大家周末好，先来看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态(tài)提升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军(jūn)队战备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关(guān)。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北部兹(zī)韦(wéi)钱塞(sāi)族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿(ā)族警(jǐng)察在冲突(tū)中使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪(lèi)弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日(rì)，美国商务部最(zuì)新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值(zhí)4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储政策利率(lǜ)期(qī)货合约交易商周五加大了(le)对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数(shù)据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含收益率(lǜ)上升，定(dìng)价美联(lián)储在6月会议上将(jiāng)基准利率目标区间(jiān)（目前为5％75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一(yī)直坚信，美(měi)联(lián)储(chǔ)今年将多次降息(xī)。但他们最终(zhōng)承认，基于(yú)对期货的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市(shì)场(chǎng)以及债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现(xiàn)在认(rèn)为，6月份的(de)会议可(kě)能会(huì)考虑(lǜ)加(jiā)息25个基点。市场预计(jì)联邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短(duǎn)期(qī)内煤化工品种暂难(nán)走出弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱(ruò)，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是(shì)下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本(běn)端(duān)为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还(hái)是(shì)原料(liào)端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货(huò)市场的(de)影射推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市场进入衰退交易主(zhǔ)题，且目前(qián)工业品整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后(hòu)场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来看，前期原(yuán)油价格(gé)的下行(xíng)已触碰(pèng)到中(zhōng)东(dōng)主要产(chǎn)油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本(běn)、页(yè)岩油生产商边际产油(yóu)成(chéng)本、美国收储目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在美国页岩油(yóu)非(fēi)常规能源产量增(zēng)速持续不达预期的(de)情况下，以沙特和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先发生(shēng)，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主产区动(dòng)力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应(yīng)有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下(xià)跌趋势明(míng)确(què)，亦对近期煤化工(gōng)品种构(gòu)成(chéng)较大压制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值中枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工(gōng)市场(chǎng)而言，本(běn)周持(chí)续走弱未(wèi)见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤(méi)化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充裕，今年受到天(tiān)气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调可(kě)能(néng)，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下游用煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格承压下(xià)行，煤(méi)化工受到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也与宏观需求弱势以及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据(jù)前(qián)期(qī)调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年之(zhī)后，并未重启，所以(yǐ)终端产品(pǐn)的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港(gǎng)口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到，随(suí)着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱(ruò)，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均(jūn)弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表现同样(yàng)低迷(mí)，面(miàn)临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲(jiǎ)醇期(qī)货价格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价(jià)格(gé)同步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从(cóng)甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核算来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景气阶段。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源(yuán)也表示，由(yóu)于甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体(tǐ)利润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落(luò)、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企(qǐ)业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地(dì)企业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太低(dī)，出(chū)现停车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期(qī)的(de)迹(jì)象。“经(jīng)历过(guò)前几年的(de)持(chí)续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素的产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来(lái)其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工能否走出偏(piān)弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工行情难有起色，即使存在(zài)上涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤(yóu)其(qí)是油化(huà)工）板块较为强势主要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬(yáng)的走(zǒu)势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油(yóu)化(huà)工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗(zōng)商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽管受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但(dàn)是沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会(huì)议上(shàng)承诺将加(jiā)大力度打击(jī)俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需(xū)将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关键原因还是在于(yú)原(yuán)料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存超预(yù)期大幅(fú)下降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和(hé)随(suí)着出行旺季来临(lín)显著(zhù)增长的需求；包(bāo)括汽油和精炼油在内的成(chéng)品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日(rì)左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄(é)罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的(de)会议上(shàng)考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国的收(shōu)储均(jūn)将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平衡(héng)表(biǎo)。但(dàn)在(zài)美国债务(wù)上(shàng)限谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不(bù)确定性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美(měi)国债务上限谈判结(jié)果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。因此，预(yù)计(jì)6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月(yuè)平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货(huò)价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而以原油折(zhé)算成本(běn)的(de)加工(gōng)利(lì)润(rùn)反而(ér)出现了(le)下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯的减(jiǎn)产已在(zài)原油及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿大野火(huǒ)蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的(de)原油(yóu)供(gōng)应(yīng)构成(chéng)扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再(zài)次对原(yuán)油市(shì)场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基(jī)准去库预期(qī)仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲(jiǎ)明(míng)表示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此煤(méi)炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方(fāng)面，夏季75g牛奶等于多少ml，75g牛奶等于多少毫升是成品油消费高(gāo)峰，因此油价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端(duān)强弱(ruò)反(fǎn)差或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在(zài)国(guó)内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑现减量预期之前(qián)，油化工结构性强(qiáng)于(yú)煤(méi)化(huà)工的行(xíng)情(qíng)仍(réng)然有望延续(xù)。

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