银行业(yè)危(wēi)机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜(yè)美股开盘(pán)不久，第一(yī)共和(hé)银行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股价再刷(shuā)新历(lì)史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一(yī)共(gòng)和银行已在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的(de)解决方案是，向近期(qī)曾(céng)为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部(bù)无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继(jì)续经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公司是(shì)否(fǒu)会(huì)对此家银(yín)行发表“破产声(shēng)明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是(shì)联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可(kě)能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今(jīn)天(tiān)凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅快速(sù)扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示(shì)美国上周原油库(kù)存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日的跌势，目前(qián)已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克(kè)+4月初宣布(bù)进一步减产以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历(lì)史(shǐ)新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下(xià)调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银行从(cóng)美联储(chǔ)取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加(jiā)息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路(lù)径(jìng)变(biàn)得(dé)“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联(lián)储(chǔ)会如何(hé)选择，无疑是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广州金控期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对于(yú)美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策，大(dà)概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像去年那(nà)样以50个(gè)基(jī)点(diǎn)的大(dà)力(lì)度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅(jǐn)回落(luò)了1个百(bǎi)分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房租金价(jià)格(gé)指(zhǐ)数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国银行业危机(jī)引发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人(rén)部(bù)门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影响大约将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上(shàng)美联储加息的(de)经验来看(kàn)，高通(tōng)胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联储加息(xī)并(bìng)不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但由于当前美国商业(yè)银行(xíng)危机主要(yào)是资产负责错配，并(bìng)非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系(xì)统性(xìng)风险(xiǎn)暂难(nán)发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初(chū)同样(yàng)认为，由美国银行(xíng)业“爆雷(léi)”引发系统性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是(shì)较小的，基(jī)于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件(jiàn)来(lái)看，政策部门(mén)应对危(wēi)机(jī)的速度和积(jī)极性(xìng)非常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险发(fā)生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便到(dào)了市(shì)场认为有一定(dìng)降息概(gài)率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者非金融企业大面积(jī)的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则(zé)在这个通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从(cóng)几(jǐ)十年(nián)来(lái)的最(zuì)高(gāo)水平进一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的(de)基金经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分歧(qí)。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西(xī)部(bù)信(xìn)托等公司(sī)认为，美联(lián)储和其(qí)他央行将在加息方面取得胜利，即使这意味(wèi)着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标(biāo)可(kě)能会(huì)让经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公(gōng)司(sī)则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的(de)政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小(xiǎo)勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数(shù)下降(jiàng)，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确定性事件(jiàn)，说明未(wèi)来美(měi)国(guó)经(jīng)济(jì)继续减(jiǎn)速也是大(dà)概率事件。然而(ér)，由(yóu)于美太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗国(guó)居民消费支出增速虽然在下(xià)滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹也(yě)可(kě)以验证这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国居民(mín)利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快(kuài)导致大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居(jū)民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居民部门的资产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上会(huì)有恶化(huà)也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健(jiàn)康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在(zài)飙(biāo)升(shēng)，美国居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居(jū)民部(bù)门(mén)的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭(xù)初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景(jǐng)，一是按照历(lì)史经验看，海外加(jiā)息结(jié)束到降息之间就是一个容(róng)易(yì)出风险(xiǎn)的(de)时间段(duàn)；二是能够激(jī)发风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有更(gèng)多刺激政策的情况下，市场对全球经济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际(jì)改善(shàn)是(shì)比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了(le)一个激(jī)发避险情绪(xù)升级的(de)导火(huǒ)索。”赵旭初认为(wèi)，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有所不同，国内和海(hǎi)外出现(xiàn)明显的周期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策部(bù)门应对危机的速度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现单边的持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各类(lèi)风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的流(liú)畅单边(biān)行情，比较合适的操作思(sī)路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属(shǔ)板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力合(hé)约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面下行有两个利空(kōng)背景(jǐng)和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会议，加息25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是(shì)面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流(liú)出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行(xíng)业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤(zhòu)然(rán)升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的(de)直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息预期之(zhī)间摇摆不定(dìng)。一方(fāng)面对银(yín)行(xíng)业(yè)和全球经济前景(jǐng)感到(dào)担(dān)忧(yōu)，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预期降(jiàng)低。加(jiā)息预(yù)期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续(xù)预测衰退(tuì)，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国(guó)海(hǎi)良时期(qī)货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临(lín)五一假(jiǎ)期，之前(qián)看(kàn)多需求(qiú)修复的情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还在区间运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的(de)传统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预期，有色一度(dù)出现触底反弹和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样(yàng)的声(shēng)音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行业样本(běn)企(qǐ)业开工(gōng)率(lǜ)却(què)出现(xiàn)接(jiē)连下降，社会库存虽(suī)然持续去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份(fèn)的高(gāo)开工透支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色(sè)市场(chǎng)流出(chū)规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格(gé)快速回落也是近(jìn)段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介绍说，从具体的行业数(shù)据来(lái)看(kàn)，下游(yóu)需求无(wú)疑是在慢(màn)慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反应(yīng)在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高位停(tíng)滞，没(méi)有进一(yī)步的(de)增长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值也不大，但也没能有力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂(zá)之下走势(shì)也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致，主流(liú)观点认为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏的时候(hòu)已(yǐ)经过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过(guò)于(yú)一(yī)致(zhì)的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀(zhàng)高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果导向(xiàng)太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗很可能使得(dé)加息(xī)时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会(huì)有(yǒu)超预期的(de)下跌。最主要(yào)的是，有(yǒu)色板块(kuài)多数品种供应(yīng)增加(jiā)总体比较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供应的增(zēng)速，整(zhěng)个周期(qī)是(shì)向下(xià)而不是向上。因此，我对整个板块还(hái)是(shì)持(chí)中线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未(wèi)来一个(gè)季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预期，展大(dà)鹏认为(wèi)，其对有(yǒu)色板(bǎn)块的短期(qī)或短线(xiàn)影响并不显著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多担心的是(shì)在(zài)多(duō)空分歧的位置(zhì)和时(shí)间(jiān)节点(diǎn)突发(fā)未知的风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短(duǎn)线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说。

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