上市公司(sī)退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于1元(yuán)，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转债(zhài)被终止上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为首只(zhǐ)因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而(ér)强制退市(shì)的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者(zhě)对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性(xìng)，自诞生以来颇受市场欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可(kě)转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油，下跌时四月的小说集，四月的小说好看吗(shí)有“债(zhài)性”托底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在(zài)可(kě)转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发(fā)生过实(shí)质(zhì)性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破(pò)，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后(hòu)，依然可以执(zhí)行赎(shú)回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进(jìn)行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如果启动破产重整，公司发(fā)行的可转债划(huà)归(guī)为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺(shùn)序(xù)相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在(zài)很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债(zhài)退(tuì)市(shì)并非(fēi)完全出乎意(yì)料，早已在相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公(gōng)司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发行(xíng)的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零(líng)退市、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以(yǐ)上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转债市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展(zhǎn)，生态在改变，投资者没有理由一(yī)成不变，是时候重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的(de)认知了。投资者要改变(biàn)“闭眼(yǎn)买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择(zé)债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面、成(chéng)长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较高(gāo)的(de)标的，而(ér)选(xuǎn)择(zé)正股经营效(xiào)益良好、估(gū)值(zhí)合理且随市(shì)场下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债(zhài)市场风格变化，及时(s四月的小说集，四月的小说好看吗hí)调整(zhěng)配(pèi)置(zhì)比例(lì)和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的(de)退(tuì)市(shì)处理还有(yǒu)不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场明(míng)确预期。比如，可进一步明(míng)确(què)可转债(zhài)在退市后是(shì)否仍存在交易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强对可转债的(de)风险防(fáng)控(kòng)，强(qiáng)化发行前(qián)的信用(yòng)评(píng)级(jí)，对于信用资质较(jiào)弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担保资产(chǎn)与(yǔ)回(huí)售条(tiáo)款等(děng)相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面注册制下(xià)，证(zhèng)券市场将(jiān四月的小说集，四月的小说好看吗g)迎来全方位、根本性的变化(huà)。过去(qù)一些“无脑买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度(dù)上的(de)短板不能视而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调(diào)整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善(shàn)配套(tào)制度(dù)，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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