申万一(yī)级的半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市(shì)值(zhí)权重(zhòng)最大(dà)的是(shì)半导体行业，该行业涵盖(gài)132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片战(zhàn)略发展的重点领域(yù)，半导体行业具(jù)备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替(tì)代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此(cǐ)成为(wèi)A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行业总市(shì)值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此(cǐ)同时，多数(shù)上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临短(duǎn)期库存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来(lái)看，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯(xùn)产品集成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营收居行业首(shǒu)位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中(zhōng)芯国(guó)际(jì)5家企(qǐ)业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营收(shōu)体量居(jū)前(qián)的企业不断上市，并在资本助(zhù)力(lì)之(zhī)下(xià)营收快(kuài)速增(zēng)长。三是(shì)当半(bàn)导(dǎo)体行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品(pǐn)全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年行中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗业整体净(jìng)利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为(wèi)亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润增速在100％以上(shàng)，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的(de)企(qǐ)业(yè)来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广(guǎng)泛(fàn)认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份(fèn)2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数(shù)效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半(bàn)导体行业经(jīng)营(yíng)风(fēng)险分析(xī)时，发(fā)现存(cún)货周转率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关产品(pǐn)的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品(pǐn)流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经(jīng)营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货(huò)周(zhōu)转率中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是否出现(xiàn)供(gōng)过于求的局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业(yè)整体而(ér)言，2021年存货周转率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关(guān)性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数据说明存货质量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等(děng)营(yíng)收(shōu)、市值居中上位置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价上(shàng)，两股(gǔ)2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上 <中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗/p>

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现抬升态势，毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研(yán)发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原(yuán)材(cái)料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需求(qiú)放缓至(zhì)部(bù)分芯(xīn)片元件降价(jià)销(xiāo)售(shòu)等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报(bào)中也(yě)说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子、国内自(zì)主研(yán)发上行趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而(ér)对长(zhǎng)久业绩改观带来(lái)正向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明(míng)2022年半数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业(yè)研发费(fèi)用同比增(zēng)长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和(hé)增长金(jīn)额(é)，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国(guó)内首款支(zhī)持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的(de)企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企(qǐ)业不仅连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比(bǐ)又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批量销(xiāo)售或达成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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