来(lái)源：海通宏(hóng)观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中(zhōng)央政治局4月28日(rì)召开会议，分(fēn)析研究当前经济(jì)形(xíng)势和经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不(bù)强，需(xū)求仍然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续，短期(qī)政策不太(tài)可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面(miàn)对(duì)高(gāo)质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发(fā)修复消费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业政(zhèng)策(cè)方面强调(diào)“实(shí)体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点任(rèn)务(wù)。整体看，二(èr)季度(dù)经济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次会(huì)议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济(jì)增长好于预(yù)期”，“市(shì)场(chǎng)需求逐步恢复(fù)，经济发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经济(jì)运行好转(zhuǎn)主(zhǔ)要是(shì)恢(huī)复性的，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也(yě)使得经(jīng)济转(zhuǎn)型(xíng)升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量发展(zhǎn)仍(réng)需要克(kè)服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护(hù)。尤其是一季(jì)度(dù)降准后，就业压力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为政策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向好(hǎo)的关键(jiàn)所在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会议强(qiáng)调经济要(yào)实现“质(zhì)的有效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经(jīng)济工作会议精(jīng)神一(yī)致。这也意味(wèi)着(zhe)稳增长不会通过强刺激(jī)的方式，而(ér)是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好(hǎo)转”、“内生动力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于(yú)稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政策效力和激发经营主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一(yī)阶(jiē)段更多通过激(jī)发市(shì)场化的力(lì)量(liàng)去推动经济(jì)修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质量的增长。所(suǒ)以会议指出(chū)，要(yào)坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制(zhì)企业公平竞争、共同(tóng)发展的法律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法合规(guī)经营。要下决心从根(gēn)本上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖(tuō)欠问题。总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有限，主要还是以提(tí)振信心和(hé)预期、激发活(huó)力为主(zhǔ)要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财政(zhèng)政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的货币(bì)政策要(yào)“精(jīng)准有力”，延(yán)续了去(qù)年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策的(de)要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的(de)合力”，而去年12月会议的相关表述是(shì)“加(jiā)强各类政(zhèng)策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发(fā)修复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化(huà)旅(lǚ)游等离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗服务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居民(mín)劳动收入(rù)的自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。尤其(qí)是基建投资，是(shì)政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳步推进城中村改造和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调(diào)，要把吸引(yǐn)外商投(tóu)资(zī)放在更(gèng)加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住外(wài)贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先行(xíng)先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调(diào)，加快(kuài)建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们(men)的(de)理解(jiě)是(shì)，产业政策的重点是“实体(tǐ)经济(jì)”，这里的(de)实体经济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自(zì)强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大(dà)新能(néng)源汽车发展优势，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套(tào)电网改(gǎi)造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用(yòng)人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能发展(zhǎn)到一(yī)定程度，监(jiān)管(guǎn)措施(shī)也必然(rán)会(huì)跟上。此外(wài)，在互联网领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业(yè)探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出(chū)，“统筹做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加强地方政(zhèng)府债务管理，严控新增(zēng)隐性债务(wù)”。我们认为，房地产产业离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗链、中(zhōng)小金融机(jī)构(gòu)的风险出清(qīng)，仍是大势所趋，地方债务的风(fēng)险也(yě)需要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去(qù)年(nián)最大的不离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗同是疫情影响减弱(ruò)，其他方面(miàn)的(de)经(jīng)济问题依然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制。

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