金融界5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国(guó)民经济(jì)运行情况(kuàng)新闻发(fā)布会。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请问(wèn)原因(yīn)有哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未来的走势(shì)？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应(yīng)称，当(dāng)前(qián)价(jià)格低位运行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的(de)情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨幅(fú)总体上(shàng)是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月(yuè)回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要(yào)是(shì)一些(xiē)阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价(jià)格的回落。随着气温(wēn)的(de)转(zhuǎn)暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市(shì)场价格(gé)有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市(shì)场供应总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带动了食(shí)品价格的回(huí)落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是(shì)能源(yuán)价(jià)格降幅扩(kuò)大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价(jià)格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的(de)排放(fàng)标准在今年(nián)7月份切(qiè)换，车企降价促销(xiāo)力(lì)度加大(dà)，带动(dòng)了价格的下行。我们看到，4月份燃(rán)油小汽车价格环比(bǐ)还在下降。

　　四(sì)是(shì)上年(nián)同期对比基数走高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由于国(guó)际(jì)地缘(yuán)政治(zhì)冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国(guó)际(jì)油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源价格上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能(néng)源由于受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大(dà)，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还要看(kàn)核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体(tǐ)保持基本稳定(dìng)。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来(lái)看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还是(shì)偏低(dī)的，很重(zhòng)要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随(suí)着(zhe)经济社(shè)会恢(huī)复常态化(huà)运行，服务(wù)需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回(huí)升，带动服务价(jià)格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未来(lái)随着服务消费(fèi)需(xū)求带动(dòng)增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到国内(nèi)外多重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国际输入性因(yīn)素影响。我(wǒ)国(guó)部分大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有色价(jià)格(gé)出现下降，4月份石(shí)油和天然(rán)气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学原(yuán)料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压(yā)延加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足。经济恢(huī)复(fù)常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充裕(yù)，但市(shì)场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格有所下降。比如煤(méi)炭产(chǎn)能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市(shì)场进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩(kuò)大，4月份(fèn)煤炭开采(cǎi)和洗(xǐ)选(xuǎn)业价格(gé)下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充(chōng)足，而(ér)市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价(jià)格出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份(fèn)上年价(jià)格翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还(hái)会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求(qiú)仍在恢复中，部(bù)分工业(yè)品价格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我国经(jīng)济没有出(chū)现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意的是，昨天央行发布的一(yī)季度货(huò)币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告(gào)提到(dào)，我国通胀水平(píng)处于温(wēn)和(hé)区(qū)间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在(zài)2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和(hé)基数效(xiào)应有关(guān)。我国经济(jì)运(yùn)行开局良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负(fù)值区间。

　　总(zǒng)的看，若经济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经济一揽(lǎn)子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产持(chí)续加快(kuài)恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较高(gāo)景气区(qū)间(jiān)；农副产品生产稳定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也(yě)保证了(le)居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身(shēn)有个过(guò)程，加(jiā)之疫(yì)情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居(jū)民超额(é)储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分化、收入预期不(bù)稳(wěn)等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求(qiú)偏(piān)弱(ruò)。近期(qī)居民出现(xiàn)提(tí)前还贷现象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当期消(xiāo)费(fèi)。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美(měi)元大关(guān)，今年以来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具燃料(liào)和居住水电燃料(liào)的同比增速走低(dī)；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对(duì)今年也存在高基(jī)数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同(tóng)样存在(zài)明显基数(shù)效应(yīng)，去年二季度受疫情冲击GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二季(jì)度GDP增(zēng)速可(kě)能(néng)明显回升。

　　未来几个月(yuè)受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是政策效应(yīng)将进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增(zēng)强，供需缺(quē)口(kǒu)有(yǒu)望(wàng)趋于弥(mí)合，预计(jì)下半年CPI中枢(shū)可能温(wēn)和抬升(shēng)，年末(mò)可能回升至近年(nián)均值(zhí)水(shuǐ)平附(fù)近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通缩(suō)。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格持续负(fù)增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？经济衰退。我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较快，经济运(yùn)行持(chí)续好转，不大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？符合(hé)通缩的特征。

　　中长期看，我国经济(jì)总供求(qiú)基(jī)本平衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定(dìng)，不(bù)存在长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通(tōng)缩大讨论？通缩是个伪命题，担(dān)忧大(dà)可不必

　　物(wù)价(jià)是经济(jì)短周期波动的滞(zhì)后指标，不(bù)能(néng)仅以物价(jià)回落来评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济的周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动(dòng)，物价跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季(jì)度(dù)左右；经济复苏初期，需求(qiú)才刚刚开始修(xiū)复，对价格的提(tí)振尚不(bù)明显，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济(jì)处于(yú)复苏初期(qī)。以企业中长期资金来(lái)源刻(kè)画(huà)的有效(xiào)社融(róng)增速，去年(nián)9月以来持续回升，由(yóu)去(qù)年(nián)8月的8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规(guī)律(lǜ)，本轮信用扩张会带(dài)动经济(jì)在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)已有(yǒu)所体(tǐ)现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受(shòu)基数、供给和外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升(shēng)。除去年基数较(jiào)高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的(de)拖累(lèi)显著，而线下(xià)活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底部回升(shēng)、PPI在年中前后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加(jiā)剧，政策托底无用？周期启动，渐入佳境

　　经济复苏(sū)初(chū)期，资金存在(zài)一定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金(jīn)融体(tǐ)系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差(chà)”扩大(dà)，去年底(dǐ)以来也有类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机(jī)构(gòu)，与居民理财(cái)回表、购房(fáng)偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳(wěn)增(zēng)长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱动和表征(zhēng)不同过(guò)往，企(qǐ)业有效信(xìn)用(yòng)派生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而房(fáng)地(dì)产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统周期下(xià)，信用扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得居民贷(dài)款增(zēng)长明显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下，本(běn)轮信用修复主要靠企业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去年9月(yuè)开(kāi)始持续(xù)回升，而(ér)居民信贷一(yī)度拖(tuō)累社(shè)融(róng)回(huí)落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带来的经济效应(yīng)不同过往，有效信用(yòng)派生对企业行为(wèi)的(de)支(zhī)持已开始显现。去(qù)年(nián)3季度(dù)以来，资(zī)金加速流向制造业，而房地(dì)产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业投资表现显著(zhù)强于(yú)房地(dì)产；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压(yā)低了信用派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问(wèn)：中观数据已现(xiàn)“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性(xìng)反弹后(hòu)走弱，主要缘(yuán)于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但(dàn)疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策调整，放大了“春节(jié)效应”带来(lái)的经(jīng)济波动，部分高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活(huó)动多(duō)在2月底(dǐ)之后走弱，偏生(shēng)产端略晚一(yī)点，导致宏(hóng)观数据屡超(chāo)预期(qī)的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修(xiū)复已然(rán)开始，消费动能或被(bèi)低估，前半程靠(kào)居(jū)民出行和企业(yè)消费，后半程靠居民消费能(néng)力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续改善、企业(yè)经营活(huó)动正常化等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景恢复带(dài)来的消费修复持续性和弹性不宜低估；批(pī)发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长(zhǎng)相(xiāng)关行业(yè)招工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信(xìn)号(hào)也在(zài)累积。地产(chǎn)大(dà)周期向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调后的修(xiū)复出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城(chéng)市地产供给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于(yú)需求(qiú)释放(fàng)、形(xíng)成供(gōng)需“正向循环”；2）中西(xī)部(bù)地区(qū)棚改加码（可比(bǐ)口(kǒu)径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地(dì)区收入(rù)修(xiū)复等，有利于稳定低能级(jí)城市需求。

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