(shēng)。伯克希尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事(shì)业和(hé)零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最(zuì)后的决策。公司传(chuán)承在执行(xíng)上(shàng)并不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代(dài)领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果他们一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米不能处(chù)理得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克(kè)希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克(kè)希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等(děng)高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美联储，支持美联(lián)储压低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那是一个(gè)很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战刚结束(shù)时(shí)美国一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同观(guān)点，称如果(guǒ)靠不断(duàn)印钱(qián)来解(jiě)决短期问(wèn)题将会(huì)有负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆(pén)地(dì)（permian）一样有这么(me)多石(shí)油(yóu)储(chǔ)备。不(bù)过(guò)页岩油井的(de)衰败也很快(kuài)，开井第(dì)一天可(kě)能产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者(zhě)一年半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的(de)管理(lǐ)层，对(duì)他们也很熟(shú)悉。西方石油做了很多好的(de)事(shì)情，建(jiàn)了(le)很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购(gòu)买西方石(shí)油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了。未(wèi)来不确定(dìng)是否会继续购(gòu)买更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能(néng)取代(dài)美元的储备货币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联(lián)储让(ràng)债(zhài)务(wù)货币化，中国巴西沙特等(děng)都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代(dài)美元储备货币地(dì)位的(de)候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有(yǒu)人(rén)比美(měi)联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币(bì)是全球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币太多(duō)，一旦把通胀(zhàng)的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会(huì)对货币(bì)失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正不(bù)会(huì)是(shì)好结果。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票(piào)会适得其(qí)反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对(duì)于日本实施的(de)经济政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特(tè)说(shuō)，他佩(pèi)服(fú)日本，日本有一个(gè)更有凝聚(jù)力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本(běn)。不断(duàn)印(yìn)钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低跌(diē)至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春(chūn)节过(guò)后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至(zhì)4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略(lüè)有回落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家发展改(gǎi)革委监(jiān)测(cè)，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续(xù)振荡下(xià)跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示(shì)，4月来生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高(gāo)出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品猪肉价格的相对(duì)优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的(de)成本(běn)导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割比例也有(yǒu)开(kāi)收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布(bù)一(yī)季(jì)报显示其(qí)经营数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面随即作(zuò)出(chū)反应走(zǒu)多。从收储(chǔ)本(běn)身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来(lái)实质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多(duō)影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节(jié)假日(rì)过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期(qī)内猪价或(huò)延续(xù)低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局(jú)最新(xīn)数据，截(jié)至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4一立方米等于多少立方毫米怎么算，一立方米等于多少立方毫米分米.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽(suī)然(rán)今年一季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但(dàn)同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头(tóu)，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高(gāo)于4100万头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机(jī)构(gòu)数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可(kě)以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有(yǒu)继续回调(diào)走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均(jūn)有限。综(zōng)合(hé)来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价(jià)，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再(zài)次阶(jiē)段性走低(dī)，二育补栏或会再次(cì)进场，带动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进出场节奏对(duì)猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的利多影响(xiǎng)或许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当(dāng)前生猪(zhū)整体屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并高于(yú)去(qù)年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映(yìng)上游(yóu)大猪仍(réng)在释放(fàng)之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏(lán)压力。尤其去年6月份以(yǐ)来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏在5月份(fèn)可能继续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度开始生猪市场将逐步过度至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪近端(duān)现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺(wàng)季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调(diào)减在(zài)下半年会(huì)有(yǒu)一定程度的体(tǐ)现，价格重(zhòng)心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济(jì)复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间(jiān)有限并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将(jiāng)低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐(xú)盛(shèng)建(jiàn)议，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前(qián)生猪(zhū)期货(huò)2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空(kōng)间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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