金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对(duì)一季度的经(jīng)济(jì)复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松(sōng)，DR007中枢(shū)回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银(yín)行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定存款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究(jiū)指出，近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利(lì)率调降背后的(de)原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差(chà)收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减轻银行负(fù)债成本，但(dàn)是这并不足以触发超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布(bù)公告(gào)下调人(rén)民币存款挂牌(pái)利率(lǜ)，下调幅(fú)度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒体报(bào)道，5月15日起银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作(zuò)为(wèi)我国(guó)利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存款利率调降严格意(yì)义(yì)上并非真的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调(diào)降背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久接连调降(jiàng)后，银行净(jìng)息差(chà)大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为(wèi)也(yě)属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我(wǒ)们认为，这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fè奶油奶酪可以放冷冻保存吗，奶油奶酪可以放冷冻保存吗多久i)及(jí)向金融资产流入；回归(guī)基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款利率(lǜ)的效果(guǒ)与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类(lèi)似(shì)，可以降低负(fù)债端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流(liú)动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修(xiū)复最快的时候已经过去。再(zài)回归(guī)经济(jì)基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优。

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