原本被视为极其(qí)艰难的2022年，白酒(jiǔ)上市企业却又一次集(jí)体刷高(gāo)了业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股(gǔ)白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披(pī)露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依(yī)然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营收总(zǒng)计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净利润(rùn)实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒上市(shì)企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后(hòu)首(shǒu)个(gè)春(chūn)节(jié)动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开门(mén)红(hóng)”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业(yè)拿下(xià)两位数(shù)增长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外(wài)部环境对白酒造(zào)成了不(bù)可忽视的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部(bù)酒企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定(dìng)，且引导行(xíng)业(yè)结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企(qǐ)持续向前，非名酒品牌(pái)难以望其项(xiàng)背，因此(cǐ)圈地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处(chù)于(yú)新一轮调(diào)整周(zhōu)期(qī)的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白(bái)酒(jiǔ)企业的一(yī)个共同主题是去库存，谁快谁就会占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长，强者恒(héng)强

　　根据中国酒业协会(huì)公布的(de)数据(jù)，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企业营收(shōu)和利润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性(xìng)增(zēng)长的(de)表现之一是(shì)优势品牌正在持(chí)续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒产量(liàng)、销量(liàng)已(yǐ)经连续多年下降，行业集中度不(bù)断(duàn)提升，存(cún)量(liàng)竞争格(gé)局(jú)下企业间挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内(nèi)部强(qiáng)者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企(qǐ)成为(wèi)产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基本(běn)保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上(shàng)市企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润也在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵州茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归母净(jìng)利(lì)润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后消费场景的多元化(huà)，对于(yú)中(zhōng)国(guó)白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的(de)另一个(gè)特(tè)征是(shì)，在(zài)过(guò)去(qù)取得了(le)稳定增长和快速发展的企业，基本形(xíng)成了中高(gāo)端驱动增长的发展模式，这在年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得(dé)等，产(chǎn)品(pǐn)上(shàng)除高端一如既往强势以外，其中高端(duān)产品销量都(dōu)以(yǐ)超两位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线全(quán)价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而同(tóng)都在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产(chǎn)推动了(le)各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这些都(dōu)是企业为持续保(bǎo)持(chí)结构(gòu)性增长做准备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企(qǐ)会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品质优(yōu)势(shì)，进一(yī弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗)步挤压非(fēi)名酒市场(chǎng)，而基(jī)于品类(lèi)和产品的名(míng)酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧(jù) 非名(míng)酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的2019年，2022年(nián)白(bái)酒产(chǎn)业(yè)销售收入累计增长(zhǎng)5％，利润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过2022年(nián)白酒(jiǔ)上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强者恒强外，二三线(xiàn)品牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白(bái)干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和(hé)口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子(zi)窖；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今(jīn)世缘、口子(zi)窖、老白干酒、舍(shě)得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年的6家基础上(shàng)新(xīn)增了一个酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子(zi)窖(jiào)四(sì)家企(qǐ)业规模来(lái)到50-80亿元(yuán)之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块(kuài)的二(èr)级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省(shěng)外市场开(kāi)拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼(bǐ)伏的竞争，也(yě)推动(dòng)了(le)二(èr)级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧，要(yào)么像古井(jǐng)贡酒那样(yàng)完成产品升级(jí)和全(quán)国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例(lì)而言，今年一(yī)季度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿(yì)元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润(rùn)3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年同期基数(shù)较高，以及公司(sī)主动进行了策略调整(zhěng)导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在省内“内(nèi)卷”和名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压(yā)下，其业(yè)务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多方(fāng)面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业毛(máo)利(lì)率在60％以上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业(yè)毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总(zǒng)存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从涨幅(fú)来(lái)看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股份(fèn)、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他酒(jiǔ)企库(kù)存增长基本都在两位(wèi)数以上(shàng)。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上(shàng)反映当前渠道的情况。截(jié)至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下(xià)滑，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅(fú)超五成。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究(jiū)院专家、中国酒业资深评论员肖竹青告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非常优(yōu)秀。但(dàn)是我们发现整个(gè)市场除了茅台供(gōng)不(bù)应求以(yǐ)外，其(qí)他产品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外(wài)社(shè)会库(kù)存很(hěn)大(dà)，对白酒(jiǔ)发展(zhǎn)来说存(cún)在隐忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下半年中(zhōng)秋节后有望成为(wèi)酒业重回(huí)正轨发展(zhǎn)的时间节(jié)点。”

　　“高库(kù)存是行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他(tā)认为(wèi)，随着国(guó)家经济面的恢复以及社(shè)会活动的复(fù)苏，会(huì)加(jiā)速(sù)去库存，特别是名酒库存会得到(dào)很大的(de)缓解，但是区域中小企业仍然(rán)会面临不小的库(kù)存压(yā)力(lì)。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平台(tái)回答投资者关(guān)于库存的(de)问题(tí)时就(jiù)谈(tán)到，五粮液产品渠道库存量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响线下消费场(chǎng)景大(dà)减，终端(duān)动(dòng)销放缓，造成了社会库存积压。从产(chǎn)能来(lái)看，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在不断下(xià)降，白酒产业存量(liàng)产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消(xiāo)费习惯的变化(huà)，即使是疫情后消(xiāo)费场(chǎng)景大规模恢复的(de)前(qiá弄死一只蜘蛛有啥后果，打死一只蜘蛛会引来很多蜘蛛吗n)提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库存，全(quán)行业(yè)各环节都(dōu)在努力，其中最关键的是，亟需库存消(xiāo)化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到(dào)，大(dà)小酒(jiǔ)企均(jūn)在营(yíng)销上大手笔撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得快，谁(shuí)的价(jià)格倒(dào)挂(guà)恢复得快，谁就能在(zài)新(xīn)周(zhōu)期中(zhōng)胜出(chū)。

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