2022年是(shì)国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的(de)重点领(lǐng)域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行业(yè)内上中下游板(bǎn)块(kuài)的盈利(lì)能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大板块，分别是(shì)上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结(jié)构(gòu)，上游板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业(yè)总体(tǐ)利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期增加，结(jié)合对(duì)企业经营(yíng)数据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意味着原材料(liào)成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要(yào)方向的光伏设备，市场加大对上市公司(sī)的扶持力度。金融界上市(shì)公司研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加(jiā)；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经营规(guī)模(mó)不(bù)断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面(miàn)来看，根据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出(chū)，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及100％以内(nèi)的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速(sù)居(jū)行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于(yú)供不应求(qiú)的状态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能(néng)力(lì)持续(xù)提升。

　　表格：2022年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业(yè)归母(mǔ)净利润增速居(jū)前(qián)的企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分(fēn)点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业的红利，行(xíng)业(yè)有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而(ér)中(zhōng)下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛(máo)利率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设(shè)备行业(yè)毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续(xù)高位(wèi)运行，硅(guī)片需求端(duān)旺(wàng)盛之下(xià)，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨额订单(dān)，提前完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领(lǐng)域(yù)的企业容易形(xíng)成规模(mó)效(xiào)应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润(rùn)增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿(yì)元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光(guāng)伏中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉及光(guāng家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译)伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间竞争激烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率(lǜ)呈现下(xià)行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润(rùn)增长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率数据(jù)来看，中下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备(bèi)和逆变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最(zuì)低的(de)板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利(lì)率(lǜ)下(xià)降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器(qì)板块(kuài)的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利(lì)率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累(lèi)计装机(jī)量已突(tū)破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格(gé)自高位走出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价(jià)格下跌(diē)幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营数(shù)据(jù)也(yě)可看出硅片价格(gé)下跌对上游公(gō家贫无从致书以观出自哪里，家贫无从致书以观每假借于藏书之家翻译ng)司盈利的(de)影响。今年一季度，大全(quán)能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是(shì)环(huán)比(bǐ)还(hái)是同比(bǐ)，相较而言(yán)都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有(yǒu)库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周转率为2.08，今年同(tóng)期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶(jiē)段(duàn)下，硅(guī)片(piàn)价格还有进(jìn)一步(bù)下(xià)行空间。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等(děng)有一定帮助。

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