金融(róng)界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光环的珍酒李渡(dù)正式(shì)登陆港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股(gǔ)，上市第(dì)一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过(guò)60亿(yì)港(gǎng)元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是(shì)出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引(yǐn)入基(jī)石投资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)共(gòng)计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元(yuán)广告(gào)费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒(jiǔ)产品的中国白酒公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民营白(bái)酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来(lái)看，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也(yě)处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的(de)今世缘、口(kǒu)子窖等企业(yè)毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的(de)直(zhí)接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售(shòu)及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大(dà)部分存货为(wèi)基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少(shǎo)针对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴向东(dōng)的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的(de)一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖(hú)南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年(nián)，他升(shēng)至(zhì)新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开(kāi)启了他的白酒事(shì)业(yè)。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗(qí)下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量(liàng)做到(dào)湖南(nán)第(dì)一。川酒(jiǔ)王热(rè)销之后，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白热化(huà)，下(xià)游经销商的(de)日(rì)子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这是(shì)他在(zài)白酒(jiǔ)业(yè)首创了一种新模式OEM，即贴牌代蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗工(gōng)模(mó)式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒(méi)体将时(shí)任男足主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教练和(hé)好运(yùn)福(fú)星。深谙(ān)营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢(lú)担任金六福(fú)形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告(gào)轰炸下(xià)，金六福(fú)迅速成(chéng)为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东(dōng)的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖(hú)南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金(jīn)东集团旗下(xià)共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足(zú)金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为(wèi)湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财富(fù)位列(liè)榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上(shàng)，阵阵寒意从(cóng)会上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知名的(de)盛初(chū)咨(zī)询(xún)董事(shì)长王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将(jiāng)长期进入(rù)销(xiāo)量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的(de)内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看趋势(shì)，真(zhēn)正的高(gāo)端(duān)消(xiāo)费(fèi)在(zài)疫情场景中并没(méi)有(yǒu)太受影响，次(cì)高(gāo)端库存仍未消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消(xiāo)费恢复较快。高端的恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期(qī)看(kàn)趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和(hé)供(gōng)需的(de)矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但(dàn)销量在下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企(qǐ)业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂(chǎng)会产(chǎn)生矛盾(dùn)；三是名酒企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的(de)渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消(xiāo)失的(de)主要(yào)是100块钱(qián)以下(xià)的价(jià)位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农(蟑螂爬过的地方有细菌吗 蟑螂可以彻底消灭吗nóng)村转移到城市后，消(xiāo)费(fèi)习惯变了，导致未来升级空间基(jī)数变(biàn)小；超高(gāo)端(duān)从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各价格带(dài)白酒节前和(hé)节后(hòu)的终端进(jìn)货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股”珍酒李渡未来走向何(hé)方(fāng)让我们(men)拭(shì)目以(yǐ)待。

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