财联社记者(zhě)近期从行业内了(le)解到，信贷市场需求低迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期(qī)理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经(jīng)到年化3.65％左右(yòu)了，但(dàn)投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型(xíng)城商行相关(guān)负(fù)责人对财联社记者说(shuō)。

　　这种情况(kuàng)并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家银行了解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利率(lǜ)区间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而(ér)普益标准监测(cè)数(shù)据显示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市(shì)场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产(chǎn)品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财(cái)子(zi)负责(zé)人(rén)对(duì)财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷(dài)款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的收益率倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)的(de)确多年来少见。这种情(qíng)况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实体经(jīng)济需求(qiú)不(bù)足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走低的贷款(kuǎn)利率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际(jì)司司(sī)长金中夏(xià)对外(wài)表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实体经济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业(yè)贷款(kuǎn)加权平均(jūn)利率同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这在历(lì)史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据(jù)发布会上公(gōng)布的数据显示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加(jiā)权(quán)平均利(lì)率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行(xíng)所(suǒ)表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率水平，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财联(lián)社(shè)记者注意到，在(zài)部分资(zī)金充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平(píng)下(xià)沉(chén)更快(kuài)，比如央行营(yíng)管部早在2月份即表示，去年12月份，北(běi)京地区(qū)新发放企(qǐ)业(yè)贷款加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年(nián)一季度公布的贷款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半年(nián)以来的最高值(zhí)。但(dàn)最近贷款需求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较(jiào)差(chà)，需(xū)要(yào)购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与新发(f排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗ā)放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的不景(jǐng)气(qì)形成鲜明对比的是，排列组合公式a和c计算方法例题，排列组合公式a和c计算方法一样吗一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益(yì)标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固(gù)收类(lèi)理财产品（不含现(xiàn)金(jīn)管理类产品(pǐn)）的近1个月年(nián)化收(shōu)益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固(gù)收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收(shōu)益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放式(shì)产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套(tào)利可能

　　多(duō)位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率(lǜ)和理财收益率(lǜ)之间出(chū)现倒挂是多年来罕(hǎn)见的(de)情(qíng)况。部(bù)分人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融(róng)360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取的(de)低息贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿(ná)去购买收益(yì)率(lǜ)更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款(kuǎn)市场曾存在这种现象。

　　不过刘(liú)银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率，净值是(shì)不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产品(pǐn)向净值化(huà)转型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发(fā)行当期(qī)定(dìng)价的(de)理财收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率(lǜ)不同步的(de)脱节(jié)现象(xiàng)。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度来看，未来一(yī)段(duàn)时间的(de)理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率会进(jìn)入(rù)下行通道。

　　这一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财(cái)联社表示，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款(kuǎn)利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款利率差距过(guò)大(dà)必(bì)然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初衷不(bù)符。估计下(xià)一步理财产(chǎn)品收益水平要降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多(duō)数(shù)为(wèi)债券，而债券市场发(fā)行(xíng)人大(dà)多是(shì)大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级(jí)比大型企业要低，所以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在(zài)出现个贷定价和理(lǐ)财(cái)产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只(zhǐ)能(néng)说明(míng)个人(rén)部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金空(kōng)转，这也是近(jìn)年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为，如果贷款定价(jià)持(chí)续下行(xíng)未来新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利(lì)率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年化收益率近期大幅上行，主要是因(yīn)为(wèi)底层(céng)资产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财(cái)联社记(jì)者称，当(dāng)前贷款端(duān)定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的(de)核心(xīn)动因。

　　4月25日(rì)，前(qián)述中(zhōng)部地区大型城商行负责人对记者表(biǎo)示，在贷(dài)款(kuǎn)定(dìng)价上(shàng)不去的情(qíng)况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行应该是(shì)大趋势，否则银行净(jìng)息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多客(kè)户的资(zī)金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季(jì)度贷(dài)款需(xū)求走弱得到确(què)认(rèn)，意味着贷款(kuǎn)利(lì)率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面(miàn)临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后手牌，“类活期(qī)”存款(kuǎn)是重要抓手。其预计，后续(xù)对(duì)于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存(cún)款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺少政策指引，未来或将(jiāng)对这类(lèi)产品比照活(huó)期存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳协议(yì)存款需继(jì)续纠正(zhèng)；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结构性(xìng)存款仍(réng)须规(guī)范，后续或将结构性(xìng)存款(kuǎn)的(de)（保底收(shōu)益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳(nà)入自律机制上限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性(xìng)存款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的(de)平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上市(shì)银行企业活(huó)期存款成本率(lǜ)加权平均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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