四大国有银(yín)行的集体降(jiàng)息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有(yǒu)银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到，今年以来银(yín)行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来(lái)已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社）下调人民币(bì)存(cún)款利率(lǜ)，调降幅度(dù)不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号(hào)？市场上关(guān)于企业(yè)、老百(bǎi)姓手中的(de)钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推(tuī)进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资(zī)、消费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是促进宏观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调(diào)降中协定(dìng)存款更多是(shì)对公业务(wù)，通知存款则集中于(yú)短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存款在(zài)银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的(de)单(dān)位通知存(cún)款为例(lì)，常年(nián)只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的(de)数(shù)据显示(shì)，协定存(cún)款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利率总体保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济增速(sù)这一“黄(huáng)金法(fǎ)则”水平(píng)上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本(běn)匹配。在经(jīng)济复(fù)苏(sū)的关(guān)键(jiàn)时点上，如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研(yán)究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机(jī)制建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进(jìn)下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小银行(xíng)、农商行存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在活期和定期(qī)存(cún)款，实际(jì)上(shàng)忽略了这些介于活期和(hé)定期存款之间的存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调整(zhěng)通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行(xíng)一季度(dù)净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当下(xià)调利率(lǜ)有助于降低(dī)银(yín)行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的(de)积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及(jí)银行净息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关(guān)注到的是国内(nèi)存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内(nèi)经济(jì)受多重因素冲击，居民消费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导致居民储蓄(xù)存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存款(kuǎn)利率，只是不(bù)同银行在调(diào)整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动(dòng)作具体(tǐ)体现在哪些(xiē)方面(miàn)？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本(běn)次调降通知主要(yào)释(shì)放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促(cù)进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要(yào)目的(de)是(shì)规范(fàn)银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负(fù)债端(duān)成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行负债端(duān)成本下降，也为资(zī)产端的贷(dài)款利率下调、降低实体经济融资成本(běn)进一步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特(tè)别是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压(yā)力，又有(yǒu)利于引导超额(é)储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提(tí)到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序(xù)作用(yòng)较大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此来看，复活的作者是谁，复活的作者是谁新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股债(zhài)市场(chǎng)的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方(fāng)面，民生证券(quàn)宏(hóng)观团队表示，现实中，存款利(lì)率下调有助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市(shì)场(chǎng)中(zhōng)，对流动(dòng)性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放市场流(liú)动性、活(huó)跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一个重要(yào)的、阶段性(xìng)目标，存(cún)款降息(xī)调节(jié)，对促销(xiāo)费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会(huì)均表明(míng)，当前货币政策基调(diào)未变(biàn)，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需，为实(shí)体经济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次降息(xī)释放的信(xìn)号(hào)来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调(diào)降(jiàng)意味着(zhe)当前长(zhǎng)端利(lì)率仍有(yǒu)下行空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下(xià)调并不等于政策利率就必(bì)须进(jìn)行(xíng)对等下调，市场不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多(duō)方观点(diǎn)提到，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国(guó)泰君安董琦关注(zhù)到，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有完(wán)全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利(lì)率水平(píng)的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不(bù)谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降低(dī)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)的紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定(dìng)价(jià)等(děng)影响，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小银行(xíng)或(huò)有动力(lì)主动跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策的(de)走向，上(shàng)述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究(jiū)员认为，需要看到的是，目前经济处(chù)于(yú)修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经济(jì)恢复仍(réng)需(xū)要适度货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不平(píng)衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货币政策(cè)支持精准有(yǒu)力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不(bù)会出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币(bì)政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度(dù)增(zēng)长，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结(jié)构(gòu)性(xìng)工具(jù)，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整(zhěng)的同时，有市场观点担心，降息一方(fāng)面(miàn)有利于(yú)刺激消费以(yǐ)及缓(huǎn)和银行经营压力，但另(lìng)一方(fāng)面老百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩(suō)水了。在评价双方(fāng)博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个(gè)概念(niàn)的(de)定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回报。其(qí)中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取时需提前1天或(huò)7天通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可(kě)以(yǐ)办(bàn)理。当前1天和7天期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行(xíng)开立(lì)一复活的作者是谁，复活的作者是谁个具(jù)有结算(suàn)和协定存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过该额度的部(bù)分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协定存款性质(zhì)介于活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款(kuǎn)既有对公(gōng)业务，也有个人业(yè)务(wù)，但(dàn)都(dōu)有一定(dìng)的存款门槛(kǎn)。基(jī)于(yú)此，粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出(chū)的(de)观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款和通知存款基本上以对公活期存(cún)款(kuǎn)为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺(cì)激(jī)企业投(tóu)资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前依然需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善，最终(zhōng)才会带动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛的建(jiàn)议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息(xī)。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业(yè)、居民(mín)对后续的收入信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环(huán)。”李(lǐ)湛表示。

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