财联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树(shù)开花了(le)！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔8年的涨(zhǎng)停(tíng)，就在5月8日，中信银行、中国银行建军是哪一年也迎来涨(zhǎng)停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前(qián)、7年(nián)前(qián)，邮储(chǔ)银行更(gèng)是盘(pán)中(zhōng)刷新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值促进(jìn)央企估值回归”业务交流会暨(jì)国新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外(wài)一(yī)份则(zé)是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化中(zhōng)促进(jìn)金(jīn)融业(yè)估值提升和高(gāo)质量发展”成为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估成为了(le)市场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披上(shàng)了主题、政策等(děng)色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场对部分传(chuán)统行业国(guó)央(yāng)企(qǐ)的严(yán)重低配(pèi)和低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首的大(dà)金融板块首当其冲。上(shàng)述(shù)5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会(huì)议(yì)作用显然被放大。

　　事实上，不仅(jǐn)是两份会(huì)议通知的推波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得(dé)极大的传播。

　　低估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行(xíng)概念(niàn)获得资(zī)金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大(dà)金(jīn)融板块走强往(wǎng)往(wǎng)预示着行情的结束，这一(yī)次(cì)历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑(jí)可能不(bù)再奏效，当前市场(chǎng)，银(yín)行板块是(shì)作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)行进，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持续(xù)为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)收益。

　　银行为首的大(dà)金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银(yín)行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从(cóng)指数维度(dù)来(lái)看，银(yín)行板块大涨早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数(shù)（中信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商股也持续爆发，券商指(zhǐ)数收盘涨幅(fú)超过2％。其中，中(zhōng)国(guó)银河(hé)领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度涨停，近5个工作(zuò)日(rì)涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天(tiān)弘中证银(yín)行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南方中证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的华(huá)宝中证银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日(rì)收盘(pán)价创一(yī)年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年(nián)来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨(zhǎng)，市(shì)场早有预期。睿(ruì)郡(jùn)资产合伙人董承(chéng)非在(zài)5月(yuè)7日表示，在经济(jì)复苏(sū)不强劲情况(kuàng)下，原来看(kàn)不(bù)起的那些低增速的企业，现(xiàn)在反而显得难能可贵，因(yīn)此被忽略高分(fēn)红、深度(dù)价值的企业反而(ér)受(shòu)到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部(bù)基(jī)金经理(lǐ)吴(wú)鹏也表示，银(yín)行股(gǔ)这(zhè)波快速上(shàng)涨，是其在估值极度(dù)低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极(jí)度(dù)低配、基(jī)本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合(hé)当(dāng)前经济弱复苏整体回报率(lǜ)预期下行、中(zhōng)特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交(jiāo)量齐(qí)升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的(de)季(jì)节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市银(yín)行中，有17家涨幅(fú)超(chāo)过10％，其中，中信银行涨幅(fú)近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西(xī)安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷(shuā)新近两(liǎng)年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪(hù)股(gǔ)通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家(jiā)机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行(xíng)股的大涨，正如吴(wú)鹏所言，估(gū)值极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具(jù)备一定吸引力、持仓极度低配(pèi)、基本面预期极度(dù)悲观都是(shì)银(yín)行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在(zài)估值(zhí)上，截至目前(qián)，42家(jiā)A股银(yín)行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招(zhāo)商银行，其余(yú)银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估(gū)值(zhí)修复(fù)中，有市场人士指出，中字(zì)头(tóu)银行目(mù)标价估值最(zuì)保守看(kàn)到0.6，相(xiāng)当于(yú)2020年(nián)疫情前的(de)估值位置，当前板块(kuài)交易热度之下目(mù)标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量、让(ràng)利实(shí)体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的高分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他(tā)主题板块(kuài)更(gèng)强的优势，据财通证券研报，国有大行近五年分红(hóng)率基(jī)本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和长期投资需要(yào)。近(jìn)年来国有大行(xíng)股息(xī)率也(yě)呈(chéng)逐年提升趋势平均(jūn)股息(xī)率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为(wèi)调仓提供了空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股占偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低，显著(zhù)低(dī)于(yú)2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社表示(shì)，高(gāo)股息策略以(yǐ)其确定的(de)股息收入和较(jiào)高的安全边际可以为投资(zī)者提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健、分红(hóng)率高(gāo)而稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行(xíng)板块是高股息策略的(de)理想增(zēng)配板(bǎn)块。与(yǔ)此同(tóng)时，银行板块(kuài)在(zài)一季度是(shì)业绩(jì)低点。随着大(dà)行重定价的压力过(guò)去以及(jí)二三(sān)季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，后续业绩(jì)有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部(bù)基金经理余展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内(nèi)银行仍然具有较好的投资机会(huì)。以国有(yǒu)大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的银行估值都(dōu)在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑(lǜ)到海(hǎi)外银行还有(yǒu)大量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏低的，本身就(jiù)有(yǒu)比较大(dà)的修复(fù)空间。此(cǐ)外，他还指(zhǐ)出，国企改革有望使(shǐ)得这些问题得到(dào)改善，从而(ér)提高银行的利(lì)润(rùn)增速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银行是否(fǒu)意(yì)味着行情的结束？

　　随着证券(quàn)、银行(xíng)等大(dà)金融板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市(shì)场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估(gū)背景下去(qù)看金(jīn)融股的爆发(fā)，并(bìng)不(bù)能简单(dān)做(zuò)出市场行情结束(shù)的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板(bǎn)块过去被当成(chéng)行情(qíng)结(jié)束的指标，其背后通常潜(qián)意识(shí)映射(shè)包括不(bù)限(x建军是哪一年iàn)于大金(jīn)融爆发往往代表市场没(méi)有别(bié)的方(fāng)向、市场(chǎng)进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表现并不(bù)存在上述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸(xī)血”效(xiào)应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成(chéng)交量约为600亿(yì)，作为大(dà)市值的板块，这(zhè)一成(chéng)交量与甚(shèn)至部分(fēn)中小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块(kuài)本(běn)次表现也不(bù)是单一的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现较好(hǎo)，因此不能单一(yī)地(dì)以过(guò)去大金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为极端的交(jiāo)易结构容易被表征为市场波动的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年(nián)行情结构(gòu)差异巨(jù)大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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