四大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊(jīng)动市场，存款利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国(guó)有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以(yǐ)来(lái)银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利(lì)率(lǜ)下调，此前两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行(xíng)人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合作(zuò)联社）下调人(rén)民币存款利率，调降幅度不一。

　　货(hu悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么ò)币政策牵一发(fā)而动全身(shēn)，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济(jì)增速放缓的信号？市场上(shàng)关于(yú)企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出(chū)背景来看，多方(fāng)观点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次(cì)存款利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量(liàng)。一是(shì)符合推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对(duì)银(yín)行而言(yán)，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存(cún)款定价(jià)的无序竞争，降低银行负(fù)债成本(běn)；三(sān)是促进投资、消费，本次(cì)降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是对(duì)公(gōng)业务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都是针对特定存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据(jù)民(mín)生证券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比不(bù)高，以(yǐ)四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常(cháng)年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总(zǒng)规(guī)模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预(yù)计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约(yuē)为10％。

　　关注(zhù)一：如何(hé)理(lǐ)解此次(cì)下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近(jìn)期公开讲话(huà)中提到(dào)，从过去二十年(nián)的数据(jù)看，我(wǒ)国(guó)实际利率总体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹配。在(zài)经济复(fù)苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出于推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金(jīn)研究部首席经济学家(jiā)李湛(zhàn)梳理了这一市场(chǎng)化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国(guó)有大(dà)行同(tóng)年9月下调存(cún)款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟(gēn)进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关(guān)指标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施(shī)。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存款利率(lǜ)下调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进(jìn)背景下，银行出于(yú)自身经营考(kǎo)虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年(nián)9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且(qiě)完成存款利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善(shàn)银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设以(yǐ)来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活期(qī)和定期存款，实(shí)际上忽(hū)略了这些介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)的存(cún)款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于降低银(yín)行负债成本，推动银行投放信(xìn)贷的积(jī)极(jí)性(xìng)。”民生证券(quàn)认(rèn)为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革(gé)及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市(shì)场研究(jiū)员还(hái)关注到(dào)的是国内存(cún)款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多(duō)重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏(piān)好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数(shù)经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中(zhōng)央政治局会议强调，要(yào)有效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调(diào)降利(lì)率也被认为维护金(jīn)融(róng)稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放了(le)两(liǎng)大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息差压力(lì)。本次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降，存款降价叠加(jiā)资产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能(néng)力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促(cù)进(jìn)企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的观点是(shì)，调(diào)降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成本。当前银(yín)行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助于缓(huǎn)解(jiě)商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提到，新(xīn)规对于(yú)规(guī)范(fàn)协定存款定价(jià)秩序作用较大，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比(bǐ)例(lì)10％左右，由此来看，新规将降低银(yín)行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民(mín)生证(zhèng)券宏观团(tuán)队表示(shì)，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于压(yā)低全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整(zhěng)个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要(yào)的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款(kuǎn)成本是(shì)否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策执行报告以(yǐ)及(jí)2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支持扩大内需，为实体(tǐ)经济(jì)提供更有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进(jìn)一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商基(jī)金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本(běn)次调(diào)降意(yì)味(wèi)着当前长端利(lì)率仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观点提到，压降存款成本(běn)仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复(fù)内生动(dòng)力(lì)依(yī)然不强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将(jiāng)继续对经济(jì)修复带来支撑(chēng)作用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调(diào)降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队的(de)观点也不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经(jīng)济(jì)有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不(bù)高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市(shì)场研究员认为，需(xū)要(yào)看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)仍需要适度货币环(huán)境(jìng)支持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货(huò)币政策支(zhī)持精准有力。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量适(shì)度增长，市场流动(dòng)性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款(kuǎn)、通知存(cún)款利率自律上限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有(yǒu)利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点之前，不(bù)妨先(xiān)厘清通知存(cún)款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的共(gòng)同(tóng)优(yōu)点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利(lì)息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款是活期存款的(de)一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事业单位在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定(dìng)基(jī)本存(cún)款额度(dù)，由银行将协(xié)定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单独(dú)计(jì)息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对(duì)公业务(wù)，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛(kǎn)。基(jī)于此，粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定(dìng)的利息损失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于(yú)刺激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融(róng)资成(chéng)本(běn)。

　　此外(wài)记者也(yě)注意(yì)到，央行最新数据显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一步(bù)来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政策继续支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是在(zài)前(qián)期(qī)服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生(shēng)循(xún)环，带动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带动居民与企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次(cì)降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意(yì)愿，引导企业加大投资(zī)、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入信心(xīn)才会回升，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入(rù)的良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表示。

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