大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进(jìn)入最(zuì)高战备(bèi)状态，紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞(sāi)尔维亚总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与(yǔ)科索(suǒ)天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜沃(wò)局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞族(zú)民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察在(zài)冲突(tū)中(zhōng)使(shǐ)用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了(le)兹(zī)韦(wéi)钱区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争(zhēng)结束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上(shàng)行(xíng)！这一数(shù)据创(chuàng)年内新(xīn)高，美联(lián)储年内不降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数(shù)据显示(shì)，美(měi)国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五加大(dà)了对美(měi)联储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益(yì)率上(shàng)升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道(dào)，交易(yì)员们一直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上(shàng)限担忧的(de)缓(huǎn)解降(jiàng)低了(le)今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能(néng)性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的(de)会议可能会考虑(lǜ)加息25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至(zhì)3.5％，就在一个(gè)月前，衍生(shēng)品市(shì)场预(yù)计基准利(lì)率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期

　　近(jìn)期化工(gōng)板块整体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化(huà)工板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期(qī)货日报记者观察(chá)到(dào)，煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端(duān)为原(yuán)油的品种，在原(yuán)油下(xià)跌幅度不大(dà)的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲(jiǎ)醇(chún)原料成(chéng)本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能(néng)源首席分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的(de)根源还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部(bù)来看(kàn)，前(qián)期原油价(jià)格(gé)的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成(chéng)本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在(zài)美国(guó)页岩油非常规能源产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗(luó)斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应(yīng)减量率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三(sān)西(xī)主产区(qū)动力煤(méi)的边(biān)际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的情况下(xià)供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带(dài)动产业链各(gè)环(huán)节(jié)累库，价格下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化工品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制(zhì)。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格(gé)整体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料(liào)煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示(shì)，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续(xù)走弱未见(jiàn)反(fǎn)转迹象。”方正中(zhōng)期期(qī)货研究院(yuàn)上海分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利(lì)好驱动(dòng)，消息面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷。国内(nèi)煤炭(tàn)市场供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加(jiā)的情况下，市场(chǎng)可流通(tōng)货(huò)源充裕(yù)，今年受(shòu)到(dào)天气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐(zhú)步(bù)好转(zhuǎn)，电煤(méi)需求存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端(duān)难以(yǐ)提供有力支撑(chēng)。加之煤化天门中断楚江开的楚江指的是什么意思，天门中断楚江开的楚江指的是什么风景名胜(huà)工(gōng)整体需求端(duān)不佳，高温雨季部(bù)分区(qū)域需(xū)求受到影响。需求处于(yú)季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤(méi)化工(gōng)受(shòu)到成本(běn)端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化(huà)工近期的持续走(zǒu)弱也(yě)与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种(zhǒng)的(de)产能投放(fàng)周期有关(guān)。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫情几(jǐ)年(nián)之后，并未重启(qǐ)，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港(gǎng)口和坑口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化(huà)工品(pǐn)种的估(gū)值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化(huà)工产(chǎn)业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化工品种自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现货(huò)价格同步走低(dī)，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅(fú)度大于(yú)原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业(yè)整体处于(yú)不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着(zhe)煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而(ér)明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部分内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这(zhè)一(yī)问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投(tóu)产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢复情况，下(xià)半年(nián)部分品种面临较大(dà)投产压力，进口体量大的品种将(jiāng)受到低价进口货源的冲击(jī)，中长期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中(zhōng)记(jì)者了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势(shì)，受到(dào)供(gōng)需基(jī)本(běn)面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌的行(xíng)情中，原油(yóu)尽管受到美(měi)国债务上限谈判(pàn)陷入(rù)僵(jiāng)局带来的(de)宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其(qí)年度领导(dǎo)人会议上承诺将加大(dà)力(lì)度(dù)打击(jī)俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁表(biǎo)示，从基本(běn)面来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全(quán)球需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持(chí)续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万(wàn)桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大(dà)幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同时汽(qì)、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月4日的(de)会(huì)议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观层(céng)面的(de)不确定性(xìng)仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁(qìn)认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析(xī)师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接(jiē)受度(dù)提升。预计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原油折(zhé)算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油(yóu)发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部(bù)长再次对(duì)原油市场做空(kōng)者发(fā)出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小概率事件发生(shēng)，二季度起的基(jī)准去库(kù)预期仍将为原(yuán)油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依(yī)然较(jiào)大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原(yuán)料价(jià)格表现(xiàn)上，目前国(guó)内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本(běn)端(duān)强弱(ruò)反差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构(gòu)性(xìng)强于(yú)煤化工的行(xíng)情仍然有望延续(xù)。

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