财(cái)联社5月8日讯（记者 闫(yán)军）铁树(shù)开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎(yíng)来时(shí)隔(gé)8年(nián)的涨停，就在(zài)5月8日(rì)，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行(xíng)更是盘(pán)中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点将大涨归(guī)因为两份会议通知。

　　一是(shì)，5月11日“发(fā)现央(yāng)企投资(zī)价值促(cù)进央企(qǐ)估值回归”业务(wù)交流(liú)会暨国新央(yāng)企股东回(huí)报ETF宣介(jiè)会即(jí)将举办(bàn)；另外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升和(hé)高质量发展(zhǎn)”成为重要(yào)议(yì)题。

　　中特估(gū)成(chéng)为(wèi)了市场较(jiào)长一段时期的(de)热门词，尽(jǐn)管披上了主(zhǔ)题、政(zhèng)策(cè)等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去的A股市(shì)场(chǎng)对(duì)部分传统行业国央企的严重低配和低估(gū)。说(shuō)到A股的(de)低估值、高(gāo)分(fēn)红，银行为首的(de)大(dà)金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会(huì)议是为此前获批的(de)央(yāng)企股东(dōng)回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会议(yì)通知的推(tuī)波助澜，“小作文”又来(lái)添(tiān)油(yóu)加醋。一则(zé)无头(tóu)无(wú)尾的(de)所谓指(zhǐ)导意见，要求“国企要(yào)做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在(zài)经济温和(hé)复苏预期之下，中(zhōng)特估银(yín)行概念获得资金的青睐。有了(le)多重消(xiāo)息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据(jù)以往(wǎng)经验，大金融板(bǎn)块走(zǒu)强往往预示着行情的结束，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人士指出，这种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的板(bǎn)块(kuài)行进，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的(de)表现(xiàn)，中(zhōng)特估有(yǒu)望持续为投(tóu)资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的收益(yì)。

　　银行为首(shǒu)的大金融(róng)爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行(xíng)满屏大涨，中国(guó)银行、中信银行(xíng)、西安银(yín)行(xíng)涨停(tíng)，农业(yè)银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银(yín)行(xíng)大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超(chāo)过9成涨幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市(shì)is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已启动，银行指数（中(zhōng)信(xìn)）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块，券商股也持(chí)续爆发，券商指数收盘(pán)涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银(yín)河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场(chǎng)内(nèi)10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘(hóng)中证银行(xíng)ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝(bǎo)中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过4％，从资(zī)金流动(dòng)来看，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为例(lì)，不(bù)仅当日收盘价创一(yī)年新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对(duì)于银行股(gǔ)的大涨，市场早有预(yù)期。睿(ruì)郡(jùn)资(zī)产合(hé)伙人(rén)董(dǒng)承(chéng)非在(zài)5月(yuè)7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲(jìn)情(qíng)况(kuàng)下，原来看(kàn)不起的(de)那些低增速(sù)的企业，现在反而显得难能可(kě)贵，因此被忽略高分(fēn)红、深(shēn)度价值的企(qǐ)业反而受(shòu)到追捧。

　　博时基金权益投(tóu)资一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银行股这(zhè)波快速上涨，是(shì)其在(zài)估值极度低(dī)水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观等(děng)背景下，配(pèi)合(hé)当前(qián)经济弱复(fù)苏(sū)整体回报(bào)率预期下行、中特估(gū)政策背景下的(de)估值修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成(chéng)交量齐升，背后仍是中(zhōng)特(tè)估逻辑

　　经过(guò)漫长(zhǎng)的季节，银行股等来了(le)久(jiǔ)违的上涨，截(jié)至(zhì)5月8日(rì)，自(zì)今年4月(yuè)以来(lái)全市场(chǎng)42家上市银行(xíng)中，有17家(jiā)涨幅超(chāo)过10％，其中，中信银(yín)行(xíng)涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中(zhōng)国银行涨(zhǎng)幅(fú)超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流(liú)入量(liàng)同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收(shōu)盘价(jià)创一年(nián)新高，全天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国银行(xíng)龙(lóng)虎榜数据(jù)显示，近三(sān)日(rì)沪股通累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机(jī)构累计买入11.37亿元。

　　银行股的(de)大(dà)涨(zhǎng)，正如(rú)吴鹏所(suǒ)言，估值极度低水平、股息(xī)率(lǜ)具备一定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配(pèi)、基本(běn)面预期(qī)极度悲观(guān)都是银行股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁(níng)波(bō)银(yín)行和招商银行(xíng)，其余银行均处于“破净”状(zhuàng)态。在这一轮估(gū)值修复中，有市场(chǎng)人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当于(yú)2020年疫情前的估值位置，当(dāng)前板块交易热度之(zhī)下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质量、让利实体(tǐ)经济容忍度提升(shēng)。

　　稳定的(de)高分红和高(gāo)股(gǔ)息是银行股(gǔ)相对(duì)于其他主题板块更强的优势，据财通(tōng)证券研报，国有(yǒu)大行(xíng)近五年分(fēn)红(hóng)率基本(běn)稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳35c到底有多大，35c是多少or: #ff0000; line-height: 24px;'>35c到底有多大，35c是多少定分红符(fú)合价值投资和长期(qī)投资需要。近年来国有大行(xíng)股息率(lǜ)也呈(chéng)逐年提升趋势平(píng)均股(gǔ)息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占(zhàn)比极低也(yě)为调仓提供(gōng)了空间，公(gōng)募(mù)“冷”银行久矣，2023年(nián)一(yī)季度银(yín)行股占偏股型基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来(lái)新低，显著低于2010年以来(lái)均值。

　　华宝(bǎo)基(jī)金(jīn)银(yín)行ETF基金(jīn)经理胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策(cè)略以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际可以为投资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳(wěn)定、估值(zhí)处于(yú)历史(shǐ)低位的银行板块是高(gāo)股息策略的理想增配板(bǎn)块。与此同时，银(yín)行(xíng)板块(kuài)在一季度是业(yè)绩低点。随着大行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力(lì)过去以(yǐ)及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经(jīng)理(lǐ)余展昌也指出，与(yǔ)海外银行(xíng)对比(bǐ)，在中特(tè)估背(bèi)景下(xià)的国内银行(xíng)仍(réng)然具有较(jiào)好(hǎo)的投(tóu)资(zī)机会。以(yǐ)国(guó)有(yǒu)大(dà)行为例，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他大(dà)行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝大部(bù)分(fēn)的银行估值(zhí)都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有大量的商誉(yù)，国内银行的估(gū)值水平是偏(piān)低(dī)的，本身就有比较(jiào)大的修复空间。此外，他还指出(chū)，国企改革有望使得这些问题得到改善(shàn)，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板块的走(zǒu)强，有市场(chǎng)观点开始担(dān)忧市场(chǎng)行情告一段落。对(duì)此(cǐ)，市场(chǎng)人士(shì)认为(wèi)，站在中(zhōng)特估背景下去看金融(róng)股的爆发(fā)，并不能(néng)简单做出(chū)市(shì)场行情(qíng)结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称，大金融板块过(guò)去被当成行情(qíng)结束(shù)的指(zhǐ)标，其(qí)背后(hòu)通常潜意(yì)识映射包括不限于(yú)大金融爆发往往代表市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸(xī)血”严重等。但从当(dāng)前的金融股走(zǒu)强(qiáng)来看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存在上(shàng)述问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚至(zhì)部分中小市(shì)值板块成交量相差甚(shèn)远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表现(xiàn)也不是单一的，放(fàng)眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电(diàn)力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此(cǐ)不(bù)能(néng)单一地以过去(qù)大(dà)金融上涨作为(wèi)单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较(jiào)为极端的(de)交易结构容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场变量影响较多(duō)、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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