2023年前4个月，尽管(guǎn)美(měi)国(guó)通(tōng)胀高企(qǐ)，美联(lián)储持续加息，但是美股指(zhǐ)数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标(biāo)普(pǔ)500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工(gōng)业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元区(qū)STOXX50同期(qī)上(shàng)涨14.91％；富(fù)时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场方面：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下(xià)跌5.5％。同期(qī)，中国内地方面，沪(hù)深300指(zhǐ)数(shù)上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面(miàn)，来(lái)自香(xiāng)港投资基金(jīn)公会的(de)数(shù)据(jù)显示，截(jié)至(zhì)4月29日，于中国(guó)香港注册的(de)基金中，中国股票基金（投(tóu)向中国市场）2023年净值下(xià)跌2.97％，同期欧洲（不含(hán)英国）地区股票(piào)基金净值上涨(zhǎng)14.24％；北美地(dì)区股票(piào)基金净值上涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个(gè)月以来，中国股票基金净值上涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区（不含英国）股(gǔ)票基(jī)金(jīn)净值(zhí)上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源(yuán)：香港投资基金公会(huì)网站

　　经过(guò)前四个月跌0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号宕起伏， 全球市场接下(xià)来如(rú)何演绎？

　　日(rì)前(qián)，以下五大机(jī)构代表接受(shòu)本(běn)报采访(fǎng)解析(xī)他们对于市场(chǎng)动态的看(kàn)法，以帮(bāng)助投(tóu)资(zī)者把脉今年剩余时(shí)间投(tóu)资。他们(men)是(shì)：

　　摩根(gēn)资产管(guǎn)理常(cháng)务董事、亚太区首席(xí)市场策略(lüè)师许(xǔ)长(zhǎng)泰(tài)

　　南(nán)方东英CEO丁晨

　　瑞(ruì)银财富管理亚太(tài)区(qū)投资总监及宏(hóng)观(guān)经济主管(guǎn)胡一帆(fān)

　　博时基(jī)金（国际）有(yǒu)限公司 基金经理卢(lú)里

　　上(shàng)述机构(gòu)人士认(rèn)为，2023年剩(shèng)余时间美国陷入衰退几率(lǜ)较大。中国经济复苏步(bù)入轨道(dào)，若后(hòu)续房地(dì)产等持续(xù)发力，中(zhōng)国经济持(chí)续快速(sù)复(fù)苏可期。随着美元走弱，后续人民币(bì)等其(qí)它非美货(huò)币可(kě)能会获得支撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈的人工(gōng)智能(néng)，机构(gòu)人士(shì)认(rèn)为人(rén)工智(zhì)能将(jiāng)为各个行业带来巨变，其中硬件类公(gōng)司可能获得较(jiào)为确定(dìng)的机会。

　　如何(hé)看待今年剩余时间(jiān)全球(qiú)经济走势？

　　许(xǔ)长泰：目(mù)前，美国银(yín)行要(yào)么主动收紧信(xìn)贷条件，要么(me)因(yīn)为存(cún)款(kuǎn)外流(liú)，被动收紧信(xìn)贷(dài)。这(zhè)样一来，企业、家(jiā)庭部(bù)门能(néng)获(huò)得的贷款增长放缓。虽然个(gè)人消费(fèi)相对稳定，但是(shì)到了下半(bàn)年美国经济(jì)衰退的风险较为(wèi)显(xiǎn)著。

　　美(měi)国(guó)之外(wài)，2023年欧洲跟日本可能实(shí)现(xiàn)稳定增长，但(dàn)不是(shì)快速增长。日本方面内(nèi)需跟服务业获诸(zhū)多(duō)因(yīn)素(sù)支(zhī)持。亚洲地区中国，日(rì)本(běn)过去几(jǐ)年受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中(zhōng)恢(huī)复过来。2023年，在(zài)摩根资(zī)产管理(lǐ)看来，日本(běn)的经济(jì)表现(xiàn)不会太差(chà)，对中(zhōng)国持(chí)更加乐观(guān)态度。中国经济复苏在全球起(qǐ)着引(yǐn)领作用。但(dàn)是，如果要中(zhōng)国经济复苏更稳(wěn)固，更全面，还需要企业投资、房地(dì)产发力。

　　南方东英CEO丁晨：目(mù)前市场对中国经(jīng)济在2023年(nián)的(de)复苏抱有(yǒu)较高的期(qī)望，尤其是在(zài)第一季度超出预期的情况下，市场普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)今年(nián)会(huì)实现5.5％以上的增长。但是(shì)对于欧美经济的(de)预(yù)期则有(yǒu)所保留。我们(men)认为中国仍在(zài)复苏的道路上。如果下半年财政和地产方面有所(suǒ)表现，将会加快复苏进程。目前(qián)来看(kàn)，经济复苏(sū)的(de)压(yā)力主要来自外需减弱和(hé)内需恢复(fù)尚需时间，市(shì)场流(liú)动(dòng)性和信(xìn)贷(dài)宽松程(chéng)度没有实质(zhì)性(xìng)压力。

　　在现有通胀环境下，高利(lì)率(lǜ)几乎是美(měi)国和(hé)欧洲的唯一选(xuǎn)择，但是高(gāo)利(lì)率环境(jìng)对经济的压制作用会降低欧美经济的预(yù)期。日本目前处于一个极端宽松货币政(zhèng)策(cè)拐点，但(dàn)是目(mù)前新任日本央行行长(zhǎng)表现出会维持货币政策不变(biàn)的策略(lüè)。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我们认(rèn)为GDP将从去年的(de)3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年(nián)会(huì)保持在5.2％以上。欧元区的GDP增(zēng)长则将从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增(zēng)长的(de)预期则是从去(qù)年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里：美国商(shāng)品通胀压力(lì)已见顶，服务业通胀具韧(rèn)性，但中期就业料将持续修复，核心通胀(zhàng)中枢震(zhèn)荡下行。预(yù)计美国(guó)经济(jì)在2023年末(mò)或2024年初(chū)进(jìn)入(rù)温(wēn)和衰退。

　　中国：在疫情和地产等多重约束(shù)因素缓和、以(yǐ)及周(zhōu)期(qī)性因素作(zuò)用下，经济本身就有趋势(shì)性的内生(shēng)修复动(dòng)力，并(bìng)不需要太强(qiáng)的政策刺激(jī)，从(cóng)趋势上看无论(lùn)经济增长还是企业盈利的修复，目前(qián)都处在一个(gè)中周期修复趋势的(de)开端，远没(méi)有到讨论修复是否(fǒu)结束、以及(jí)修复力度最大的(de)阶段已(yǐ)经(jīng)过(guò)去等(děng)问题。欧洲：受益于能源价格显(xiǎn)著回落及(jí)冬季天(tiān)气较预期(qī)温和等，欧洲经济已避开冬季陷(xiàn)入严重衰(shuāi)退的最坏(huài)情况(kuàng)。日本：政(zhèng)策方面(miàn)，日(rì)银新(xīn)总裁植田和男维持宽松的政策立(lì)场，短期调整货(huò)币政策(cè)区间可能性不高，但2023年内仍(réng)有可能对曲线控制政策进行调整。

　　王(wáng)昕杰：我们认为未来一年美国(guó)有(yǒu)80％的概(gài)率进入(rù)衰退(tuì)。美国银行(xíng)业(yè)的(de)风波提(tí)升了(le)衰退概(gài)率，劳工市场(chǎng)有潜在降温的(de)可能(néng)。随着劳工参(cān)与率的提高，以(yǐ)及新增就(jiù)业的(de)下降，未(wèi)来失(shī)业率有抬(tái)升(shēng)的可能(néng)，这将会是导(dǎo)致(zhì)美(měi)国经济名义上进入衰退，最(zuì)主要的(de)推动力。

　　由于冬(dōng)季(jì)异常温(wēn)暖，欧元(yuán)区的经济表现好(hǎo)于预期。欧元区未(wèi)来12个月出(chū)现(xiàn)衰(shuāi)退的机会为60％。该地区面临的通胀问题比美(měi)国更为持久。因此，我们(men)预(yù)计欧洲央行将(jiāng)再次(cì)加息50个基点，将(jiāng)存款利率提高至3.5％，并在今年余下时(shí)间保持这一水平。中国经济的强势复苏，是(shì)全(quán)球经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一(yī)步好转，增强了投资者对于国内经济增长复(fù)苏的信心。

　　后续美(měi)联储加息节奏如何(hé)？

　　许(xǔ)长泰：5月美联(lián)储已经最后一次加息了。虽然说通胀还没有回到美联(lián)储的政策目标。但是3月份(fèn)开始，银行出现问题，这都是高(gāo)利(lì)率环境带(dài)来冷却(què)经济的(de)副作(zuò)用。在(zài)整体通胀数(shù)据逐步往下(xià)走的(de)环境之下，企业信心也开始(shǐ)是越走越弱。美联储今(jīn)年加息或许已经结束。

　　美联储可能(néng)要到了明(míng)年上半(bàn)年才会(huì)认真的去(qù)考虑降息。虽然说通(tōng)胀见顶(dǐng)回落，但(dàn)是回落的速(sù)度不够快，而且美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔在过去的半年12个月多次提(tí)到，他宁愿经(jīng)济出(chū)现(xiàn)一个温和的经(jīng)济衰退(tuì)。可(kě)见，他对于降低通(tōng)胀的决(jué)心(xīn)还是非常明显的，就是他宁愿(yuàn)牺牲经济增长一部分来(lái)抑(yì)制通胀。

　　丁晨：经过最近的(de)银行(xíng)0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号业问题，市场对美联储加息的(de)预期(qī)发(fā)生了较大波动(dòng)。目(mù)前市场(chǎng)预计，5月份的(de)加息(xī)会是最(zuì)后一(yī)次，然后在第四(sì)季度(dù)开始逐(zhú)步调整利(lì)率水(shuǐ)平，以实现利率的正常化（即降息）。对资(zī)本市(shì)场来说(shuō)，这是个好消(xiāo)息(xī)，因为高利率环(huán)境导致美元流动性下降(jiàng)和投资成本急(jí)剧(jù)上升，这已经在全球资(zī)本市场上反映出(chū)来了。不论(lùn)是美国的银行业还是高收益债(zhài)券领(lǐng)域(yù)，都出现了流动性和(hé)短期成本上升带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆:我(wǒ)们认(rèn)为美联储最近一次(cì)加息后(hòu)，进入(rù)观望(wàng)态势。现在市场普遍预期从今年(nián)三季度(dù)开始，美国将进(jì0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号n)入一个(gè)技(jì)术性(xìng)衰退，可能在年(nián)底会有一次减息。但是美联储现(xiàn)在论调还是比较(jiào)的鹰(yīng)派，至少从美联储官员的点阵(zhèn)图看，大(dà)部分美(měi)联储官(guān)员都(dōu)认为(wèi)在2024年前不会(huì)减息，与市场预期(qī)有一定(dìng)的差距。当然，我(wǒ)们(men)要动态地看问题，应根(gēn)据未来几个月美国经济的实(shí)际情况去做出调整。

　　卢里：预计5月美联储加息后进入了观察期。短期，联储(chǔ)将(jiāng)在控通胀及防范金融(róng)风险(xiǎn)之间争(zhēng)取(qǔ)平衡。后续(xù)如果美(měi)国金融体系(xì)风险继续累积并形成进一步(bù)的(de)风(fēng)险事件(jiàn)，可能会推(tuī)动(dòng)联储更(gèng)早转向。美国经济(jì)衰退终(zhōng)局(jú)确定性较高，在此情景下，长久期的(de)利率债(zhài)、高评级信(xìn)用债会(huì)在大类资产中取得(dé)相对较好(hǎo)表现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可(kě)能在下半年降息(xī)50个基点。虽然(rán)美联储结束加息(xī)周期(qī)及(jí)随(suí)后(hòu)的宽松政(zhèng)策可能(néng)利好股(gǔ)市，但是这仅在没有衰退接(jiē)踵而至时成立。多(duō)数(shù)情况下，只(zhǐ)有经济状况触底才会构成股市反弹(dàn)的(de)充(chōng)分条件。与股票不(bù)同，政府(fǔ)债收(shōu)益(yì)率的表(biǎo)现在美联储加息接近(jìn)尾声时通常更容易(yì)预测。一直以来，10年期政(zhèng)府债收益率的高位几(jǐ)乎总(zǒng)是在最后一次(cì)加息前后(hòu)出现(xiàn)，然后(hòu)在接下来的12个月平(píng)均下跌70个基点，原(yuán)因是(shì)增长(zhǎng)放缓及通(tōng)胀下降压低了收益(yì)率。

　　怎么看AI带来的投资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的企业已经录(lù)得一定的上(shàng)涨。就如(rú)“淘金热”的时候，做工具(jù)的大(dà)概率能赚钱(qián)。工具率(lǜ)先获得利好(hǎo)，这是比较自(zì)然的逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司(sī)带来哪(nǎ)些变化，这是我们需要思考的问题。例如广告公司，AI是否可以进一(yī)步提升它的投放精准(zhǔn)度(dù)。不过(guò)，考虑(lǜ)到部分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的(de)不确(què)定性是比较高(gāo)的(de)。第三，中国有庞大(dà)的市场，政府积极的在推动数字化的进程(chéng)，我们认(rèn)为中国有非常大的潜力(lì)。

　　丁(dīng)晨(chén)：大模型在训练环节和推理环节(jié)都需要消耗(hào)大(dà)量的算力，涉(shè)及到的硬件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服(fú)务器，以(yǐ)及配(pèi)套的交换机(jī)、光模块；自(zì)去年年底以来，产业链(liàn)已经陆续收到了上述(shù)硬件产品(pǐn)环节的订单(dān)上修(xiū)。

　　大模型主要涉及两类产品，一类是公有云上部署的大模型，包括模型的API接口调用(yòng)、模(mó)型的分布式计(jì)算(suàn)部署、数据(jù)库等中间(jiān)件，主要(yào)面(miàn)向to-C类(lèi)的终端场景(jǐng)，主要基于生(shēng)成的字段数(shù)（token）来收费；另(lìng)一类是部署到私有云(yún)上的大模型，主要面向to-B类(lèi)的终端场景，主要根据(jù)部署成(chéng)本(běn)来(lái)收费；应用场景落地较为多(duō)元，在搜索、文档(dàng)处理、文学艺(yì)术(shù)创作、金(jīn)融、电商(shāng)、企业内部管理都有非常多可(kě)以探(tàn)索落地的(de)案例(lì)，在未(wèi)来2-5年将会呈现出百花齐放的格局，投资机(jī)会主要来源于下游潜在的目标用户群体规模较大、用户的付费(fèi)意愿强或(huò)者用户的使用(yòng)时(shí)长(zhǎng)较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行业。与此同时，我们看到，中国高度重视数字(zì)经济，尤其(qí)是(shì)大数据、硬科(kē)技和软科(kē)技的(de)发展，今(jīn)年(nián)成立了国家数据局，国务院重(zhòng)组科技(jì)部，三(sān)大(dà)运营商都加大了在数据方面的投入，中国的云(yún)企业也(yě)发展迅速(sù)。

　　我们尤其看(kàn)好亚(yà)洲半导体(tǐ)的发展。该板块(kuài)目前估值处于历(lì)史(shǐ)低位，随着去库存的(de)稳步(bù)推进，半导(dǎo)体板(bǎn)块在今后的6-10个月会有所改(gǎi)善。拥有(yǒu)众(zhòng)多半(bàn)导体(tǐ)企业的韩国(guó)市场则将是(shì)亚洲上升空间最大的市场(chǎng)。

　　此外，A股的精选科技主题也(yě)将有不俗表现，因(yīn)为很多中国的科技企(qǐ)业在后疫(yì)情时(shí)代，会(huì)更关注利润和现金流，从(cóng)而产生一些可(kě)以(yǐ)跑(pǎo)赢(yíng)大盘的(de)机会。

　　卢里：AI大模型（特别(bié)是(shì)机器(qì)学习与(yǔ)深度学习模型）的发展将带来以下方面的(de)投资机会(huì)：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推理需要大(dà)量的算力，这(zhè)将(jiāng)带动AI专用芯片的需求与发展。云计算(suàn)服务，AI模型需(xū)要庞大的(de)数(shù)据集和计算资源进行训练，这(zhè)将推动公共云服务商(shāng)的(de)发展。数据服(fú)务，AI模(mó)型需要海(hǎi)量(liàng)数(shù)据进行训练，数(shù)据采(cǎi)集(jí)、清(qīng)洗(xǐ)和(hé)标注服务将大有可为。AI软件与服务，在各(gè)行业内(nèi)，AI模型将被广(guǎng)泛(fàn)应(yīng)用(yòng)，企业将(jiāng)大举采购(gòu)各(gè)类AI软件与服务(wù)，如机器视觉(jué)、自然语言处理、机器人等以(yǐ)满足(zú)自(zì)动(dòng)化的需求。

　　埃隆·马(mǎ)斯克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管(guǎn)呼(hū)吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡一帆：在一(yī)定程度上增加公众对(duì)AI技术研(yán)发的知情权以及行业自律(lǜ)是有其(qí)必要性的(de)。一方面，知名人士(shì)的呼吁显(xiǎn)示出行(xíng)业内对人工智能安全与可控性(xìng)的高(gāo)度重视，这有(yǒu)助于(yú)提高公众对此的认识，同时促进相关(guān)法规与标准的出台。暂停开发更强大(dà)的模型有助(zhù)于行业理解现有模(mó)型的风险(xiǎn)与影响，为下(xià)一(yī)代(dài)模(mó)型的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模(mó)型已足够强大(dà)，需要一定时间观察其对社(shè)会产生的影响(xiǎng)。但另一方面，依靠(kào)公众人士发(fā)起的自(zì)律性暂停可能(néng)难以有(yǒu)效执行。人工(gōng)智能行(xíng)业内竞争(zhēng)激(jī)烈(liè)，暂(zàn)停进一步研究难(nán)以形成广(guǎng)泛(fàn)共识(shí)，领(lǐng)先机(jī)构会继续(xù)推进(jìn)研究(jiū)旨在保持(chí)竞争(zhēng)优势(shì)。

　　丁晨：业界呼吁(xū)暂停开发更强(qiáng)大(dà)的生成式(shì)AI 模型，并非技术发(fā)展(zhǎn)方向出现了偏差，而更多(duō)是出于(yú)对监(jiān)管缺失(shī)的(de)担忧，因而呼吁社会思考在使用过程中(zhōng)产生的法(fǎ)律规制(zhì)风险以(yǐ)及科技伦理挑战(zhàn)。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型(xíng)部署在公(gōng)有云上面，用(yòng)户交互过程中(zhōng)的数据可能涉及到用户隐私和(hé)企业(yè)机(jī)密，因此现(xiàn)在越来越多的企业客(kè)户开始转向规(guī)划私有部署大模型。另(lìng)一方面(miàn)，不法分子(zi)也更(gèng)有机会借助生成式(shì) AI 提高电信诈骗的效(xiào)率、研发限制性产品的效(xiào)率等。

　　目前，中国监(jiān)管层在立法进度上领先于海外，2023年4月11日(rì)，国家互联网信(xìn)息办公室(shì)正式发布(bù)《生成式(shì)人(rén)工智能服务管理办法(fǎ)（征(zhēng)求(qiú)意(yì)见(jiàn)稿）》，提出生成式人(rén)工(gōng)智(zhì)能服(fú)务(wù)提供者应该承担信息安(ān)全主体责任，做好(hǎo)个人(rén)信息保(bǎo)护、未成年(nián)人保护、内容安(ān)全管理等工作，我们相信在生成(chéng)式人工智能领(lǐng)域的监管会日(rì)益完善。

　　今年剩余时间投资(zī)策略如何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个(gè)月就6个月，全球市场(chǎng)资产(chǎn)类(lèi)别方面，固定收益或(huò)者债(zhài)券(quàn)为优(yōu)先，低(dī)配股(gǔ)票。如果美国经济进入下(xià)半年，经济增长速度持续(xù)放(fàng)缓，衰退风险(xiǎn)增强，那么目前美国股(gǔ)票的估(gū)值相对(duì)于(yú)企业盈利的预期(qī)是相对乐观了。

　　如(rú)果今年经济(jì)开始放缓，即便美(měi)联储(chǔ)不降息 ，那么10年期30年期的美国(guó)国债，它的(de)利率还是要往(wǎng)下走，利率(lǜ)往下(xià)走代表这些债(zhài)券(quàn)的价格往上升。

　　环球市(shì)场方面：股(gǔ)票的(de)部分摩(mó)根资产管理(lǐ)目前是偏向(xiàng)中国及广(guǎng)泛意义上的亚洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如(rú)果中国的企(qǐ)业盈(yíng)利增长比美(měi)国(guó)快，沪深(shēn)300或(huò)MSCI中国通常(cháng)能跑赢标普500。

　　债券方面(miàn)，摩根资产管(guǎn)理比较(jiào)青(qīng)睐(lài)欧(ōu)美的(de)政府债券，再加(jiā)上一些投资等级的企(qǐ)业(yè)债。不看(kàn)好高收(shōu)益债的(de)原因在于：当经(jīng)济表现越来(lái)越差的时候，一些信(xìn)贷评级比较(jiào)低的企业(yè)债，它的(de)信用差(chà)会(huì)拉(lā)宽，相应债券价格承(chéng)压。货(huò)币方面：看跌美元。同时，若美(měi)元贬值，大部分的亚洲货币(bì)都会得到支持。商(shāng)品：对(duì)能源跟工业金属持相对(duì)中(zhōng)性态度，商(shāng)品中比(bǐ)较看好黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配置策略现在时(shí)间节点(diǎn)看，大类资产相对配置上，我们认为股票(piào)优于债券，优于商品。年末有降(jiàng)息预(yù)期的条件(jiàn)下，股(gǔ)票估值(zhí)压力(lì)会减(jiǎn)小。商(shāng)品(pǐn)受全球总需求(qiú)下降和中国(guó)复苏(sū)缓慢(màn)的(de)影响，下半(bàn)年反(fǎn)转(zhuǎn)的(de)机会(huì)不(bù)大。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后可能会出现中国优于欧美股市的情况(kuàng)。尤其(qí)是香(xiāng)港市场(chǎng)，在公司(sī)业绩普遍平稳转(zhuǎn)好(hǎo)的基本面条件下，受(shòu)其他因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)的估(gū)值因素带来的下跌调整幅度比较大。换句话说，目(mù)前的(de)港股表现有背(bèi)离基(jī)本面的情(qíng)况(kuàng)。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置角度看，我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)美(měi)国(guó)的盈利(lì)增长及通胀前(qián)景仍存在(zài)较大的不确定性。如果通胀下(xià)降，股票表(biǎo)现会较出(chū)色，债券也会受益。如(rú)果(guǒ)经(jīng)济出现严重衰退，债券表(biǎo)现一定优于股(gǔ)票。如果通胀卷土重来，将出现和去年(nián)一样的(de)股债双杀，对成长股则尤为不(bù)利。股票市场投资策略：股(gǔ)票方(fāng)面，我们不看好美股和(hé)成长(zhǎng)股(gǔ)。我(wǒ)们的股票投资策略是分散配置。我(wǒ)们看(kàn)好新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)，特别是中(zhōng)国。

　　债券市场投资策略：整体而言，我们认为(wèi)今(jīn)年(nián)债券(quàn)的表(biǎo)现会优于股票的表现，特(tè)别是(shì)政府债(zhài)券和投资级别的(de)债券，能够提(tí)供不错的收益率，而且即使在经济下行(xíng)的(de)时候也非常具有韧性。商品市场(chǎng)投资策略：我们同时也看好黄(huáng)金(jīn)和石油价格的上涨。看好黄金最主要是(shì)因为避险情绪的上升。我们(men)预测到2023年底，黄金价格会达到2100美元(yuán)/盎(àng)司，2024年年3月底之(zhī)前会达(dá)到2200美元/盎司(sī)。

　　我们认为油价会进一步上行，主要是由于(yú)供给端的收(shōu)缩。外汇市(shì)场投(tóu)资策略：由于(yú)美联储(chǔ)停(tíng)止加息，美元的利差优势收窄，因此(cǐ)我们要为美(měi)元走软做好准(zhǔn)备。

　　卢里(lǐ)：历(lì)史走势上看(kàn)，衰退情景(jǐng)后，债券和黄金表现较(jiào)好(hǎo)，成长股(gǔ)有阶段性行情衰退情景下，利率带来的分母(mǔ)端(duān)制约改善，利好利率债及高评级债券、黄金等资产(chǎn)类别成长股受(shòu)分母(mǔ)端改善主导，可能有阶段性(xìng)行情；价值股分(fēn)子端承压(yā)，整体回落石(shí)油等大宗商(shāng)品由于需(xū)求下降，整体(tǐ)回(huí)落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较(jiào)低位(wèi)置，宏观环境(jìng)有利于权益市场(chǎng)，风格上建议高配(pèi)制造、科技，低配周(zhōu)期、金融地产，标配消费和医药；创(chuàng)业板(bǎn)指的吸引(yǐn)力相(xiāng)对高于沪深300。行业层面，电(diàn)子、医药、军工、食品(pǐn)饮料、建筑材(cái)料等(děng)行(xíng)业机会相对较多。

　　港(gǎng)股市场(chǎng)结(jié)构上看好：盈利能力(lì)稳定(dìng)、高股息的优质央国企；契合(hé)数字中国建设方向，受益于复苏的互联网板块。我(wǒ)们对美股偏谨(jǐn)慎，仍处(chù)于衰退前期(qī)，部分资(zī)产（例(lì)如美股）对分子端下行的定价不足。后续若进入利率快速改(gǎi)善期(qī)，成长(zhǎng)风格(gé)可能(néng)阶段(duàn)性跑赢价(jià)值(zhí)。

　　市场交易重心可能从衰退(tuì)转向(xiàng)复(fù)苏，美元也(yě)可能启(qǐ)动趋势性下行周(zhōu)期。

　　货(huò)币方面：人民币汇率在美元反弹时点可能仍强于一篮子货币。日元(yuán)可能扭转颓势，启动均值回归行情(qíng)。欧(ōu)洲经济衰退预期和(hé)欧洲能(néng)源供应短缺风险持续，欧元2023年仍(réng)然趋弱，但在美(měi)元强势周(zhōu)期(qī)逆转后，欧元存在一定重新(xīn)反弹可能。

　　王昕杰(jié)：在股(gǔ)票方面，我们继续(xù)看好亚洲(zhōu)（日本除外），并在美国和欧洲采取防(fáng)御性行业(yè)立场。看(kàn)好(hǎo)中国，因为即使在2022年(nián)10月的反弹之(zhī)后，目前中(zhōng)国市场(chǎng)股(gǔ)票估值仍然低(dī)廉，政策制定者继续支持经济增长，最近(jìn)的银行存款准备金率下调就(jiù)是(shì)明证(zhèng)。我们(men)对美元进一步走弱的预期应该会支持除(chú)日本以外的亚(yà)洲(zhōu)市场表现。

　　在债券方面(miàn)，我们增加(jiā)了对(duì)高质(zhì)量政府债(zhài)券的(de)敞口，并减少了对高收益债务(wù)的敞口。

　　我(wǒ)们更青睐发(fā)达市场(chǎng)投(tóu)资级政府债(zhài)券，较不青睐高收益债券(quàn)。这与(yǔ)美国的(de)衰退周期所体现出的特征(zhēng)一致，在美(měi)国(guó)，政府债券通(tōng)常(cháng)受益于债券收益率的(de)下降（因为市场对增长(zhǎng)放缓和最终降息的定价），而公司(sī)债券收益率相对(duì)于美(měi)国政府债券的溢(yì)价因(yīn)信贷质量(liàng)恶化的预(yù)期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 0082是哪个国家区号呢，0081是哪个国家区号