金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下(xià)调(diào)，但是机(jī)构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表示目前(qián)实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会(huì)议对一季度(dù)的(de)经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资金面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需(xū)要关注(zhù)下(xià)周缴(jiǎo)税周对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析(xī)，预计银行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调有助于(yú)缓(huǎn)解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏(piān)窄(zhǎi)的(de)问题。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利(lì)率市(shì)场化”的进一(yī)步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额(é)储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金(jīn)融(róng)资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小银行（地方(fāng)农商行(xíng)为(wèi)主）发(fā)布公告(gào)下调人民(mín)币(bì)存款挂牌利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察(chá)网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月(yuè)15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整取(qǔ)）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降严格意义(yì)上(shàng)并非真(zhēn)的(de)降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。

　　（2）黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石ine-height: 24px;'>黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石ong>存(cún)款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币(bì)存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步流出，更(gèng)多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来(lái)，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调(diào)降后，银行净(jìng)息差大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降客观上将减轻银行负(fù)债成本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资产流(liú)入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资产(chǎn)和长期国债。客观上，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保护银(yín)行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可(kě)以促使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储蓄流出，更(gèng)多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费环比修复最快的(de)时候已经(jīng)过(guò)去。再回(huí)归经(jīng)济基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延(yán)续(xù)，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产仍将占优。

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